從房地產(chǎn)市場表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，目前市場基本面并不悲觀，對于滬深300期、現(xiàn)指數(shù)的后期走勢我們保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。另外，基于技術(shù)分析，一旦頭肩底形態(tài)確立，后市上漲空間將會非常可觀。

周一農(nóng)行 脫掉“綠鞋”后守住了發(fā)行價(jià)，穩(wěn)定了市場信心，推動股指大漲2%以上。周二、周三滬深300指數(shù)和滬指盤中創(chuàng)出反彈新高。A股市場經(jīng)過短暫的回調(diào)之后重拾升勢。板塊方面，盡管部分城市停止第三套房貸、多部委聯(lián)合打擊房地產(chǎn)商囤地囤房等利空消息頻現(xiàn)，但是房地產(chǎn)板塊仍然成為本輪反彈的急先鋒。這些跡象均顯示目前市場依然強(qiáng)勢，股指反彈目標(biāo)位或超預(yù)期。

4月中旬至6月A股大幅下跌的導(dǎo)火索來自政府對房地產(chǎn)市場的調(diào)控，而7月初以來的反彈行情也主要源于房地產(chǎn)板塊的重新走強(qiáng)。由于房地產(chǎn)行業(yè)涉及的上下游產(chǎn)業(yè)鏈眾多，對經(jīng)濟(jì)走勢的影響至關(guān)重要，因此房地產(chǎn)板塊的強(qiáng)弱在很大程度上影響著A股走勢。目前，從本輪房地產(chǎn)調(diào)控的效果看，雖然部分一線城市房屋成交量大幅萎縮，價(jià)格也出現(xiàn)松動，但整體上仍保持平穩(wěn)，而多數(shù)二、三線城市房屋銷售價(jià)格延續(xù)漲勢，5 至7月份全國70個(gè)大中城市房地產(chǎn)銷售價(jià)分別同比上漲12.4%、11.4%和10.3%。同時(shí)企業(yè)半年報(bào)也顯示，上半年房地產(chǎn)上市公司業(yè)績受房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響不大，“招保萬金”四大房地產(chǎn)業(yè)巨頭上半年凈利潤同比分別增長115.71%、16.58%、 11.40%和327.02%。居高不下的房價(jià)、良好的企業(yè)業(yè)績和估值優(yōu)勢，使得房地產(chǎn)板塊重新獲得資金青睞。市場本輪反彈以來截至8月17日，房地產(chǎn)板塊的反彈幅度達(dá)29%，遠(yuǎn)超過滬深300指數(shù)19%和上證指數(shù)15%的漲幅。

目前房地產(chǎn)板塊已經(jīng)基本完成其超跌后的估值修復(fù)，后期走勢將更多地取決于相關(guān)上市公司的業(yè)績表現(xiàn)。雖然目前政府堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控，但是考慮到經(jīng)濟(jì)下行趨勢明顯以及房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用，預(yù)計(jì)調(diào)控力度進(jìn)一步加強(qiáng)的概率較小。另外從“招保萬金”等上市房企半年報(bào)中也可以看出，多數(shù)上市房企早已開始布局房價(jià)、地價(jià)上漲較少的二、三線城市，而且積極參與政策性保障住房建設(shè)，因此預(yù)計(jì)本輪房地產(chǎn)調(diào)控對此類房地產(chǎn)巨頭的業(yè)績影響有限。本輪房地產(chǎn)調(diào)控的效果或?qū)⒏嗟伢w現(xiàn)在加速行業(yè)內(nèi)企業(yè)的分化與整合，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)更加健康穩(wěn)定地發(fā)展上，從長遠(yuǎn)看有利于中國經(jīng)濟(jì)和股市的可持續(xù)發(fā)展。

對于滬深300指數(shù)最大的權(quán)重板塊——銀行板塊而言，后期走勢可能不太樂觀。隨著上半年地方融資平臺債務(wù)清理的展開和銀信資產(chǎn)被歸入表內(nèi)，未來銀行的風(fēng)險(xiǎn)撥備必然會有較快增加，從而降低銀行業(yè)的當(dāng)期利潤。另外，盡管銀行業(yè)上半年信貸投放基本按照既定計(jì)劃執(zhí)行，但是如果考慮到銀信合作計(jì)劃中的信貸資產(chǎn)，全年信貸投放總額很可能會達(dá)到10.4萬億元，所以預(yù)計(jì)下半年信貸投放進(jìn)一步擴(kuò)張的可能性很小。不過考慮到銀行板塊的估值已經(jīng)接近歷史低位，后市下跌空間有限，不會對指數(shù)造成較大拖累。

另外，對于整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，我們也保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。雖然7月份的PMI、工業(yè)增加值、進(jìn)口、社會消費(fèi)品零售額等數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)下行趨勢明顯，但是出口和房地產(chǎn)開發(fā)投資等數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前推動我國經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?mdash;—出口和房地產(chǎn)市場狀況好于預(yù)期。而且本輪經(jīng)濟(jì)增速的下滑完全不同于金融危機(jī)影響下的被動走低，而是政府主動調(diào)控的結(jié)果。政府在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)控時(shí)采取的是“有保有壓”的措施，一方面抑制房價(jià)的過快上漲、限制“三高”行業(yè)的發(fā)展，另一方面鼓勵(lì)新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)以及西部等區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此這種經(jīng)濟(jì)增速的下滑一般來說是可控的、緩慢的、能被市場所預(yù)期的，對股票及股指期貨市場的沖擊會相對較小。

最后，從技術(shù)角度來看，目前滬深300指數(shù)的頭肩底形態(tài)已經(jīng)初步顯現(xiàn)。周二滬深300指數(shù)創(chuàng)反彈新高，突破頭肩底形態(tài)的頸線，并且在該形態(tài)形成過程中，基本呈現(xiàn)下跌縮量、反彈放量的良好態(tài)勢。雖然目前右肩的形成還需進(jìn)一步的確認(rèn)，后市指數(shù)還可能回補(bǔ)頸線，但是總體而言，底部形成標(biāo)準(zhǔn)頭肩底形態(tài)的概率較大。由于在此次出現(xiàn)的頭肩底形態(tài)中，從頭部到頸線的垂直距離接近500點(diǎn)，因此一旦形態(tài)確立，后市目標(biāo)位可達(dá)3400點(diǎn)左右。不過，在頭肩底形態(tài)進(jìn)一步確立之前，在期指操作上雖可保持偏多思路，但也不要急于追漲，可在標(biāo)的指數(shù)回補(bǔ)頸線確認(rèn)后再逢低做多。