套利交易具有風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小、收益穩(wěn)定、成本低等特點(diǎn)，受到投資者的廣泛歡迎。根據(jù)我們的測(cè)算，股指期貨期現(xiàn)套利的無風(fēng)險(xiǎn)年收益率在15%-20%左右，適用于資金量大、風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者，也適用于市場(chǎng)大勢(shì)不明時(shí)，資金量適宜的普通投資者。

　　1. 期現(xiàn)套利原理

　　股指期貨現(xiàn)金交割和交割結(jié)算價(jià)確定的相關(guān)規(guī)則，使得到期日期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格。如果不考慮交易成本，一旦期貨指數(shù)價(jià)格偏離現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，就可以通過套利交易鎖定利潤(rùn)。但實(shí)際操作中，由于存在買賣手續(xù)費(fèi)，沖擊成本、資金利息等成本，實(shí)際存在無套利區(qū)間。在無套利區(qū)間內(nèi)投資者進(jìn)行套利操作，不但不能獲取利潤(rùn)，甚至可能虧損。只有當(dāng)期貨價(jià)格躍出無套利區(qū)間，投資者進(jìn)行套利操作才能取得無風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　如果期貨價(jià)格躍出無套利區(qū)間上邊界，則買入現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨合約上開倉(cāng)賣出，期望價(jià)差縮小后，通過對(duì)沖平倉(cāng)或者交割來獲取預(yù)期的價(jià)差收益；如果期貨價(jià)格跌破無套利區(qū)間下邊界，則賣出現(xiàn)貨的同時(shí)，買入期貨合約，以期獲利。

　　期現(xiàn)套利的關(guān)鍵是確定無套利區(qū)間的邊界，無套利區(qū)間上下邊界可以通過持有成本模型推算。

　　2. 期現(xiàn)套利操作步驟

　　2.1 準(zhǔn)備工作

　　首先，投資者需要去期貨公司開立股指期貨帳戶，去證券公司開立證券帳戶；

　　其次，投資者需要在證券帳戶和期貨帳戶里入金(例如：一張期貨合約與對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨進(jìn)行組合。如果指數(shù)在2600點(diǎn)，按照15%的保證金比率計(jì)算，則期貨帳戶需要占用資金11.7萬；股票帳戶需占用資金78萬)；

　　最后，宏源客戶需要在電腦上安裝根網(wǎng)套利系統(tǒng)，并熟悉根網(wǎng)系統(tǒng)使用方法；

　　2.2 套利機(jī)會(huì)

　　從股指期貨上市以來的實(shí)際表現(xiàn)來看，新合約上市初期的幾天，通常存在較大的套利空間，隨著套利者的不斷涌入以及交割日的日益臨近，套利空間逐漸下降，之后回歸無套利區(qū)間中。投資者不妨關(guān)注新合約上市初期的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。一般情況下，當(dāng)月合約高于現(xiàn)貨指數(shù)大約25點(diǎn)以上就可以考慮期現(xiàn)套利。

　　圖1 股指期貨期現(xiàn)套利價(jià)差分析

圖解股指期貨期現(xiàn)套利操作方案

　　2.3 套利操作流程

　　2.3.1 套利主界面

圖解股指期貨期現(xiàn)套利操作方案

　　快捷行情區(qū)：在界面正上方，實(shí)時(shí)以數(shù)據(jù)形式，顯示當(dāng)前合約代碼的行情信息。(包括：股指期貨四合約最新價(jià)、漲跌幅、成交量、持倉(cāng)量等數(shù)據(jù)) 交易區(qū)：在界面正中，完成快速下單、趨勢(shì)交易、跨期套利。帳戶信息區(qū)：在交易界面下方，包含帳戶基礎(chǔ)信息顯示、報(bào)單情況記錄、帳戶合約持倉(cāng)情況及其他操作信息顯示。查詢信息區(qū)：在交易界面菜單欄，可通過鍵盤快捷方式提供查詢功能。