7月下旬至8月中旬，A股市場前期的單邊上漲行情發(fā)生變化，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)等更多代表大盤股的指數(shù)呈現(xiàn)出區(qū)間整理走勢，而中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)反彈，甚至逼近歷史高位。強者恒強、題材炒作盛行的個股賺錢效應(yīng)不斷出現(xiàn)，而大盤權(quán)重股也能在關(guān)鍵時刻挺身而出力挽狂瀾，這樣的格局可能會一直延續(xù)到9月份。

　　題材炒作造就市場人氣

　　自上證指數(shù)探底2319點以來的反彈行情至8月19日已經(jīng)摸高至2701點，最大漲幅達16.5%，但中小板綜合指數(shù)的同期漲幅是31.8%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的同期漲幅也達24.5%。筆者認為，這輪反彈中漲幅較大的股票均是有題材的個股，題材炒作是這輪反彈的主線。

　　在經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)的背景下，新興產(chǎn)業(yè)、消費升級產(chǎn)業(yè)、中西部地區(qū)會是國有資源重新集中的方向，產(chǎn)業(yè)升級中的新能源、新環(huán)保、新裝備行業(yè)在今后一段時間內(nèi)的發(fā)展機遇仍是傳統(tǒng)行業(yè)不可比擬的，因此股市上反映出的新題材行情仍會不斷出現(xiàn)，并在市場情緒穩(wěn)定或高漲時有驚人表現(xiàn)。未來一段時間，深圳經(jīng)濟特區(qū)成立30周年、中秋國慶長假帶來的旅游、商業(yè)板塊假日效應(yīng)等題材可能是下一階段的熱點，主題炒作的結(jié)構(gòu)性牛市仍會繼續(xù)。

　　權(quán)重大盤股表現(xiàn)不佳

　　相對小盤股、題材股的突出表現(xiàn)，權(quán)重大盤股整體表現(xiàn)落后于大盤。雖然權(quán)重股不如題材股能一飛沖天，但在關(guān)鍵時刻權(quán)重股也能起到力挽狂瀾或者錦上添花的作用。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、下半年增長回落的背景下，傳統(tǒng)行業(yè)、大盤權(quán)重股的表現(xiàn)受制于經(jīng)濟、業(yè)績、資金面等多方面因素，但目前上證50指數(shù)的四季度滾動市盈率不足15倍，滬深300指數(shù)也不過18倍，這樣的低估值仍決定了大盤股股價在穩(wěn)定中受消息刺激下也能有短期表現(xiàn)。例如，萬科在中報公布后市場對其認識有所提高，而石化雙雄也在國內(nèi)成品油定價機制重新評估可能改變的報導下出現(xiàn)異動。

　　展望未來，權(quán)重股的中報業(yè)績將公布完畢，低估值再次確認或會引發(fā)行情。此外，停牌的權(quán)重公司可能復(fù)牌，這也可能引發(fā)相關(guān)個股甚至相關(guān)板塊的一輪行情。滬深300指數(shù)中有7家公司長期停牌，影響最大的無疑是第二大權(quán)重股中國平安和深發(fā)展的資產(chǎn)重組，雖然本輪反彈行情保險股和銀行股的表現(xiàn)平平，但兩者的重組還是能造就雙贏格局，加之保險股在消化了壽險利率市場的利空后已經(jīng)開始明顯強于大勢，兩者股價應(yīng)能在復(fù)牌日出現(xiàn)大漲。停牌權(quán)重公司中還有百聯(lián)股份、中華企業(yè)、雙匯發(fā)展等，這些公司的權(quán)重雖不大，但重組利好公司的預(yù)期明確，大幅補漲可期。

　　新股發(fā)行后續(xù)改革的市場影響

　　8月20日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見（征求意見稿）》和《關(guān)于修改<證券發(fā)行與承銷管理辦法>的決定（征求意見稿）》，啟動新股發(fā)行后續(xù)改革，推出四大改革措施。這四大措施分別是，進一步完善報價申購和配售約束機制，網(wǎng)下可搖號配售；擴大詢價對象范圍；增強定價信息透明度；完善回撥機制和引入中止發(fā)行機制。

　　新股發(fā)行改革的影響將是深遠的。在四大措施中最大的亮點是網(wǎng)下可搖號配售，不再對全部有效申購進行比例配售，可以獲配的機構(gòu)數(shù)量大幅減少，而單一機構(gòu)獲配股份數(shù)量將大幅提高。這樣的結(jié)果將使得機構(gòu)出價更為謹慎，雖然對于基本面十分突出的公司可能仍會受機構(gòu)追捧而定價高企，但對于大部分公司而言申購定價應(yīng)會比目前水平下一個臺階，特別是估值高企的創(chuàng)業(yè)板公司會受到一定打擊。聯(lián)系到二級市場，上述發(fā)行制度的變化將在短期內(nèi)對于市場估值體系帶來壓力，特別是創(chuàng)業(yè)板、中小板市將受到一定沖擊。從中長期看，發(fā)行價重歸合理將使得新上市公司對股指的拖累作用減輕，并有可能出現(xiàn)新股穩(wěn)步走高提振市場的現(xiàn)象。

　　除此之外，擴大詢價對象范圍、增強定價信息透明度等措施有利于市場化機制的完善，而在意見中明確存量發(fā)行條件尚不具備，這將大大減輕投資者對擴容預(yù)期的恐懼，有助于短期市場的穩(wěn)定。

　　綜上所述，我們認為未來行情仍將是股指振蕩、題材炒作的走勢，雖然大幅上漲的牛市未必出現(xiàn)，但權(quán)重股的穩(wěn)定表現(xiàn)、復(fù)牌公司的預(yù)期向好將有助于市場，而小盤股整體壓力較大并不影響個股行情的出現(xiàn)。