自從股指期貨推出之后，對(duì)于股指期貨是否受到操縱的爭(zhēng)論一直不絕于耳。對(duì)于這個(gè)問題，坊間的爭(zhēng)論經(jīng)常集中在這樣的一些問題上，比如大的機(jī)構(gòu)投資者是否可以先做空股指期貨，然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)上大量拋售股票，通過引發(fā)市場(chǎng)大幅下跌來賺取超額收益：權(quán)重占比超過30%的金融服務(wù)板塊，是否對(duì)期指和現(xiàn)指的走勢(shì)具有決定性的影響，機(jī)構(gòu)能否通過操縱金融板塊來控制期指的走向。針對(duì)這些問題，我們對(duì)指數(shù)和幾個(gè)板塊之間的相關(guān)性進(jìn)行了分析，并得出其他有意義的結(jié)論。

　　在這個(gè)分析中，我們對(duì)滬深300指數(shù)和4個(gè)行業(yè)指數(shù)（申萬一級(jí)行業(yè)）之間分別進(jìn)行了相關(guān)分析，這四個(gè)行業(yè)分別為：金融服務(wù)、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物和家用電器，相關(guān)分析的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)為各指數(shù)的日收盤價(jià)。在行業(yè)的選擇上，我們兼顧了滬深300指數(shù)中權(quán)重大的行業(yè)和小的行業(yè)，金融服務(wù)和房地產(chǎn)在其中的占比較大（金融服務(wù)行業(yè)在所有行業(yè)中占比最大），而醫(yī)藥生物和家用電器的占比較小。

　　在時(shí)間窗口上，我們跟蹤了股指期貨上市后到2010年8月18日的所有交易日（2010年4月16日到8月18日），對(duì)這段時(shí)間做了總體的相關(guān)分析。另外，我們還按月份做了細(xì)化的月份走勢(shì)相關(guān)分析，其中4月和8月的交易日只有半個(gè)月左右。我們的相關(guān)分析計(jì)算結(jié)果進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)：

　　1.從股指期貨上市后所有交易日的情況來看，權(quán)重最大的金融服務(wù)板塊，與滬深300的走勢(shì)相關(guān)度最高，這一點(diǎn)屬于意料之中。然而，出乎意料的是，權(quán)重較小的板塊，與滬深300指數(shù)的相關(guān)度沒有隨著權(quán)重比例的下降而降低。

　　2.對(duì)于同一行業(yè)，在不同時(shí)段，與滬深300指數(shù)的相關(guān)性差別很大。以權(quán)重最大的金融服務(wù)行業(yè)為例，在6月與8月份時(shí)，相關(guān)系數(shù)只有0.6左右，相關(guān)度較低。這說明了在股指期貨推出的頭兩個(gè)月，股指期貨受金融服務(wù)行業(yè)的影響很大，指數(shù)有受操縱的可能，但隨著股指期貨的交易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，單一金融服務(wù)板塊并不能決定指數(shù)的走勢(shì)，期指和現(xiàn)指受操縱的情況可能越來越少。

　　3.比重小的板塊，如醫(yī)藥生物板塊，在有些時(shí)段，比如4月份，相關(guān)系數(shù)只有0.1301，其走勢(shì)與滬深300基本不相關(guān)。進(jìn)一步計(jì)算發(fā)現(xiàn)，在4 月16日到4月底的交易時(shí)段內(nèi)，滬深300指數(shù)下跌8.61%，而醫(yī)藥生物板塊只下跌2.37%。這顯示了該板塊的Beta值較高，同時(shí)也提供了獲取更多的Alpha收益的機(jī)會(huì)。

　　4.滬深300指數(shù)和有些板塊在某段時(shí)間內(nèi)的相關(guān)度很低，這說明了目前單一的滬深300指數(shù)合約無法滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，中國(guó)的金融期貨市場(chǎng)上有必要推出跟蹤其他組合的股指期貨合約，比如中小板股指期貨合約。這樣既可以允許明智的投資者獲取超越大盤的收益，也有利于主打中小板或其他類型組合的機(jī)構(gòu)來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，從而引導(dǎo)市場(chǎng)進(jìn)行投資策略的創(chuàng)新。