在近期市場(chǎng)震蕩調(diào)整中，看空氣氛有所抬頭?？辗饺耸空J(rèn)為反彈行情已近尾聲，大盤甚至將創(chuàng)出新低，理由是三個(gè)擔(dān)憂——政策擔(dān)憂、通脹擔(dān)憂、房?jī)r(jià)擔(dān)憂。但經(jīng)過梳理和綜合分析，我們認(rèn)為，以上三種擔(dān)憂并不足懼。

　　三個(gè)“可控”穩(wěn)定市場(chǎng)

　　政策可控。此輪宏觀調(diào)控政策屬于主動(dòng)的“調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式”，上半年和7月各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)顯示，雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭確實(shí)有所回落，但這體現(xiàn)了宏觀調(diào)控的主動(dòng)性和全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向要求。預(yù)計(jì)后期繼續(xù)實(shí)施新的緊縮政策可能性已經(jīng)不大，更大的可能是保持平穩(wěn)、適度放松，從而使經(jīng)濟(jì)發(fā)展不至于出現(xiàn)大起大落，所以總體政策可控。

　　從貨幣供應(yīng)量來看，M1、M2逐月回落的態(tài)勢(shì)表明貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)明顯調(diào)整，這樣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在長(zhǎng)期因素和短期因素之間將得以協(xié)調(diào)，近期股票市場(chǎng)在此基礎(chǔ)上出現(xiàn)調(diào)整屬于合理現(xiàn)象。而按照一般規(guī)律，隨后剩下的幾個(gè)月，M2有望逐步回升，這將是A股后市保持相對(duì)穩(wěn)定的第一點(diǎn)原因。

　　通脹可控。7月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲3.3%，主要是因?yàn)槁N尾因素處于高位以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格反彈。未來幾個(gè)月，翹尾因素逐漸下降將會(huì)抵消農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的影響，CPI的上行壓力將逐步減小。市場(chǎng)關(guān)于通脹可能持續(xù)上升擔(dān)憂的基礎(chǔ)，在于假定值對(duì)豬肉價(jià)格非常敏感，但考慮到目前生豬存欄量仍較為充沛，由此引起的CPI上漲雖應(yīng)保持警惕但總體可控，這將是A股后市保持相對(duì)穩(wěn)定的第二點(diǎn)原因。

　　房?jī)r(jià)可控。隨著7月宏觀數(shù)據(jù)的公布，房?jī)r(jià)環(huán)比持平，甚至在一線城市已有反彈苗頭，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)第二輪地產(chǎn)調(diào)控的擔(dān)憂，導(dǎo)致地產(chǎn)板塊近期整體回落。但實(shí)際上，近期從銀監(jiān)會(huì)建議對(duì)四城市“三套房停貸”，住建部繼續(xù)進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控的表態(tài)，以及北京市有關(guān)商品房預(yù)售款“專戶管理”政策的研究，無一不是對(duì)前期一系列政策的嚴(yán)格落實(shí)，并未有新的調(diào)控政策出臺(tái)。隨著“金九銀十”大量新盤入市，市場(chǎng)所預(yù)期的價(jià)跌量升情形將可能出現(xiàn)，所以房?jī)r(jià)可控可以期待，不必過于擔(dān)憂地產(chǎn)的二輪調(diào)控及其對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響，這將成為A股后市保持相對(duì)穩(wěn)定的第三點(diǎn)原因。

　　區(qū)間震蕩 個(gè)股行情

　　但是，A股市場(chǎng)在未來預(yù)期基本穩(wěn)定背景下，也面臨上漲空間有限的問題。目前調(diào)控政策采用的是“度”與“時(shí)”相結(jié)合的方法，即在調(diào)控力度足夠、新調(diào)控政策不出的同時(shí)，在短期房?jī)r(jià)未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下調(diào)、國(guó)家單位GDP能耗上升、節(jié)能減排任務(wù)艱巨的環(huán)境下，延長(zhǎng)調(diào)控時(shí)間，這樣經(jīng)濟(jì)軟著陸持續(xù)的時(shí)間可能要比預(yù)期的長(zhǎng)。在此種環(huán)境下，A股市場(chǎng)下半年也難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上揚(yáng)，再疊加外需放緩、歐美股市疲弱，A股后市維持區(qū)間震蕩走勢(shì)的概率較大。

　　雖然整體市場(chǎng)難有大的表現(xiàn)，但下半年圍繞“調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式”政策的個(gè)股機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)將層出不窮：其一，圍繞低碳經(jīng)濟(jì)的主題投資，如電網(wǎng)建設(shè)、節(jié)能環(huán)保、新能源汽車等主題投資機(jī)會(huì)，包括新興產(chǎn)業(yè)行情唯一持續(xù)至今的熱點(diǎn)鋰電池、LED概念股；其二，關(guān)注政策調(diào)控下防御性板塊的投資機(jī)會(huì)，如商業(yè)、醫(yī)藥、食品飲料等防御型行業(yè)；其三，央企整合、區(qū)域國(guó)資整合等概念股，如軍工行業(yè)、上海本地股的重組機(jī)會(huì)；其四，區(qū)域振興，從前期新疆板塊到近期的內(nèi)蒙古板塊，區(qū)域經(jīng)濟(jì)板塊行情可謂漸次演繹，相關(guān)區(qū)域板塊個(gè)股將逐步受益。

　　如果說下半年的主線是主題投資，那么對(duì)銀行、地產(chǎn)等傳統(tǒng)周期類權(quán)重股則需要區(qū)別對(duì)待。7月以來，兩市已經(jīng)有171家A股公司股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，其中大多數(shù)公司符合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)政策，但投資者也需務(wù)必注意其估值過高的風(fēng)險(xiǎn)，如創(chuàng)業(yè)板將在11月迎來限售股解禁高潮，可能帶來中小盤股估值方面的風(fēng)險(xiǎn)。而有相對(duì)估值安全邊際的大盤藍(lán)籌股此時(shí)亦可適當(dāng)配置。

　　目前具備估值優(yōu)勢(shì)的股票主要集中在地產(chǎn)、銀行、煤炭、有色等周期性板塊內(nèi)，而對(duì)于這些行業(yè)的投資策略應(yīng)有所區(qū)別：地產(chǎn)靠“等”——等待新房成交量升價(jià)跌；銀行靠“持”——銀行股已具備債券的特性；有色等資源股靠“波段操作”——對(duì)于這類強(qiáng)周期性行業(yè)，應(yīng)密切關(guān)注國(guó)際商品期貨市場(chǎng)波動(dòng)，采用波段操作的策略。