9月中旬經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺之前，投資者對于通脹、房地產(chǎn)調(diào)控等政策理解仍將有很大偏差，市場振蕩仍是常態(tài)。但是，偏松的資金面、內(nèi)需刺激政策和轉(zhuǎn)型刺激政策，又將在未來助推市場保持一定的熱度，短期一定程度的調(diào)整將為未來行情的啟動積蓄力量。

　　美股和大宗商品價格大幅反彈提振市場樂觀情緒，周一滬深300現(xiàn)指一路高歌猛進，各大行業(yè)全線上漲。9月合約收復多條均線，增倉上行，一舉突破2900點整數(shù)關(guān)口壓力，在前方2950點遇阻。

　　套利監(jiān)測

　　昨日股市與股指期貨受上周五外盤大漲的影響跳空高開，主力合約IF1009在股市開盤升水即接近20個點，其余各個合約的基差亦顯著擴大。大盤經(jīng)過10點30分前在開盤價附近的窄幅振蕩后放量上攻，期指各合約的基差隨之繼續(xù)擴大，IF1009的基差擴大至25點以上，并在11點16分奪得期現(xiàn)套利年化收益率峰值9.96%，創(chuàng)下近期的套利年化收益最高水平。午后大盤在上午的收盤價附近窄幅振蕩，期指各合約基差逐漸收窄，IF1009一度走入無套利區(qū)間。昨日全天180ETF出現(xiàn)放量，顯示有不少套利者于大基差時點開倉，但總量不多。遠月合約IF1012與IF1103的套利收益仍有明顯背離，IF1012全天幾乎都存在1%以上的期現(xiàn)套利年化收益，但 IF1103的套利年化收益卻鮮有超越1%的情況。從收盤后中金所公布的持倉統(tǒng)計表來看，昨日主力空單加倉明顯，除了逢高拋空的短線交易者，另有一部分應由套利者所貢獻，但投資者不宜根據(jù)這個統(tǒng)計表而過分看空期指。

　　昨日各期指合約大致同幅漲跌，出現(xiàn)一定的跨期套利機會。IF1010與IF1009的價差在8點到14點之間波動，最遠月合約IF1103與 IF1009的價差回落至65點附近?？缙谔桌呷钥稍诮谟贗F1010與IF1009價差小于10點時開出賣IF1009買IF1010的倉位待其回至均衡價差后平倉。

　　后市研判

　　上周A股小幅回調(diào)，從板塊上來看，仍是泛消費類行業(yè)有效規(guī)避了市場系統(tǒng)性風險，而金融、煤炭、地產(chǎn)等受到調(diào)控趨緊傳聞影響出現(xiàn)調(diào)整，拖累了股指的整體表現(xiàn)。

　　市場反彈至2600點以上后，股指反復振蕩不前，彰顯了經(jīng)濟先行指標放緩以及政策進退兩難的現(xiàn)狀。我們堅持認為，政策未來仍將保持穩(wěn)定，放松或收緊都會加大宏觀經(jīng)濟的運行風險，目前股指或仍會受外圍市場的影響而有所反復，從而拉長整個調(diào)整周期。但我們認為，股指短期反彈已見乏力，回調(diào)的風險仍舊很大，即使回調(diào)，幅度較為有限，目前收緊的房地產(chǎn)調(diào)控為未來大盤股的啟動積聚了力量。

　　上周除房地產(chǎn)調(diào)控傳聞趨緊外，貨幣市場資金再次趨緊，7 天回購利率較前一周上升44bp。資金再次趨緊增加短期市場回調(diào)壓力，大盤藍籌估值水平鎖定了市場大幅下跌的空間，但持續(xù)反彈卻隨著資金壓力的上升而顯現(xiàn)頹勢。此外估值水平較高的創(chuàng)業(yè)板面臨解禁和擴容壓力，在高估值的基礎(chǔ)上進一步上升的難度也在增加。

　　9月份仍然需要持續(xù)關(guān)注以下不確定性因素：第一，8 月的CPI 數(shù)據(jù)。預計7 月是全年CPI 同比高點，8 月將回落。下階段，國家政策主要矛盾仍是防止經(jīng)濟過冷，靠內(nèi)需化解外需下滑和地產(chǎn)調(diào)控帶來的負面影響，高舉轉(zhuǎn)型大旗的刺激政策將是重點；第二，調(diào)控重壓下房地產(chǎn)市場量價如果持續(xù)回升則會對市場的預期產(chǎn)生抑制作用。

　　9月中旬經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺之前，投資者對于通脹、房地產(chǎn)調(diào)控等政策理解仍將有很大偏差，市場振蕩仍是常態(tài)。但是，偏松的資金面、內(nèi)需刺激政策和轉(zhuǎn)型刺激政策，又將在未來助推市場保持一定的熱度，短期一定程度的調(diào)整將為未來行情的啟動積蓄力量。

　　本周期現(xiàn)市場走勢受到三個因素的影響。第一，周三即將公布的8月份PMI指數(shù)值得關(guān)注。當前市場走出的是一波基于政策放松預期的估值修復行情，這種行情的持續(xù)性取決于政策放松的預期能否實現(xiàn)或者得到進一步加強。我們認為，只要不發(fā)生超預期的下滑就不存在政策轉(zhuǎn)向的理由。第二，美股和大宗商品價格走勢的影響。我們認為，伯南克的講話短期內(nèi)仍然具有提振股市樂觀情緒的作用，美股本周可能有望超跌反彈。第三，本周央票的到期量較高。9月3日央票到期 1000億元，短期流動性將逐漸趨于寬裕。

　　操作建議

　　從形態(tài)上來看，目前多空雙方仍然是處于弱平衡的態(tài)勢，昨日9月合約再度收復20日均線，這是自7月2日以來市場反彈的重要支撐，目前形勢再度有利于多方，但是整體趨勢仍不明朗。從9月合約的持倉來看，前十位多頭主力加倉900手，前十位空頭主力加倉2168手，國泰君安選擇雙向加倉，空頭主力倉位除了期現(xiàn)套利盤之外，主力更多地或是博取短線回調(diào)。操作方面，上周五我們建議空單逢低止盈，對于還未入場的投資者來說，盤中若遇回調(diào)可以考慮依托支撐位 2916點逢低吸納，短線交易。