長(zhǎng)期以來(lái)，我們所聽(tīng)到的信息都是說(shuō)黃金是一種大宗商品──同白銀、小麥、豬腩一樣。它的價(jià)格（理應(yīng)）會(huì)隨著通脹水平的變化而起起落落，從歷史上來(lái)看，通脹正是推動(dòng)大宗商品價(jià)格上揚(yáng)的主力。

　　照這個(gè)邏輯，最近美國(guó)通脹數(shù)據(jù)溫和，金價(jià)卻依然居高不下，該作何解？截至7月的CPI(Consumer Price Index)顯示，不考慮季節(jié)性調(diào)整的因素，過(guò)去12個(gè)月的通脹率僅為1.2%。太平洋投資管理公司(PIMCO)總裁穆罕默德•埃爾埃利安(Mohamed El-Erian)最近表示，他認(rèn)為美國(guó)已踏上了“通貨緊縮之路”。他所謂的“通貨緊縮”對(duì)金價(jià)并沒(méi)有產(chǎn)生影響。

　　傳統(tǒng)智慧認(rèn)為，不管是低通脹還是通貨緊縮，對(duì)于金價(jià)來(lái)說(shuō)都不是利好消息。但是如今，金價(jià)卻一直徘徊在每盎司1200美元上下的歷史高點(diǎn)上?？磥?lái)是哪里出了偏差了。

　　最近，我請(qǐng)Ibbotson Associates研究公司進(jìn)行了一次相關(guān)研究，以確定通脹水平同黃金價(jià)格走勢(shì)之間的關(guān)聯(lián)到底有多密切。你大概會(huì)以為，被公認(rèn)為大宗商品的黃金的價(jià)格跟通脹水平之間應(yīng)該是齊頭并進(jìn)的關(guān)系。

　　研究人員研究了1978年以來(lái)的數(shù)據(jù)，其中包括一次通脹巔峰，結(jié)果顯示，黃金價(jià)格同通脹水平的相關(guān)系數(shù)最高值是0.08。

這個(gè)數(shù)字很低，實(shí)在是低。如果彼此完全一致的話，這個(gè)數(shù)值應(yīng)該是1；如果數(shù)值是-1，兩類資產(chǎn)就是完全的此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。而現(xiàn)在我們得出的相關(guān)系數(shù)接近于零，這就表示黃金價(jià)格與通脹水平之間關(guān)聯(lián)度很小，齊頭并進(jìn)只是非常偶然的情況。

　　如果通脹水平對(duì)金價(jià)沒(méi)有拉動(dòng)作用，那么到底是什么在拉動(dòng)金價(jià)呢？如果你相信相關(guān)性研究，那么答案就是：美元。

　　回頭來(lái)看1973年──這一時(shí)期正是擺脫了金本位制約的現(xiàn)代美元制度的形成期──美元的波動(dòng)對(duì)金價(jià)走勢(shì)有著密切的影響。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）的報(bào)告，期末黃金價(jià)格同美元對(duì)主要貨幣匯率指數(shù)（Major Currencies Dollar Index）的相關(guān)系數(shù)為-0.45。

　　顯然這兩者的相關(guān)度要強(qiáng)于金價(jià)同通脹水平之間的相關(guān)度。我們不妨再推進(jìn)一步，將時(shí)間段縮至金價(jià)創(chuàng)新高的1980年至今。

　　結(jié)果是：過(guò)去這30年間，美元同金價(jià)之間的相關(guān)系數(shù)為-0.65──高度的負(fù)相關(guān)。這意味著，美元同黃金就像一個(gè)蹺蹺板的兩端，存在著非常明顯的此消彼長(zhǎng)關(guān)系。美元揚(yáng)則金價(jià)抑，美元抑則金價(jià)揚(yáng)。

　　將兩者的走勢(shì)圖兩相比較，效果很像是一幅平靜湖面倒映著山景的照片，金價(jià)的起落以及平緩的走勢(shì)在美元走勢(shì)圖上都有近乎于鏡像的反應(yīng)。

　　這就說(shuō)明，黃金并非大宗商品──至少不符合民眾和工業(yè)大量消耗商品這個(gè)定義。

　　紐約QB Asset Management資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人保羅•布羅德斯基(Paul Brodsky)認(rèn)為，其實(shí)“黃金是一種貨幣”，每日金價(jià)是市場(chǎng)對(duì)美元及其他紙幣購(gòu)買(mǎi)力“可能削弱趨勢(shì)”做出判斷的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。

　　如果他的分析正確，那么真正對(duì)黃金市場(chǎng)產(chǎn)生影響的就是美元的長(zhǎng)期走勢(shì)，而非通貨膨脹或通脹緊縮。

　　有人會(huì)義正詞嚴(yán)地指出，金價(jià)的歷史高點(diǎn)就是在最近一次通脹大潮中產(chǎn)生的。如果你這樣想，多半是對(duì)形勢(shì)做出了誤讀。

　　1976年夏，黃金價(jià)格開(kāi)始了為期四年的上揚(yáng)，這四年恰逢美元走弱。1980年底美元逆勢(shì)增長(zhǎng)，金價(jià)開(kāi)始回跌。這其中通貨膨脹頂多算個(gè)配角，絕對(duì)不是主力。

　　當(dāng)金價(jià)徘徊在1200美元左右的高位居高不下時(shí)，真正的問(wèn)題不在于很多人所拷問(wèn)的“黃金是泡沫嗎？”，真正需要問(wèn)的是：“美元接下來(lái)會(huì)是怎樣的命運(yùn)？”

　　在徹底擺脫金本位制之后，美元持續(xù)走弱，間或有所反彈。美聯(lián)儲(chǔ)的美元對(duì)主要貨幣匯率指數(shù)比1973年下跌了27%，比美元高點(diǎn)的1985年初下跌了45%。

　　如果投資者們能夠說(shuō)服美國(guó)的立法者，央行能夠成功處理好預(yù)算困境以及社保醫(yī)?；鹈媾R的赤字危機(jī)，那么從長(zhǎng)期來(lái)看目前的金價(jià)是被高估了。美國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債如果得到平衡，必然會(huì)導(dǎo)致美元的升值，資金在國(guó)外的投資者也會(huì)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至日趨穩(wěn)健的美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中來(lái)。投資者拋售歐元、日?qǐng)A和英鎊，勢(shì)必會(huì)推高美元──金價(jià)將會(huì)走低。

　　不過(guò)，如果你擔(dān)心美國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債已經(jīng)無(wú)法恢復(fù)平衡，那么目前的金價(jià)也能反映出美元走弱的趨勢(shì)很可能還需持續(xù)數(shù)年，此間美國(guó)還需同財(cái)政困境做艱苦斗爭(zhēng)。想要保存自身購(gòu)買(mǎi)力的投資者──以及消費(fèi)者──會(huì)傾向于投資黃金，畢竟黃金的數(shù)量可不是那么容易操縱的。

　　因此，請(qǐng)根據(jù)你對(duì)于美元的預(yù)期來(lái)投資黃金吧。請(qǐng)不要再抱著金價(jià)受通脹水平左右的觀念了，否則你會(huì)被當(dāng)傻瓜耍的。