在9月6日顯示，期指市場迎來強勁走勢，主力合約1009開盤后不久便上揚近40個點，在股市開盤前的9點15分至9點30分間持續(xù)穩(wěn)定在2962點附近，上漲幅度約1.28%。

　　“以往在股市開盤前15分鐘，期指不太會有明顯的趨勢，平盤比較多見，即使有偏離，等股市開盤后也會自動回落，與股市保持高度的一致。”一位參與期指的私募人士向記者表示。

　　然而這回，期指卻有先見之明地走在了股市的前頭。9點30分股市開盤后，大盤跟隨期指高開，而滬深300現(xiàn)貨指數(shù)亦從前一交易日收盤時的2920.21點躥升至2945.57點，并亦步亦趨地緊隨期指走勢。

　　與此同時，股市收盤后的期指又走出了獨立走勢，下午三點過后，期指主力1009合約繼續(xù)上攻，十五分鐘內(nèi)從2983.6點上漲至2992.2點，當日漲幅高達2.31%，高于現(xiàn)貨滬深300指數(shù)當日1.88%的漲幅。

　　“我感覺最近股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能正越發(fā)顯現(xiàn)，而且期指資金對后市的判斷也越來越準了。”廣發(fā)證券(000776,股吧)金融工程部一研究員對此向記者表示。

套利機會重現(xiàn)

　　“我發(fā)現(xiàn)最近談股指期貨與現(xiàn)貨套利的聲音越來越少了，甚至很多券商分析師都在研究報告中寫道‘無期現(xiàn)套利空間’，但其實套利空間是有的，且在某些日內(nèi)是頻頻出現(xiàn)。”廣發(fā)證券上述金融工程部研究員向記者表示。

　　該研究員承認，雖然與4、5月時動輒數(shù)十點甚至上百點的套利空間相去甚遠，但是從8月中旬至今，盤中屢屢出現(xiàn)套利機會，“如果能夠積少成多，收益還是相當可觀的。”

　　他以9月3日為例，當日期指1009合約盤中經(jīng)歷了約30個點的大起大落，該波動足以吸引套利資金。

　　“我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，9月3日套利信號非常多，比如進行1009合約與1010合約間的跨期套利，根據(jù)我們的檢測，套利的信號多達13次，按照40萬的初始資金計算，本日獲利0.21%；但是由于其中4次獲利的收益尚不足以沖抵萬分之一的手續(xù)費，因此失敗的比例也有所增大。”他同時表示，期指1010合約的基差在當天早盤則有期現(xiàn)套利機會出現(xiàn)，多次達到30點，但空間不算很大，交易成本較高的投資者應(yīng)該謹慎操作。

　　在9月2日，國信證券甚至撰寫了一篇名為《多空雙方競爭激烈套利機會頻現(xiàn)，期指量回升》研究報告，否定了近期甚囂塵上的“期指無套利空間論”。

　　該券商研究員寫道，在9月2日主力合約多次出現(xiàn)高位基差，頻現(xiàn)套利機會。9月合約當天在基差最大時的到期套利收益為0.52%，年化收益率甚至可達11.91%。

　　而至于為何近期日內(nèi)套利機會頻現(xiàn)，上述廣發(fā)證券研究員認為由于近期無論股市還是期市后市都難判斷，震蕩行情中波動難免較大，“這為套利資金增加了機會。”
 

做多主力踏準行情

　　“我對今天期指上漲不感到意外，雖然從8月中旬起大盤又到了敏感點位，并一直處于振蕩中，上周二和周三市場連續(xù)走低，有人擔心會有變盤風(fēng)險，但是從股指期貨的角度來看，對后市還是比較樂觀的，從前20位期貨公司凈倉位近期變化上即可反映這一點。”上述期指私募人士表示。

　　所謂凈倉位，是指股指期貨交易中前20名多頭期貨公司的總多頭期貨倉位減去前20名空頭公司的總空頭倉位。自8月13日以來，中金所公布的前20名期貨公司持倉量顯示，空頭持倉數(shù)量始終多于多頭持倉量，市場處于凈空頭狀態(tài)。

　　“自股指期貨上市以來，市場大多時候處于凈空頭的狀態(tài)，這有兩方面的原因：一是近半年來股市偏弱，主力資金在期指上以做空為主；另一個方面，持倉量前二十名期貨公司大多有券商背景，而券商在期貨市場以套?；蚱诂F(xiàn)套利作為操作方法，這都需要做空。”該期指私募人士同時指出，在7月至8月上旬股市反彈期間，曾出現(xiàn)過凈多頭的情形，因為當時市場看多氣氛濃厚。

　　那么這次期指市場仍處于凈空頭狀態(tài)，為何卻能反映市場向好的信號？答案在于凈空頭的倉位變化之中。

　　8月31日，大盤下挫0.52%，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨與期指1009合約也分別跌去0.41%和0.68%，市場出現(xiàn)再度下調(diào)的危險，然而當天中金所公布的持倉卻顯示，前20位期貨公司多頭總持倉量減少607手至18539手，而空頭持倉總量大幅下降1235手至20589手，兩者相減后，凈空頭量從前一交易日的2761手減少至2050手。

　　而到了9月1日，上證綜指、滬深300與期指1009合約再度下挫，可是股指期貨上的主力凈空頭數(shù)量不增反減少，公開數(shù)據(jù)顯示，當日期指多頭持倉量增加1047手至19286手，而空頭持倉量只增加了590手至20609手，凈空頭量進一步下降至1323手。

　　“凈空頭數(shù)量逐漸減少，說明期指主力資金對后市的看法正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，預(yù)期向好。”國信證券分析師陽璀向記者表示。

　　而華泰聯(lián)合證券在9月2日的研究報告中寫道：凈空頭連續(xù)三日大減，從持倉結(jié)構(gòu)上看，持買單數(shù)靠前的結(jié)算會員持買單數(shù)呈現(xiàn)一定規(guī)模的上升。從期市投資者情緒來看，可能還繼續(xù)存在看漲預(yù)期。

　　9月2日至9月6日間，期指已是連漲三個交易日，而大盤亦有所上揚，在上周開始布局的期指主力資金顯然踏準了這波行情。而9月6日公布的持倉數(shù)量顯示，剛經(jīng)歷上漲日行情的主力多頭總持倉量(前20家期貨公司)已升至19619手，雖然與主力空頭總持倉量19746手相比市場仍處于凈空頭狀態(tài)中，但凈空頭量僅為127手，反映期指資金對后市仍顯樂觀。