9月上旬的期指基本呈現(xiàn)前高后整理的格局，9月7日前表現(xiàn)上漲行情，8日至今維持震蕩走勢，截止9月13日，IF1009合約上漲1.96%。影響本月上旬走勢的主要在于宏觀政策面，其一是8月份房產(chǎn)量價齊聲，引發(fā)更加嚴(yán)厲調(diào)控政策的預(yù)期，二是證監(jiān)會為防范銀行風(fēng)險擬實行的撥備政策，三是8月份的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，特別是CPI的高位引發(fā)的加息預(yù)期。這些因素都對期指的上揚(yáng)帶來的負(fù)面的影響。對于9月下旬期指走勢，鑒于前述影響因素依舊存在，期指的走勢在震蕩中上揚(yáng)的概率較大。

圖1 9月期指指數(shù)走勢

一、防通脹與保增長需要權(quán)衡

8月份宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的兩大特點一是8月CPI同比上漲3.5％,漲幅創(chuàng)22個月新高,環(huán)比上漲0.6％，二是新增人民幣貸款5452億元，新增信貸略超預(yù)期,市場流動性總體寬松。一定程度上，中國經(jīng)濟(jì)問題就是信貸問題，現(xiàn)在一邊是通貨膨脹的壓力，一邊是經(jīng)濟(jì)增長的壓力。鑒于目前的情形，信貸規(guī)模和貨幣流動性或有所控制，但對市場影響最直接的貨幣政策短期看還將維持相對平衡的狀態(tài)，如果調(diào)整主要還是微調(diào)，出臺大的調(diào)控政策（比如加息）的可能性不大。

圖2 新增人民幣貸款和CPI指數(shù)走勢圖

數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨研究院 上海財匯

二、銀行股的持續(xù)低迷仍舊影響期指的上揚(yáng)

最近一段時間對期指主力合約形成比較大壓制作用的當(dāng)屬銀行股，主要因素其一在于證監(jiān)會為了風(fēng)險控制而擬議的撥備新規(guī)，撥備新規(guī)一改以不良貸款為分母的舊思路，轉(zhuǎn)而以貸款總額為分母，勢必引發(fā)對利潤的侵蝕和影響；其二在于8月份房產(chǎn)量價齊聲，表明了這輪的房產(chǎn)調(diào)控沒有起到應(yīng)該的效果，鑒于政府對房價控制的解決，勢必會出臺更加嚴(yán)厲的條款政策，這已經(jīng)成為市場共識。此兩點因素對于銀行板塊的壓力不小，也是引發(fā)自8日以來調(diào)整的主要因素，9月下旬這些影響因素依舊存在，勢必對期指構(gòu)成較大的壓制。

三、長假因素使得投資者相對謹(jǐn)慎

長假的風(fēng)險不容忽視。據(jù)統(tǒng)計，2000-2009年，上證綜指在國慶前一周上漲的概率是40%，國慶前兩周上漲的概率是30%。今年中秋連國慶的假期最長可達(dá)約10多天天。長假期前和期間間的不確定性，會促使部分投資者的投資相對謹(jǐn)慎。

四、技術(shù)形態(tài)上分析

從8月份調(diào)整以來，期指主力合約一直處于震蕩調(diào)整行情中，值得注意的是在調(diào)整過程中，其點位不斷抬高，特別是9月6日現(xiàn)貨指數(shù)一舉站上半年線給期指帶來很大的做多信心。目前現(xiàn)貨指數(shù)仍在半年線上，而上漲指數(shù)離半年線只有一點距離，其上攻半年線是大概率事件。同時，近期看主力合約仍站在多條均線上，但5日均線有調(diào)頭向下的可能，因此，短期看，期指雖下有支撐，但上有壓力。

綜合來看，從技術(shù)面看，期指上有壓力，下有支撐，從基本面看，銀行板塊和長假的因素使得期指上漲動能不足，期指在9月下旬的走勢或?qū)⒀永m(xù)8月行情，其震蕩中不斷抬高。