上周行情先揚(yáng)后抑，周末更是出現(xiàn)2009年4月20日以來(lái)最大單日跌幅，CRB指數(shù)下跌達(dá)到3.57%。這樣的振蕩幅度還是超出了我們預(yù)期。回顧近期思路大概如下：維持偏多思路，但對(duì)市場(chǎng)隨時(shí)出現(xiàn)的較大波動(dòng)保持警覺(jué)，對(duì)于前期一直持有上來(lái)的豆油、大豆、棕櫚油、菜籽油及PVC保持多單，但已經(jīng)進(jìn)入倉(cāng)位嚴(yán)格控制的階段，增加了補(bǔ)漲品種螺紋和燃料油的關(guān)注程度并有適當(dāng)介入。并連續(xù)在11月9日、10日提示豆類、油脂以及PVC的風(fēng)險(xiǎn)，離場(chǎng)觀望或者減倉(cāng)退出。

不過(guò)，其間對(duì)于中國(guó)政策的影響程度力度估計(jì)不足，市場(chǎng)也違背了常有的規(guī)律：上周三，中國(guó)再度釋放控制通脹信號(hào)，調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，但周四國(guó)外商品市場(chǎng)僅小幅反應(yīng)，其中具有領(lǐng)頭作用的銅價(jià)還在早盤創(chuàng)下了歷史新高，商品市場(chǎng)顯得較為平靜，相反，本次為周四國(guó)內(nèi)先于外圍市場(chǎng)波動(dòng)幅度增加，并在周五對(duì)市場(chǎng)利空消息集中釋放（其中部分原因也來(lái)自國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的恐慌性下跌），先于外圍市場(chǎng)調(diào)整，兩市聯(lián)袂，導(dǎo)致周五外圍市場(chǎng)出現(xiàn)了一年半以來(lái)的最大跌幅。

綜合調(diào)整幅度來(lái)看，在具有可比性的品種中，白糖外圍市場(chǎng)跌幅是最大的，國(guó)內(nèi)也還將面臨較大壓力，其次是銅、小麥以及豆類，其他品種跌幅已經(jīng)相當(dāng)（簡(jiǎn)單類比漲跌幅度），所以，今日國(guó)內(nèi)應(yīng)該不再是系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，部分跌幅將有所放緩。我們對(duì)本次周末調(diào)整的總體看法是：過(guò)大的波動(dòng)幅度打破了商品短期的升勢(shì)，暫時(shí)告一段落。維持中期商品仍有機(jī)會(huì)走好的同時(shí)，也認(rèn)為短期振蕩已在所難免，市場(chǎng)，尤其是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)本周的資金情況顯得較為重要。我們看到國(guó)內(nèi)周五出現(xiàn)恐慌性的拋盤，整個(gè)市場(chǎng)減倉(cāng)幅度達(dá)到107.6萬(wàn)手，所有品種都是資金凈流出。

所以本周的邏輯是：如果本周資金持續(xù)再出現(xiàn)凈流出，那么本年度的行情也就將就此結(jié)束，市場(chǎng)步入一個(gè)上有壓力，下有支撐的窄幅波動(dòng)區(qū)間。但如果分歧仍在此位置增大，那么回顧2008年底以來(lái)總體上漲中的屢次調(diào)整情況，市場(chǎng)仍可能在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上出現(xiàn)3-5%的幅度，部分品種有介入階段性調(diào)整行情的機(jī)會(huì)。重新回到升勢(shì)，有待各個(gè)品種再次走勢(shì)協(xié)調(diào)。但是，在這種調(diào)整格局中，我們維持前期板塊輪動(dòng)的觀點(diǎn)，由于上一階段上漲原油是缺席品種，仍然隨時(shí)關(guān)注本板塊的啟動(dòng)情況。

操作上，我們采取積極應(yīng)對(duì)策略。前期已經(jīng)出局的PVC、油脂多單等離場(chǎng)觀望。周五由于國(guó)內(nèi)下跌過(guò)急，燃料油、螺紋以及黃金已經(jīng)超過(guò)我們止損區(qū)間，但較難有離場(chǎng)機(jī)會(huì)，所以我們?cè)诒局軙?huì)選擇合適的反彈時(shí)機(jī)先減倉(cāng)，有待下一步行情的進(jìn)一步明確。更多品種進(jìn)入觀望局面，也等待下一輪升勢(shì)。

外圍影響因素中，市場(chǎng)解讀的總體還是中國(guó)的流動(dòng)性收緊以及美元反彈，美元的影響我們有所預(yù)期，但不會(huì)改變我們對(duì)美元中期仍然弱勢(shì)的看法。