11月上旬的期指走勢(shì)可謂跌宕起伏，前期沖半年高點(diǎn)，后期持續(xù)回落、創(chuàng)近半年以來單日最大跌幅（如下圖1）。整體而言，期指上旬呈震蕩回調(diào)態(tài)勢(shì)。雖資金面依舊寬松，但在美元指數(shù)持續(xù)反彈，高通脹壓力和解禁潮沖擊下，投資者對(duì)期指高點(diǎn)產(chǎn)生了恐慌，致使期指持續(xù)回調(diào)。截止11月14日，主力11月合約下跌-268.2，跌幅-7.54%，區(qū)間內(nèi)波幅達(dá)11.56%。其典型特點(diǎn)：期現(xiàn)基差迅速回落，期指上演冰火兩重天，投資者悲喜交加。

影響11月上旬期指走勢(shì)主要?dú)w結(jié)以下兩點(diǎn)：一是，美聯(lián)儲(chǔ)6000億寬松貨幣政策進(jìn)一步刺激投資者胃口，期指延續(xù)前期走勢(shì)繼續(xù)沖高；二是，雖市場(chǎng)資金充裕，但通脹超預(yù)期上漲以及緊縮政策預(yù)期升溫等負(fù)面因素的影響下，且在“兩油”拖累下，使得市場(chǎng)對(duì)未來走勢(shì)產(chǎn)生嚴(yán)重?fù)?dān)憂。

11月下旬期指該何處何從，是反轉(zhuǎn)還是短期調(diào)整？綜合國(guó)內(nèi)外基本量和技術(shù)走勢(shì)等，我們認(rèn)為，下旬期指經(jīng)過充分調(diào)整之后重新向好概率較大。

圖1 11月IF1011合約走勢(shì)

一、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體向好，通脹壓力加劇

從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)基本維持穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，但高通脹（4.4%的CPI）超出市場(chǎng)預(yù)期。高通脹引發(fā)市場(chǎng)對(duì)管理層未來調(diào)控進(jìn)一步收緊憂慮加重。雖然央行已經(jīng)采取第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的手段，但如果通脹仍居高不下，不排除后續(xù)的緊縮措施。高通脹預(yù)期和緊縮貨幣政策預(yù)期使得部分投資者選擇離場(chǎng)觀望，而且也助長(zhǎng)期指恐慌性下跌。緊縮貨幣（如加息）或很可能繼續(xù)困擾市場(chǎng)。

二、全球?qū)捤韶泿耪呤亲笥移谥肝磥碜邉?shì)關(guān)鍵因素

11月4日美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策再次成為全球的焦點(diǎn)， 6000億寬松貨幣政策再次給全球市場(chǎng)注入一針強(qiáng)心劑，隨后英國(guó)央行、歐洲央行和日本央行相繼宣布維持基準(zhǔn)利率政策不變貨幣政策，使得全球熱錢大量涌入新興市場(chǎng)國(guó)家，其中是熱錢首選地，進(jìn)一步推高中國(guó)大宗商品、股指、期指等上揚(yáng)。全球性貨幣泛濫推升通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)值泡沫，使得世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步暴露在金融風(fēng)險(xiǎn)之下。盡管各國(guó)在G20集團(tuán)會(huì)議、APEC會(huì)議等頻繁交流與協(xié)商，但是，受制于美障礙，收效不大。全球?qū)捤韶泿耪邔?duì)中國(guó)資本市場(chǎng)將產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。

除以上兩點(diǎn)最重要因素之外，A股市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板的解禁（尤其是中石油解禁）也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的沖擊。

綜上所述，雖然貨幣政策有可能由適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，但是連續(xù)幾年的天量信貸已經(jīng)使M2存量高達(dá)40多萬億，即使未來新增貸款規(guī)模出現(xiàn)下降，但存量資金的威力仍然不可小視。而且，在高通脹預(yù)期之下，儲(chǔ)蓄難以達(dá)到保值增值，樓市遭到政策打壓、前景不容樂觀，炒作現(xiàn)貨又因國(guó)家嚴(yán)厲控制、打擊風(fēng)險(xiǎn)較大，人民幣升值趨勢(shì)將惡化部分企業(yè)生存環(huán)境，因此，投資期指、股指是首選的投資渠道。所以，在高通脹預(yù)期下，因上市公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，股市有助于資產(chǎn)保值增值，短期內(nèi)流動(dòng)性將向股市轉(zhuǎn)移，而期指也成為投資者套利或套期保值的有效市場(chǎng)。

三、技術(shù)形態(tài)上分析

現(xiàn)貨滬深300從形態(tài)上進(jìn)入了C浪的回調(diào)浪，由于前幾日的下跌可以明顯看出回調(diào)浪接近完成。期指方面，明顯壓力位在前期高點(diǎn)3630點(diǎn)，支撐在3200點(diǎn)位。前期幾次沖擊高點(diǎn)，受壓回落，根據(jù)回落的幅度看，期指的趨勢(shì)形態(tài)依舊沒有被破壞，之后的走勢(shì)雖然仍然有小幅的回調(diào)空間，但是支撐點(diǎn)位表現(xiàn)的也越來越強(qiáng)勁。中長(zhǎng)期依然以多頭位主導(dǎo)。短期的空頭需要控制倉(cāng)位。多空雙方都需要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制。

總的來說，從目前情況看，市場(chǎng)的資金供求關(guān)系還保持在相對(duì)健康的狀態(tài)，市場(chǎng)充裕的貨幣供應(yīng)是支撐未來市場(chǎng)走勢(shì)的根本，在貨幣有利支撐下，日后仍能維持震蕩上行的反彈格局。但是從近期盤面觀察，市場(chǎng)分歧較大，而且旬末期現(xiàn)兩市暴跌使得部分投資者元?dú)獯髠?，恢?fù)元?dú)庑枰欢〞r(shí)日。在技術(shù)層面方面，期指合約1012預(yù)計(jì)總體趨勢(shì)看多，但在技術(shù)上看已經(jīng)基本完成技術(shù)性的回調(diào)，中長(zhǎng)線已多頭為主，此時(shí)仍然需要警惕市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。