5月份至今，雖然國內連續(xù)降準降息和出臺局部的財政刺激政策，但經濟仍在持續(xù)下行，企穩(wěn)跡象難覓，政策刺激的低效率令基本面成為市場走勢的主導因素。

雖然9月7日股指放量大漲，但隨后公布的8月份經濟數(shù)據(jù)多數(shù)延續(xù)下行，表明此次報復性反彈尚缺乏經濟企穩(wěn)向好支撐，仍然只限于對政策的積極預期;而9月14日美國QE3的出臺，則令國內政策調控陷入兩難困境。

本周一，受制于政策預期的不明朗和經濟的延續(xù)下行，滬深300指數(shù)突破上周的盤整格局大幅下跌，失守2300點，向下尋求前期年內低點2254支撐。

從政策面來看，8月份以來市場預期強烈的降準預期并未實現(xiàn)，央行主要通過滾動逆回購操作向市場釋放流動性。央行暫緩實施寬松貨幣政策，通脹和房價反彈預期或是主要考量因素，而歐美的量化寬松舉措則進一步加劇了國內通脹形勢的不確定性。

資料顯示，2010年8月27日美聯(lián)儲明示QE2后不久，我國在隨后的10月20日即加息25個基點，自此開啟了近兩年的利率上調通道，相對應的，國內股指則進入了持續(xù)的破位下行進程。

雖然今年8月，我國CPI增速僅為2%，遠低于美聯(lián)儲明示QE2時的3.5%;加上目前我國仍處于經濟下行通道，今年二季度GDP增速僅為7.6%，遠遜于QE2出臺時的9.7%，令國內貨幣政策就此轉向的可能性非常低;但QE3加劇國內輸入性通脹壓力及新增外匯占款或有改善的預期，或將進一步延后國內貨幣政策的放松步伐，以備央行有更多時間觀察政策效果，從而抵消美國出臺QE3或改善我國出口低迷狀態(tài)的利好效應，對國內經濟產生“弊大于利”的政策效果。

從經濟基本面看，鑒于國內房地產調控暫時未見放松跡象，目前國內經濟見底回升主要的驅動力仍在于基建投資，而8月份全國鐵路基建投資完成額同比增長19%，結束了今年前7個月的同比大幅下降態(tài)勢，以及8月份新增信貸數(shù)據(jù)的超預期增長，均有助于強化市場的基建投資加速預期。

但與基建增速回升背離的是，8月份國內固定資產投資增速結束前兩個月的弱勢回升狀態(tài)再度回落至20.2%，為2003年來次低，其中制造業(yè)的下滑是投資增速回落的主導因素，這表明適度回升的基建投資增速尚不足以達到令國內經濟即時反轉的目的。

此外，雖然今年來，政府不斷擴展基建項目融資渠道，但信貸仍是其主要的資金來源，已獲批的基建項目只有持續(xù)得到銀行信貸支持才能順利實施，而在負債率高企且欠缺盈利能力的條件下，基建項目的持續(xù)融資前景并不樂觀，預期轉化為現(xiàn)實仍需現(xiàn)實數(shù)據(jù)檢驗。

總體而言，在歐美央行的寬松行動令國內政策調控陷入兩難困境背景下，若短期內國內不能跟隨歐美出臺刺激政策，則在經濟出現(xiàn)企穩(wěn)回升的有利信號前，股指弱勢格局難獲根本轉變。而本周四即將公布的9月匯豐PMI預覽值，將成為判斷9月份經濟能否見底企穩(wěn)的前端參考指標，在此之前，不宜追漲殺跌。