白酒股慘遭塑化劑當(dāng)頭棒喝的余威仍在，做空券商股又開始了。

11月29日下午，券商對(duì)基金減傭的傳聞使以國金證券為首的券商股全線失守，大盤也隨之在午后急速跳水。隨后證監(jiān)會(huì)出面否認(rèn)，但做空者早已獲利走人。

今年下半年以來，各種懷疑、謠言充斥市場，烏龍事件也頻有發(fā)生，雖偶有真實(shí)爆料，但無論真假，都結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地打擊了市場。

不得不承認(rèn)，今年是做空容易做多難，雙向交易的市場特征愈加明顯了。在熊市中，人們對(duì)壞消息尤為敏感，投資者聞之如驚弓之鳥，而股指期貨和融資融券這兩個(gè)做空的新生兒就被視為了幕后做空獲益的“黑手”。但僅僅是這樣嗎？

從《投資者報(bào)》記者了解到的情況看，雖然目前上證綜指已跌破2000點(diǎn)，但空頭力量仍然強(qiáng)過多頭。不過我們也注意到，空頭的力量已經(jīng)逐漸達(dá)到極致，這意味著股市開始進(jìn)入底部區(qū)間。

空頭嫌疑犯之一：股指期貨沒有立場

11月30日，華南地區(qū)私募人士、南狂資本創(chuàng)始人周沛樺發(fā)微博質(zhì)問監(jiān)管部門：“弱勢下大家都賣空股指期貨，滬深300指數(shù)直接關(guān)聯(lián)A股走勢，本已經(jīng)到底的A股或?qū)⑹?a target="_blank" href="http://www.jhhuoguo.com/gzqh/">期指主力合約賣空為主的影響而一直頹廢，久而久之形成一個(gè)惡性循環(huán)，監(jiān)管部門注意到這點(diǎn)沒呢？”

把責(zé)任歸咎股指期貨的遠(yuǎn)不止周沛樺一人，抨擊股指期貨的聲音隨處可聞，仿佛它就是大盤連跌不止的元兇。但在眾多期貨從業(yè)人員看來，這樣的指責(zé)毫無根據(jù)，反映出很多投資者不懂期貨。

否認(rèn)做空股市

有人說，資金借做空滬深300指數(shù)合約可以打壓A股股市，對(duì)此，上海良茂期貨北京營業(yè)部總經(jīng)理王曉東對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，股指期貨上交易的標(biāo)的物只是合約，不是300只實(shí)際的股票。

在期指上，空單和多單是一個(gè)零和游戲，有多少空單就有多少多單，沒有所謂的單邊的做空市；股指期貨對(duì)大盤的影響充其量只能起到推動(dòng)作用，而不是決定作用。

“期貨市場現(xiàn)在是透明的，各會(huì)員單位的持倉情況在每天結(jié)算后，交易所網(wǎng)站都會(huì)公布；有一手空單持倉就有一手多單持倉，有看漲就有看跌的，所以把股指期貨當(dāng)成是大盤下跌的罪魁禍?zhǔn)资呛翢o根據(jù)的。”王曉東說。

成功航線投資者教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)校長帥龍的一項(xiàng)業(yè)務(wù)就是培訓(xùn)期貨操盤手，他自己也做股指期貨。他對(duì)《投資者報(bào)》記者說：“如果A股出了一個(gè)利好政策，我們可能立刻就在股指期貨上做多，過一段時(shí)間，如果看到形勢不對(duì)，會(huì)立刻買回空單，一天下來可能幾個(gè)來回。現(xiàn)在很少有投資者持很長時(shí)間的倉，兩三天就算是非常長的紀(jì)錄了。”

“不能說我們是做空的主力，我們更多的是順勢而為，都是短期思路，沒有明確的傾向?，F(xiàn)貨是身子，期貨是影子。影子只能是跟著身子的趨勢來做，被動(dòng)跟隨現(xiàn)貨市場。”

帥龍稱，今年以來，由于A股市場持續(xù)低迷，在股指上做空的時(shí)間會(huì)明顯多于做多的時(shí)間，做空的勝率相對(duì)大一點(diǎn)。期貨交易要想獲利必須順勢而為。
當(dāng)然，股指期貨并不是對(duì)A股沒有一點(diǎn)影響，王曉東坦承，股指期貨的上市，分流了部分A股市場的流動(dòng)資金；期貨的雙向交易和T+0的交易制度，大大增加了交易機(jī)會(huì)，提高了資金使用率，因此股民轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場也是很正常的一件事；有時(shí)大盤跌十幾個(gè)點(diǎn)，股指當(dāng)月合約可能就跌幾十個(gè)點(diǎn)，但有時(shí)在大盤下跌的時(shí)候股指期貨當(dāng)月合約會(huì)翻紅。

中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月31日，股指期貨市場開戶總數(shù)已超過94000戶，從上市初期每日600億元左右的成交額，發(fā)展至如今的2000多億元。截至11月30日，每日成交金額已達(dá)到了3829億元。

如果按照中金所規(guī)定的12%的最低保證金標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，每天參與股指期貨的實(shí)際動(dòng)用資金為459億元。

機(jī)構(gòu)成期指最大受益者

表面上，只要今年一直做空股指期貨，就肯定能夠盈利。但是第一創(chuàng)業(yè)期貨公司總經(jīng)理吳建華告訴《投資者報(bào)》記者，真實(shí)情況并不如此，期指合約并不是直線下跌，中間有反復(fù)，由于客戶都是杠桿交易，每次波動(dòng)都會(huì)對(duì)心理造成壓力，進(jìn)進(jìn)出出可能就賺不到多少錢了，所以期貨市場也存在“一賺兩平七虧損”的情況。

甚至，今年還有通過做多期指而獲利的人。浙商期貨一位王先生告訴記者，他就喜歡做多股指期貨，今年也獲得了不少的利潤。
據(jù)了解，目前參與股指期貨的主要有兩種人：一種是個(gè)人投資者，以投機(jī)獲利為目的；一種是機(jī)構(gòu)客戶，以套期保值為主要目標(biāo)，后者在市場上占據(jù)主導(dǎo)地位。

截至10月份，機(jī)構(gòu)客戶總共包括60家證券公司、25家基金公司、3家信托公司以及各類機(jī)構(gòu)管理的200多個(gè)理財(cái)產(chǎn)品。
東方匯金期貨有限公司金融市場部總經(jīng)理柳瑾對(duì)記者表示，由于A股市場只能做多，不能賣空，所以機(jī)構(gòu)在期貨市場上的頭寸基本以空單為主。一旦A股下跌，進(jìn)行套保的機(jī)構(gòu)就會(huì)盈利，機(jī)構(gòu)成為盈利的重要一方。

從披露的數(shù)據(jù)看，機(jī)構(gòu)通過套保賺了不少的錢。中金所公布的數(shù)據(jù)顯示，證券公司資管產(chǎn)品2011年整體平均回報(bào)率為-12.01%，而20只明確將股指期貨作為投資標(biāo)的的新產(chǎn)品中有18只通過有效使用套保、套利策略獲得了正收益，平均回報(bào)率為1.03%。

一些證券公司自營部門靠著套保也彌補(bǔ)了虧損。中信證券2011年上半年實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入23億元，公司實(shí)現(xiàn)衍生品投資收益6.08億元，占自營收入比重達(dá)26.25%；2012年上半年中信證券又實(shí)現(xiàn)衍生金融工具收益近8000萬元。

長江證券也在半年內(nèi)通過衍生金融工具實(shí)現(xiàn)投資收益2447萬元。
“目前機(jī)構(gòu)股指期貨持倉以空頭為主，但并不意味著，所有的機(jī)構(gòu)都看空市場，有時(shí)只是為了對(duì)沖所持有的現(xiàn)貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)。”柳瑾說。