上周，股指期現(xiàn)市場的回調(diào)幅度超過了很多人的預(yù)期，除了市場本身有一定的調(diào)整需求之外，一些外界因素?zé)o疑加強(qiáng)了共振作用的產(chǎn)生。筆者將從這幾個(gè)因素及其未來的影響進(jìn)行分析。

一方面源于春節(jié)過后央行在公開市場上進(jìn)行了大量的資金凈回籠操作，令市場擔(dān)憂央行有緊縮貨幣政策的可能。上周央行在公開市場上不但沒有延續(xù)之前逆回購的投放措施，反而展開了500億的正回購，加之當(dāng)周有8600億的到期逆回購，造就了單周歷史最高凈回籠量。

然而，其對于市場的影響真的有我們看到的這么嚴(yán)重，或者未來真的會如市場預(yù)計(jì)的那樣緊縮貨幣么？

筆者認(rèn)為并不見得。我們從SHIBOR隔夜及一周利率來看，22日報(bào)價(jià)分別為2.20%和3.09%，短期雖有小幅反彈之勢，但與春節(jié)期間3.65%和4.10%的短期高位相比并不算高。

因此，單周的大幅凈回籠資金尚未造成市場中資金價(jià)格的大幅上漲。另外，春節(jié)前期，央行已進(jìn)行了單周6620億資金的大幅凈投放，節(jié)后進(jìn)行回籠也屬正常，并不能就此判斷未來貨幣政策將有所收緊。

另一方面則源于外部美元的愈發(fā)強(qiáng)勢造成的資源類商品價(jià)格被動(dòng)下跌。在滬深300指數(shù)板塊分類中，我們看到上周除了金融類板塊跌幅最大之外，緊隨其后的便是能源和材料(行情 專區(qū))板塊。而這其中的始作俑者便是美元近期的不斷走強(qiáng)。

日本、英國等國家不斷表達(dá)出進(jìn)一步推行量寬措施，美聯(lián)儲上周卻突然流露出將可能縮小量寬規(guī)模的態(tài)度。

美元漲勢一旦確立，勢必在短期對國內(nèi)資源類商品及股市板塊造成打壓，甚至美元較人民幣升值還有可能引發(fā)外資從我國流出。但中長期來看其并不應(yīng)當(dāng)成為左右國內(nèi)股市的主要因素，我國央行對于外部變化的應(yīng)對態(tài)度或許更為重要。

若從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇角度來看，當(dāng)前尚不能輕言中期漲勢結(jié)束。國內(nèi)匯豐2月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)初值雖然回落至50.4%，但仍處于榮枯分水嶺以上，且數(shù)據(jù)還受一定節(jié)日因素的影響。

我們從期指持倉的表現(xiàn)也可看出，周一期指總持倉為111773手，較上周三歷史持倉的最高水平134810手已下降了約17%，中金所公布的兩張合約前20會員凈持倉也從上周三的16749手下降到了13737手，表明市場在經(jīng)歷大幅回調(diào)之后空頭出現(xiàn)明顯的獲利了結(jié)。

因此，總體上看，市場仍以短期調(diào)整思路為主而尚未轉(zhuǎn)向趨勢性偏空，只不過近期的一些外部事件著實(shí)加大了市場調(diào)整的幅度。

在期指持倉大幅減少、資金大幅流出之后，空頭壓力有望緩解，可以關(guān)注后續(xù)現(xiàn)貨股指量能以及股指期貨的持倉變化，當(dāng)二者再度放大之時(shí)或表現(xiàn)為市場在博弈之后對于新方向選擇的共識。