轉(zhuǎn)眼，中金所推出股指期貨交易已經(jīng)整整三年了。三年的時(shí)間不算長(zhǎng)，但是回眸這階段的證券市場(chǎng)，應(yīng)該說(shuō)變化很大。而這種變化，無(wú)疑又是與股指期貨密切相關(guān)。因此，在某種程度上人們可以說(shuō)，股指期貨正在改變市場(chǎng)生態(tài)。

這種改變，首先是體現(xiàn)在市場(chǎng)交易行為上。這三年來(lái)，滬深股市走勢(shì)總體來(lái)說(shuō)欠佳，大盤(pán)呈現(xiàn)明顯的回落態(tài)勢(shì)，特別是到了2012年，還創(chuàng)出了12年來(lái)的新低，股指破位2000點(diǎn)，不過(guò)，到年底一算賬，人們發(fā)現(xiàn)很多證券公司的機(jī)構(gòu)自營(yíng)并沒(méi)有出現(xiàn)大的虧損，相反有的還有不菲的盈利。

仔細(xì)分析其投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，除了選擇了一些強(qiáng)勢(shì)股票以外，還曾經(jīng)階段性地持有股指期貨的空倉(cāng)。這也就是說(shuō)，它們是通過(guò)現(xiàn)貨與期貨的套保交易，對(duì)沖了風(fēng)險(xiǎn)，鎖住了利潤(rùn)。

如果說(shuō)沒(méi)有股指期貨，那么顯然它們就很難在股票高倉(cāng)位的情況下避免在相應(yīng)的投資損失。而進(jìn)一步說(shuō)，由于有了股指期貨，使之在市場(chǎng)趨勢(shì)向淡的情況下，可以通過(guò)期指開(kāi)空來(lái)避免虧損，從而無(wú)需大力度在股票現(xiàn)貨上斬倉(cāng)，這樣客觀上也減輕了股市的拋壓，對(duì)于大盤(pán)的穩(wěn)定也起到了間接作用。

在股市大環(huán)境不利的情況下，如果投資者只能做多，那么其生存空間是極小的，而去年一些機(jī)構(gòu)得以平安度過(guò)逆境，還獲取了相應(yīng)的收益，股指期貨的推出以及允許機(jī)構(gòu)進(jìn)行套保交易的政策，是起到了積極的作用?？陀^上，這也是意味著，股市的生態(tài)環(huán)境，由于股指期貨的出現(xiàn)已經(jīng)發(fā)生了可喜的變化，向著成熟市場(chǎng)的方向走出了重要的一步。

另外，這種變化，還體現(xiàn)在市場(chǎng)的盈利模式上。如果說(shuō)現(xiàn)在機(jī)構(gòu)還只允許做套保來(lái)鎖定風(fēng)險(xiǎn)的話，那么向其他類型投資者開(kāi)放的普通投機(jī)性交易，則為其提供了新的盈利模式。

雖然，在股指期貨推出之前，監(jiān)管層已經(jīng)推出了融資融券交易，其中融券本身就具有做空的特征，但是受制于市場(chǎng)的實(shí)際條件，融券操作的規(guī)模一直沒(méi)有做大，真正有機(jī)會(huì)進(jìn)行融券并獲得盈利的投資者數(shù)量很少，融券盈利模式還缺乏足夠的市場(chǎng)基礎(chǔ)。而股指期貨的推出，在期市上通過(guò)開(kāi)空倉(cāng)獲利成為最為常見(jiàn)的操作手段，自然會(huì)吸引越來(lái)越多的投資者參與。

人們注意到，去年下半年以來(lái)，股指期貨的開(kāi)戶人數(shù)有了明顯的增加，一些中小投資者甚至是在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上割肉出局，轉(zhuǎn)而將資金移到股指期貨上來(lái)的。這種做法未必一定是很理性的，無(wú)疑也具有不小的操作風(fēng)險(xiǎn)。但不管怎么說(shuō)，它還是反映出股指期貨交易吸引力在不斷增強(qiáng)。而從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，這就是一種新的盈利模式的形成，并且得到了普遍的認(rèn)同。

大而言之，這種盈利模式的意義，還不僅僅是在于使得做空也能夠賺錢(qián)，更在于可以起到抑制過(guò)度投機(jī)，乃至為市場(chǎng)在狂熱時(shí)運(yùn)用市場(chǎng)化手段降溫的作用。試想，在2007年股指上沖6000點(diǎn)的時(shí)候，如果有股指期貨，那么行情就不可能這樣瘋狂，而到了2008年也就未必再有那種慘烈的暴跌。顯然，盈利模式的多元化，是終結(jié)單邊市的最好手段。

改變之三，是促使投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，滬深股市的一大特點(diǎn)就是以中小投資者為主，這種狀況的存在有其歷史的原因，但不能不說(shuō)是一個(gè)缺陷。發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的口號(hào)提了很多年，甚至要求是超常規(guī)發(fā)展，但效果也很一般。原因在于，在績(jī)優(yōu)的高成長(zhǎng)公司數(shù)量有限，市場(chǎng)投機(jī)色彩比較重且又只能單邊做多的格局下，機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)很難充分發(fā)揮，相反其船大掉頭難，決策效率低的缺點(diǎn)還很明顯。

而有了股指期貨以后，可以衍生出很多新的交易模式，同時(shí)也帶來(lái)了不少新的交易手段，其專業(yè)化程度是比較高的，比較適合受過(guò)訓(xùn)練的職業(yè)投資人。這樣一來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者就有優(yōu)勢(shì)了，專業(yè)化投資有了用武之地。隨著這種狀況的發(fā)展，就一定會(huì)促使投資者結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生變化，這也是世界成熟市場(chǎng)曾經(jīng)走過(guò)的發(fā)展之路，是中國(guó)股市與國(guó)際接軌的必然趨勢(shì)。

直到現(xiàn)在，市場(chǎng)上還是有人在爭(zhēng)議要不要股指期貨的問(wèn)題，對(duì)于股指期貨的功能三年來(lái)也是褒貶不一。其實(shí)，客觀來(lái)講，作為一種金融工具，它并不天然具備有利做多或者有利做空的作用，爭(zhēng)議的出現(xiàn)只是人們所處的立場(chǎng)和所持的角度不一樣而已。

但是作為一種新型的交易手段，在改變市場(chǎng)格局以及生態(tài)上是會(huì)產(chǎn)生影響的。而三年來(lái)的實(shí)踐證明，股指期貨所帶來(lái)的影響是正面的，對(duì)于市場(chǎng)的成熟有著多方面的作用，且這種作用將越來(lái)越大。