繼證監(jiān)會批準(zhǔn)中國金融期貨交易所上市國債期貨后，中國金融期貨交易所（下稱中金所）近日就5年期國債期貨合約規(guī)則、《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》及其實施細(xì)則征求社會意見。

對于業(yè)內(nèi)頗有疑問的為何標(biāo)的物期限首推5年期，中金所表示，從境外經(jīng)驗來看，在國債期貨市場建立初期，交易所通常會先推出一種最適合、最為市場接受的產(chǎn)品，以確保市場流動性和產(chǎn)品功能的充分發(fā)揮。

漲跌停板設(shè)置為±2%

首推5年期國債期貨主要基于以下考慮：首先，從國際經(jīng)驗看，5年期是國際國債期貨市場上最為成功的產(chǎn)品之一；其次，5年期國債期貨對應(yīng)的可交割券范圍為剩余期限4至7年的國債，目前其存量達(dá)1.9萬億，且流動性較好，市場代表性廣泛；再次，可交割國債范圍包含5年期和7年期兩個關(guān)鍵期限國債，發(fā)行量穩(wěn)定，具有較強的防逼倉和抗操縱能力；最后，從套期保值需求看，商業(yè)銀行交易賬戶持有國債的久期基本在5年以內(nèi)，當(dāng)前我國公司債、中期票據(jù)的發(fā)行期限在5年左右，與5年期國債期貨久期較為匹配，有利于投資者使用5年期國債期貨進行套期保值。

目前，國際上國債期貨市場大多數(shù)不設(shè)立漲跌停板。而中金所本次卻強調(diào)，對5年期國債期貨設(shè)置漲跌停板，以及最低交易保證金設(shè)置為2%。

在保證金方面，國際市場上5年期國債期貨保證金水平普遍低于1.5%。中金所5年期國債期貨將最低交易保證金設(shè)為2%，覆蓋1個漲跌停板，更有利于市場的穩(wěn)定運行。中金所還表示，國債期貨合約設(shè)計采用了國際上通用的名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計。所謂名義標(biāo)準(zhǔn)券是指票面利率標(biāo)準(zhǔn)化、具有一定期限的虛擬券。

在實物交割模式下，交易所會規(guī)定現(xiàn)實中存在的符合一定標(biāo)準(zhǔn)的一籃子國債均可用于交割，并通過轉(zhuǎn)換因子將各可交割券轉(zhuǎn)換為名義標(biāo)準(zhǔn)券進行交割。中金所5年期國債期貨選擇面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債作為標(biāo)的，交割月首日剩余期限4至7年的國債都可以用于交割，設(shè)置漲跌停板，每日價格最大波動限制為上一交易日結(jié)算價的±2%。

資金門檻為50萬元

除對外公布國債期貨合約外，此次征求意見的還包括《5年期國債期貨合約交易細(xì)則》、《5年期國債期貨合約交割細(xì)則》等多項產(chǎn)品類業(yè)務(wù)細(xì)則，《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》及其實施細(xì)則等10項業(yè)務(wù)類規(guī)則的修訂稿，《中國金融期貨交易所期貨公司會員資格管理業(yè)務(wù)指引》及《中國金融期貨交易所國債期貨信息發(fā)布指引》等2項業(yè)務(wù)指引。

細(xì)則修訂亦不乏看點。包括修改投資者適當(dāng)性制度相關(guān)規(guī)則，將目前僅適用于股指期貨的投資者適當(dāng)性制度擴大至所有金融期貨產(chǎn)品，并對特殊單位客戶和一般單位客戶的適當(dāng)性制度適用進行了優(yōu)化調(diào)整。與股指期貨相同，國債期貨自然人投資者資金門檻同為50萬元。

值得注意的是，為配合國債期貨上市，中金所還對原有會員制度進行了調(diào)整。擴充了交易結(jié)算會員和全面結(jié)算會員的業(yè)務(wù)范圍，為非期貨公司會員以結(jié)算會員身份從事自營業(yè)務(wù)提供了制度空間。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉旨在為商業(yè)銀行未來入市提供制度保障。

分析人士指出，推出國債期貨有助于完善我國債券市場體系，提高國債定價效率，推進利率市場化進程，增強金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。