9月16日起，上交所和深交所將實(shí)施融資融券業(yè)務(wù)標(biāo)的證券范圍的第三次擴(kuò)容，標(biāo)的股票數(shù)量由原有的494只增加至700只。其中創(chuàng)業(yè)板融資融券標(biāo)股票從6只擴(kuò)大到34只，新增28只。

同時(shí)，關(guān)于銀行股作為試點(diǎn)首批優(yōu)先股的消息也甚囂塵上。8月30日，證監(jiān)會(huì)在答復(fù)全國(guó)人大代表的建議中指出，建立優(yōu)先股制度具有重要現(xiàn)實(shí)意義，開(kāi)展試點(diǎn)的基本條件已具備，并有傳聞稱(chēng),農(nóng)行和浦發(fā)銀行將作為首批試點(diǎn)銀行。

優(yōu)先股相對(duì)于普通股而言，主要是指在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面優(yōu)于普通股。目前市場(chǎng)對(duì)此的預(yù)期是屬于利好，因?yàn)閮?yōu)先股有優(yōu)先受益的權(quán)利，但不能在市場(chǎng)上交易，可以降低大小非解禁以后的減持壓力。

此消息一出，9月9日股市上演逆轉(zhuǎn)行情。當(dāng)日，創(chuàng)業(yè)板主力資金凈流出14.7億元，中小板主力資金凈流出22.1億元，滬深300主力資金凈流入81.1億元，風(fēng)格轉(zhuǎn)換明顯。

創(chuàng)業(yè)板指受累兩融標(biāo)的擴(kuò)圍，走勢(shì)較弱，連跌三天。周一一度跳水跌近2%，收盤(pán)跌0.53%，報(bào)1275.91點(diǎn)。新納入標(biāo)的的28只創(chuàng)業(yè)板股票至收盤(pán)時(shí)6只上漲，22只下跌。

而銀行股則集體爆發(fā)，盡管午后有消息稱(chēng)年內(nèi)政策或難出臺(tái)，但截至收盤(pán)，銀行板塊整體漲幅仍超8%，農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)、浦發(fā)銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、平安銀行漲停，民生銀行、中信銀行等漲幅超8%。

難做空的創(chuàng)業(yè)板

2013年以來(lái)，在滬深300指數(shù)下跌8.11%的情況下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲71.78%，在9月6日創(chuàng)出1288.26點(diǎn)歷史新高。同時(shí)A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化嚴(yán)重，創(chuàng)業(yè)板和銀行股估值差距不斷拉大。

截至9月9日，日前356只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股平均市盈率從年初的41.21倍漲至64倍，其中新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股比較集中的信息設(shè)備、電子、信息服務(wù)等行業(yè)板塊的市盈率分別高達(dá)73.45倍、75.16倍和109.8倍，傳媒板塊甚至高達(dá)147倍。

部分“妖股”達(dá)到了驚人的市盈率，華誼兄弟、光線傳媒、華策影視的市盈率分別達(dá)到了45.22倍、62.66倍和73.91倍，而中青寶則達(dá)到349.78倍。

16只銀行股2013年以來(lái)平均市盈率僅處于6倍左右，年初平均市盈率為6.14倍，至今也僅為6.23倍。而同期美國(guó)銀行股市盈率為13.25倍，香港為9.18倍。同期滬深300平均市盈率為56.85倍。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這兩個(gè)市場(chǎng)的割裂，源于交易機(jī)制方面的不對(duì)等：滬深300指數(shù)有股指期貨，是個(gè)高效率的市場(chǎng)；而創(chuàng)業(yè)板缺乏做空機(jī)制，只能單向做多。

2013年1月，6只創(chuàng)業(yè)板首次進(jìn)入融資融券標(biāo)的，創(chuàng)業(yè)板首次引入做空機(jī)制。但創(chuàng)業(yè)板的融券標(biāo)的仍有限，很多股票無(wú)法通過(guò)做空進(jìn)行獲利，無(wú)形中成為了多頭制度性的保護(hù)。

據(jù)本刊記者統(tǒng)計(jì)，截至2013年9月10日，1月列入融資融券標(biāo)的的6只創(chuàng)業(yè)板股票的融資余額共計(jì)38.1億元，而融券余額僅有1454萬(wàn)元，前者為后者的262倍。同時(shí)，期間買(mǎi)入額為12億元，而凈賣(mài)出量?jī)H為18.9萬(wàn)股。

在2013年1月的首次擴(kuò)容中，華誼兄弟等6個(gè)創(chuàng)業(yè)板股票首次被列為“兩融”標(biāo)的。其股價(jià)至今五漲一跌，分化較大。

數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，2013年以來(lái)華誼兄弟大漲328.40%，大幅跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅，機(jī)器人以76.55%的漲幅與指數(shù)同步，其他4個(gè)碧水源、蒙草抗旱、燃控科技、吉峰農(nóng)機(jī)漲幅分別為67.62%、28.26%、18.40%、-15.93%，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

“這6只股票可融的券只能來(lái)自券商自營(yíng)，由于沒(méi)法像滬深300標(biāo)的股一樣去做期貨套保，不好做對(duì)沖，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，所以我們配置較少。”一位券商人士解釋道。

對(duì)于這種失衡，雖然管理層也推出了一些如查處創(chuàng)業(yè)板違規(guī)的平衡措施，但行政化措施的效果并不明顯。

此次創(chuàng)業(yè)板融資融券的個(gè)股數(shù)量增加比例達(dá)到466%，其中包括多只高股價(jià)高估值高市盈率的牛股，寄望通過(guò)市場(chǎng)化措施實(shí)現(xiàn)完成市場(chǎng)的自我調(diào)整，看空創(chuàng)業(yè)板的投資者可以通過(guò)做空手段來(lái)驗(yàn)證自己的判斷，不再無(wú)處著力。由此，創(chuàng)業(yè)板的火爆行情或?qū)⒔禍亍?/p>

銀行股如果作為優(yōu)先股的試點(diǎn)，其有三大利好，銀行不需要再?gòu)亩?jí)市場(chǎng)抽血，壓制銀行估值最重要的因素—融資壓力得以解除，此外，有利于吸引更多保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金入市。

“對(duì)于市場(chǎng)最擔(dān)憂的資產(chǎn)質(zhì)量和抽血效應(yīng)，優(yōu)先股無(wú)疑是一劑強(qiáng)心劑。”一位券商分析師如是認(rèn)為。

上述兩項(xiàng)措施的效果相加，或?qū)?lái)短期市場(chǎng)風(fēng)格的逆轉(zhuǎn)。

公募回歸主板？

然而，市場(chǎng)風(fēng)格能否徹底改變，取決于場(chǎng)內(nèi)資金的轉(zhuǎn)移和增量資金的加入。

創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行至今，已經(jīng)形成了特定的利益集團(tuán)，包括大股東、PE和公募基金，它們持有大量創(chuàng)業(yè)板股票，其對(duì)自身利益的追逐和維護(hù)將對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)化構(gòu)成阻礙。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，共有81家上市公司前十大流通股東中出現(xiàn)陽(yáng)光私募身影，其中43家為新進(jìn)。

相較而言，公募基金是上述利益集團(tuán)中最薄弱的一環(huán)，“因?yàn)樗鼈冏钊菀椎瓜蚨唐跓狳c(diǎn)風(fēng)格”。

2013年以來(lái)，公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板大幅增倉(cāng)投資可謂瘋狂，成為創(chuàng)業(yè)板上漲的一大推手。

數(shù)據(jù)顯示，公募基金們?cè)诙径饶┲貍}(cāng)持有的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的市值已達(dá)411.74億元，比一季度末增長(zhǎng)了62.36%；創(chuàng)業(yè)板重倉(cāng)股市值占基金所有重倉(cāng)股的市值比例升至8.33%。

而在創(chuàng)業(yè)板上市的2009年底，基金共重倉(cāng)了34只創(chuàng)業(yè)板股，合計(jì)市值僅為3.27億元。

在此次進(jìn)入融資融券標(biāo)的的28只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，公募基金共持倉(cāng)627億元，公募持股數(shù)平均占流通股的比例為12.5%。

“兩融擴(kuò)容和優(yōu)先股推行后，公募在投資上會(huì)更多注重價(jià)值分析，回歸到對(duì)主板和藍(lán)籌股的偏愛(ài)。由于公募基金，特別是一些大基金公司持有更多的主板股票，它們最期待市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變。”分析師表示。

“融資融券原本意義在于增加市場(chǎng)流動(dòng)性，是一個(gè)中性政策。但目前創(chuàng)業(yè)板價(jià)位太高，融券賣(mài)空有獲利空間。此外，雖然擴(kuò)容能帶來(lái)新增資金，但目前做空機(jī)制下，融券買(mǎi)入動(dòng)力不足，所以對(duì)創(chuàng)業(yè)板整體走勢(shì)影響為負(fù)面。”有券商分析師認(rèn)為。