暴跌下的機構

跌跌不休的A股，各自盤算的機構。在監(jiān)管層的指導下，不少券商下調了融資融券的證券折算率，恐怕是下跌的一個導火索之一。而身處中小盤個股漩渦之中的大批基金，不僅在為風格轉換與否發(fā)愁，更為年底排名大戰(zhàn)而拼搏。

“我當日賣出了融資買入的一只股票，想低位再撿回來，沒想到，再買入時，交易軟件告知我已沒有了融資額度，不能用融資的資金買入。詢問后才得知，從10月22日起，海通證券調整了可擔保證券的折算率，由原來的60%減少到了40%，這也就意味著我的擔保資金減少，融資額度大降。”10月23日，在海通證券開戶的投資者陳先生告訴記者。

有券商人士向記者透露，事實上，監(jiān)管部門對兩融市場潛在的風險已經提高了警覺。

日前，已有券商在監(jiān)管層指導下，為降低風險總體調低了可擔保證券的折算率。

此外，在先后兩次提示風險之后，10月23日，華泰柏瑞300ETF最終被上交所暫停融資買入交易。至于何時能夠恢復，交易所稱還不確定。

瘋狂的融資融券

自2010年問世，近三年時間，融資融券市場從未像今年這樣瘋狂。今年1月初，兩融余額登上千億元大關，隨后，僅用5個多月的時間，就突破了2000億元。

國慶假期過后，兩融市場的發(fā)展進一步加快，融資融券余額幾乎以每個交易日30多億元的速度增長。

值得說明的是，在目前的兩融業(yè)務中，融資依然占據絕對主導地位。近兩年來，兩市融資的速度不斷增長，融資買入額占A股成交額的比例也在不斷增加，目前已超過了8%。不可否認，在今年主題概念炒作盛行的A股市場，眾多投資者通過融資放大杠桿，擴大了自己的盈利，對牛股動輒幾倍的漲幅也功不可沒。

“從近期融資余額增長較快的一些個股中可以發(fā)現(xiàn)，融資是與題材概念正相關；融資金額多少與股價表現(xiàn)基本正相關。”國泰君安一位經紀業(yè)務經理指出，盡管融券業(yè)務的壯大還尚需時日，但兩融走勢的確已成為市場重要的看多、看空指標。

另一方面，券商對融資融券的重視程度也空前高漲，不斷通過發(fā)行債券等募集資金。

多位受訪券商人士透露，各券商在兩融業(yè)務上的競爭十分激烈，兩融推出初期，投資者參與交易的門檻是資金最少20萬元，投資經驗最少18個月，如今已普遍削減縮減為10萬元資金、6個月經驗。

對于大客戶，融資融券的交易傭金和利息也可商量，現(xiàn)在給出“萬分之五”優(yōu)惠傭金的券商不在少數，融資利息最低可達6%。

300ETF暫停融資買入

而對于融資融券市場日漸瘋狂隱藏的風險，監(jiān)管部門及券商自己都已經提起了重視。

10月23日，滬深兩市股指雙雙下跌，個股更加“悲情”，只有15%上漲，特別是前期漲幅較大的軟件、傳媒等板塊個股跌幅嚴重。

盤后，諸多市場分析人士指出，當日上交所暫停300ETF融資買入，是造成A股下跌的一個關鍵原因。喊停的原因雖說是該ETF融資余額已經達到75%的警戒線，但市場普遍觀點認為，背后還有另一個意思，監(jiān)管層對兩融市場加強風險暗示。

此前，上交所曾先后兩次就300ETF臨近75%的警戒線發(fā)布風險提示，但并未阻止參與者的投入熱情，短短一周時間，融資余額在流通市值中的占比就提高了5個百分點。

按常理推斷，300ETF是滬深300成份股的一個縮影，遭到巨額融資買入，應該是看好A股后市及大盤藍籌股的上漲空間。

因此，300ETF被上交所暫停融資，在心理上打擊了部分看多投資者的信心。他們將這一舉動理解為，是監(jiān)管層強化防范整個兩融市場融資風險的“先兆”，并預期，一旦融資資金大量撤出，勢必會引發(fā)股市下跌。屆時，融資資金占比大和前期漲幅大的牛股自然會首當其沖。

而某上市券商資深投顧陳春鵬向記者解釋說，投資者看多信心動搖后，小盤股獲利出貨的欲望更加強烈，且此前眾多投資者通過300ETF套出資金炒作概念股。

他說，資金量大的客戶在開通了融資融券信用賬戶之后，券商投顧一般都會告訴他們這種套出資金的方法：先利用信用賬戶融券賣出滬深300ETF，接著再融資買入等額300ETF還券，這樣融券賣出的300ETF所得的資金就變成了自有資金，可以在信用賬戶里買賣所有A股。也就是說，通過這項操作，規(guī)避了融資資金只能買賣融資融券標的股的約定。

監(jiān)管層提醒券商風險

除了暫停300ETF的融資買入，不少券商已經為了防范風險，下調了部分可擔保證券的折算率。據海通證券官網公布的公開信息顯示，下調的有608只，最大下調幅度為20%。

海通證券一位客服人員表示，他們這樣做主要是出于防范風險考慮，主要調低的是漲幅過大、估值不合理、流動性差的股票的折算率。

他說，日前，監(jiān)管部門曾對券商就融資融券業(yè)務進行了一次專項調查，提醒券商注意風險，后續(xù)估計還有券商可能會下調折算率，也就是說，適當降低投資者可融資的比例。

隨后，記者從多位券商負責人處了解到，最近的一次融資融券標的擴容時，就曾有交易所相關人士親自打電話給券商融資融券業(yè)務相關負責人警示風險。

而10月初，監(jiān)管部門又展開了一項專項檢查，目前，國信證券、華泰證券、海通證券等大券商均已完成了檢查，不過，這項檢查是對包括融資融券在內的信用類業(yè)務的整體調查。

據知情人士透露，單就融資融券業(yè)務要提交的待查材料就有：各項業(yè)務管理制度；公司組織架構圖、決策授權體系圖、高管分工情況；董事會決議和業(yè)務決策委員會議事規(guī)則和紀要；經紀總部、融資融券部門、營業(yè)部業(yè)績考核方案、薪酬發(fā)放記錄；融資融券合同標準文本、信用資金存管協(xié)議及風險提示材料；客戶授信額度審批表；投資者適當性管理情況說明及相關文件、資料；客戶回訪話術；客戶投訴及處理情況記錄；業(yè)務相關系統(tǒng)的權限清單；清算日志（含資金、證券結算流水）；風控指標閥值設置及預警情況；合規(guī)審查、合規(guī)檢查、合規(guī)咨詢相關材料；內部稽核報告及底稿；強制平倉總體情況說明等。