經(jīng)濟(jì)回落及流動性偏緊雙重負(fù)面因素壓制下，周期藍(lán)籌股普遍低迷，拖累大盤連續(xù)第四日弱勢震蕩；短期市場走勢或取決于市場流動性改善，中期來看，后續(xù)推進(jìn)改革中落地政策與配套舉措影響不一，投資者應(yīng)重點深入挖掘真正受益于改革的板塊與公司。昨日兩市早盤低開高走，午后再度掉頭下跌，呈現(xiàn)倒V字型走勢，最終上證綜指、深證成指各收低0.5%、0.4%；A股兩市成交額環(huán)比縮量至2000億元下方。申萬23個一級行業(yè)跌多漲少，其中交運設(shè)備、電子、交通運輸、紡織服裝等板塊表現(xiàn)較佳，漲幅在1.3%-0.6%；而采掘、有色、化工、信息服務(wù)、商貿(mào)、金融等周期權(quán)重為主的板塊表現(xiàn)較弱，跌幅達(dá)1.4%-0.6%；舟山新區(qū)、上海國企、智能穿戴、航母等主題板塊表現(xiàn)活躍。

國企改革與重組的投資機會，有望成為此輪改革中的值得重點挖掘的主線。據(jù)報道，上海國資改革方案將于12月初公布，將圍繞著分類監(jiān)管、激勵機制、開放性市場化重組等重點推進(jìn)改革，監(jiān)管思路將從“管企業(yè)”轉(zhuǎn)向“管資本”，以提高國企活力和市場競爭力。新一輪上海國資改革方案將細(xì)化的思路。具體國企改革途徑方面，將按照功能類、公共服務(wù)類及競爭類企業(yè)分類監(jiān)管，分別以戰(zhàn)略任務(wù)或重大專項、確保城市正常運行和穩(wěn)定、以企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化為主要目標(biāo)。我們認(rèn)為，在允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實行企業(yè)員工持股、完善國有資產(chǎn)管理體制等制度激勵下，國企經(jīng)營效益與盈利能力有望改善提升，資本投資回報也有望提高

維持近期策略觀點：1）全會決定透露出的改革路線圖與決心超預(yù)期，提振市場信心與預(yù)期，并刺激結(jié)構(gòu)性主題板塊活躍，后續(xù)市場關(guān)注重點將聚焦于各部委改革配套舉措的落地與執(zhí)行狀況，改革紅利的挖掘也將進(jìn)入去偽存真、擇優(yōu)棄劣的分化階段。2）匯豐PMI初值回落，顯示市場需求放緩、補庫存活動趨弱，發(fā)電量增速的回落也預(yù)示工業(yè)增速放緩，四季度經(jīng)濟(jì)增速將有所回落；短期對高耗能高污染、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)展開的關(guān)停措施，以及中石化黃島爆燃事故下加強安全生產(chǎn)大檢查，或?qū)⑦M(jìn)一步壓制工業(yè)生產(chǎn)活動。3）央行加大逆回購凈投放，然而在非標(biāo)業(yè)務(wù)及信貸投放收緊及利率市場化預(yù)期加重的壓力下，貨幣市場利率雖有回落但仍居高位；即將出臺的9號文將全面規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務(wù)并防范金融風(fēng)險，短期將加大銀行資本壓力并對利潤構(gòu)成負(fù)面影響，但通過扭轉(zhuǎn)金融機構(gòu)風(fēng)險定價，有助于國債利率與同業(yè)市場化利率小幅下行。

配置建議：把握改革紅利確定性板塊，短期可重點把握上升至國家安全戰(zhàn)略高度的信息安全、北斗軍工，及首次納入全面系統(tǒng)改革中的文化傳媒、生態(tài)環(huán)保兩大板塊；中長期關(guān)注市場在資源配置中的決定性作用的紅利釋放，包括建設(shè)競爭性市場體系下的油氣服務(wù)、電信服務(wù)、鐵路軌交、醫(yī)療服務(wù)等產(chǎn)業(yè)鏈。

提示流動性收緊、經(jīng)濟(jì)增速回落及IPO重啟等風(fēng)險。