優(yōu)先股腳步漸近，類似永續(xù)債等融資工具已經(jīng)被啟用，但兩者會(huì)計(jì)處理在實(shí)務(wù)層面上仍存爭(zhēng)議。創(chuàng)新融資工具的層出不窮凸顯了相關(guān)法律、法規(guī)的滯后。財(cái)政部上周發(fā)布了《金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則補(bǔ)充規(guī)定——債務(wù)工具與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理（征求意見稿）》，對(duì)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)政策進(jìn)行補(bǔ)充和完善，主要是對(duì)企業(yè)發(fā)行的優(yōu)先股、永續(xù)債等金融工具的會(huì)計(jì)處理作出補(bǔ)充規(guī)定。

“實(shí)質(zhì)重于形式”

國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)近期頻頻創(chuàng)新融資工具，如發(fā)行或擬發(fā)行的優(yōu)先股、永續(xù)債等，但現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則卻沒(méi)有跟上融資工具創(chuàng)新的步伐。在實(shí)際操作中，如何正確應(yīng)用相關(guān)會(huì)計(jì)原則進(jìn)行判斷，往往存在爭(zhēng)議，對(duì)于創(chuàng)新融資工具該被視為權(quán)益還是債務(wù)這一關(guān)鍵問(wèn)題，此前并未統(tǒng)一意見。

對(duì)此，征求意見稿提出，優(yōu)先股與永續(xù)債的會(huì)計(jì)處理應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)及合同約定，而非僅以法律形式確定分類。權(quán)益或負(fù)債的區(qū)分取決于發(fā)行金融工具的企業(yè)是否承擔(dān)合同義務(wù)，而不取決于結(jié)算該工具時(shí)，企業(yè)交付的是現(xiàn)金還是自身權(quán)益工具。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照金融工具準(zhǔn)則的規(guī)定，根據(jù)所發(fā)行金融工具的合同條款判斷其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，確定發(fā)行的金融工具的會(huì)計(jì)屬性，同時(shí)結(jié)合金融資產(chǎn)、金融負(fù)債和權(quán)益工具的定義，在初始確認(rèn)時(shí)將該金融工具或其組成部分分類為金融資產(chǎn)、金融負(fù)債或權(quán)益工具。

短期來(lái)看，一旦甄別創(chuàng)新融資工具“股”或“債”屬性的規(guī)定正式出爐，那么首先受益的便是已經(jīng)在銀行間市場(chǎng)上市的“準(zhǔn)永續(xù)債”。

永續(xù)債是由主權(quán)國(guó)家或法人機(jī)構(gòu)發(fā)行的融資產(chǎn)品，從理論上看，由于永續(xù)債券只需要支付利息而不需償還本金，并且永續(xù)債的償還順序后于一般債券，所以海外市場(chǎng)通常將永續(xù)債視為股本而非債務(wù)。

在會(huì)計(jì)處理上，各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于金融工具應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為負(fù)債或權(quán)益的原則基本一致，同樣是按照金融工具的內(nèi)容實(shí)質(zhì)，而不是依據(jù)法律性質(zhì)進(jìn)行劃分，關(guān)鍵點(diǎn)在于發(fā)行者未來(lái)是否有償還本金的義務(wù)，若有這樣的義務(wù)則被認(rèn)定為負(fù)債，否則確認(rèn)為權(quán)益。

永續(xù)債定性的關(guān)鍵在于發(fā)行人對(duì)贖回權(quán)的掌控程度，如果發(fā)行人牢牢掌握贖回決策權(quán)，那么該永續(xù)債就可視為權(quán)益，否則即為負(fù)債。

2013年12月，國(guó)電電力在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了10億元永續(xù)中票——國(guó)電2013中票，該產(chǎn)品具有“約定贖回，到點(diǎn)遞延”的特征，發(fā)行者可以自主決定是否支付利息，這符合征求意見稿和國(guó)際通用慣例中“無(wú)條件避免以交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)來(lái)履行一項(xiàng)合同義務(wù)”的特點(diǎn)，因此市場(chǎng)預(yù)計(jì)該可轉(zhuǎn)債被計(jì)入權(quán)益的可能性較大。

截至2013年第三季度末，國(guó)電電力的總資產(chǎn)為2207.02億元，總負(fù)債為1632.64億元，以該資產(chǎn)負(fù)債情況作為參考，若10億元的永續(xù)中票被記作負(fù)債，則發(fā)行后國(guó)電電力的資產(chǎn)負(fù)債率為74.09%；如果被視為權(quán)益，那么資產(chǎn)負(fù)債率就可降低0.45%至73.64%。

三方的博弈

如果一家公司發(fā)行的永續(xù)債被視為權(quán)益，那么既可以補(bǔ)充公司資本，又能夠避免股本被攤薄，同時(shí)還可降低資產(chǎn)負(fù)債率和實(shí)現(xiàn)息稅前抵扣。

中金公司的研究報(bào)告認(rèn)為，銀行等金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)永續(xù)債補(bǔ)充資本金。而對(duì)于一些瀕臨信用評(píng)級(jí)調(diào)降的公司，由于永續(xù)債償付順序靠后，借其還可以提升信用評(píng)級(jí)。

此外，海外一些銀行貸款設(shè)定了融資者資產(chǎn)負(fù)債率的上限，而由于永續(xù)債被作為權(quán)益計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表后，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)融資，還能有效化解違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)永續(xù)債被確定為權(quán)益后，可以起到粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的作用，避免公司觸及貸款或其他債務(wù)違規(guī)條款。

永續(xù)債的發(fā)行者往往還會(huì)挑選發(fā)行時(shí)機(jī)。在股權(quán)融資成本較高、債券市場(chǎng)利率水平較低時(shí)，發(fā)行者通過(guò)永續(xù)債融資的動(dòng)力將顯著增強(qiáng)。此時(shí)股權(quán)融資難度較大，但永續(xù)債恰好可以在利率低位鎖定長(zhǎng)期融資成本。一旦市場(chǎng)情況反轉(zhuǎn)，發(fā)行者則可以利用贖回條款順勢(shì)退出。

當(dāng)然從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，永續(xù)債被記入權(quán)益還是負(fù)債，會(huì)計(jì)師事務(wù)所和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同樣具有話語(yǔ)權(quán)。

2012年11月30日，龍?jiān)措娏θY子公司在香港發(fā)行4億 美元永續(xù)債，每三年設(shè)置一個(gè)贖回日，永續(xù)債的償付順序在次級(jí)債之前，利息償付可酌情延付且不構(gòu)成違約。發(fā)行者將融資全部記為權(quán)益，但穆迪認(rèn)定該債券為100%的債務(wù)。

2011年5月11日，華潤(rùn)電力全資子公司同樣在香港發(fā)行7.5億美元母公司擔(dān)保永續(xù)債，每五年設(shè)置一個(gè)贖回日，并且延遲支付利息，公司同樣將融券全部記為權(quán)益，但標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為該永續(xù)債應(yīng)被看作50%權(quán)益、50%債務(wù)。

事實(shí)上，永續(xù)債被發(fā)行者全部記為權(quán)益也并非完美方案。由于永續(xù)債的流動(dòng)性存在明顯劣勢(shì)，導(dǎo)致買方多為以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)，而銀行對(duì)于權(quán)益投資又有較高門檻。

中投證券分析師覃圣堯介紹，商業(yè)銀行資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的確定上，權(quán)益類明顯高于債權(quán)類。 一般企業(yè)債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%，對(duì)工商企業(yè)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重則視具體情形設(shè)定為400%至1250%。假設(shè)權(quán)重被設(shè)定為400%，商業(yè)銀行投資永續(xù)債后，還需額外增加300%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，額外多消耗至少30%的資本金。

財(cái)政部在征求意見稿中特別強(qiáng)調(diào)，買方與賣方在金融工具會(huì)計(jì)確認(rèn)上應(yīng)保持“原則上一致性”。投資者對(duì)于創(chuàng)新融資工具的定性， 原則上應(yīng)與發(fā)行方保持一致。這就意味著，發(fā)行者的紅利反而可能成為投資者的絆腳石。