在救市穩(wěn)步推進(jìn)，市場熱點(diǎn)增多環(huán)境下，股指期貨近期在震蕩中出現(xiàn)底部逐步抬高的走勢。

人民幣貶值非趨勢性

本周二，央行宣布完善人民幣中間價報價機(jī)制，此前中間件較即期匯率升值幅度過大的情況得以縮窄。但中間價的大幅調(diào)低也導(dǎo)致市場對于人民幣形成貶值預(yù)期，又導(dǎo)致即期匯率，特別是離岸匯率出現(xiàn)快速貶值。不過，央行隨后通過召開答記者問，央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家解讀等方式，緩解市場擔(dān)憂情緒。我們認(rèn)為，央行完善人民幣匯率中間價形成機(jī)制帶來的貶值效應(yīng)只是短期的，是為了縮小中間價和市場價之間的差異，也可以理解為在全球非美貨幣競相貶值環(huán)境下出現(xiàn)的“補(bǔ)跌”行為。但人民幣不具備持續(xù)貶值的基本面條件。預(yù)計人民幣將在5%的“一步到位”式的急貶后在新的平臺上構(gòu)筑底部，在人民幣申請納入SDR的大背景下，人民幣仍將成為非美貨幣中幣值較為堅挺的幣種。因此對于股市的影響主要也是短期情緒上的因素，難以導(dǎo)致股市出現(xiàn)大的趨勢性的變化。

政策寬松可能性增加

本周三，國家統(tǒng)計局公布的7月工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，結(jié)合之前公布的表現(xiàn)不佳的PMI、出口等數(shù)據(jù)，顯示經(jīng)濟(jì)走勢再次轉(zhuǎn)弱。因此，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期已被證偽，甚至“L”型走平的預(yù)期也受到挑戰(zhàn)。此前因通脹抬頭而澆滅的貨幣寬松預(yù)期或出現(xiàn)轉(zhuǎn)變；加上此次匯率定價機(jī)制的改變，貨幣政策操作的獨(dú)立性將大幅上升，因此包括再次下調(diào)法定準(zhǔn)備金率的概率在提高。

主題投資成破局利器

當(dāng)前，市場風(fēng)險偏好依然處于低位，銀證轉(zhuǎn)賬資金已經(jīng)連續(xù)第三周流出。雖然國家隊救市仍在進(jìn)行，但投資者對市場前景展望不明朗，賺錢效應(yīng)不足成為指數(shù)上行的主要障礙。不過，從現(xiàn)貨市場來看，近期有關(guān)國企改革等主題性投資機(jī)會增多?？紤]到國企在上市公司中占比較高且這一主題在后期存在頂層設(shè)計方案出臺，央企及地方企業(yè)整合等不斷的催化劑刺激，這將成為市場自發(fā)性企穩(wěn)的有力武器。此外，9月勝利日閱兵、西藏自治區(qū)成立50周年紀(jì)念已近在咫尺，亦有望帶來資本市場局部熱點(diǎn)的延續(xù)，提升賺錢效應(yīng)，提高投資者風(fēng)險偏好。

綜合來看，我們認(rèn)為決定市場走勢的主要因素，即無風(fēng)險利率以及風(fēng)險偏好將分別受到貨幣寬松預(yù)期及主題投資帶動而進(jìn)一步得到改善，而人民幣貶值等事件性因素并不能成為影響趨勢的核心變量。因此近期股指期貨有望維持在震蕩中重心穩(wěn)步上移的態(tài)勢。操作上建議在維持區(qū)間操作的思路上把握逢低做多的機(jī)會。