股市未動(dòng)，期指先行。自從2010年推出股指期貨之后，每次市場(chǎng)大跌，總有人把股指期貨作為下跌的元兇。在目前融券業(yè)務(wù)受到種種限制的情況下，股指期貨幾乎是目前A股市場(chǎng)唯一的做空工具。

據(jù)中金所交易結(jié)算規(guī)則，滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨合約的最后交易日為合約到期月份的第三個(gè)周五。據(jù)此測(cè)算，IF1508合約、IH1508合約、IC1508三大股指期貨合約的最后交易日應(yīng)該是8月21日。

因此，A股經(jīng)歷了6月和7月的大調(diào)整后，本周將再度迎來(lái)期指交割。

下跌過(guò)程中的期指表現(xiàn)回顧

6月的期指交割日在19日。前一天IC1506升水1.36%，不算很低。期指交割日就成了多空雙方對(duì)決的關(guān)鍵時(shí)刻。當(dāng)天中證500低開(kāi)低走，跌幅達(dá)到6.93%，IC1506大跌6.74%，空頭大獲全勝。

6月26日到7月8日，IC1507出現(xiàn)4次跌停，升水?dāng)U大到9.78%。IH1507和IF1507升水分別為4.16%和5.46%。

隨后，大盤(pán)觸底反彈，IC1507連續(xù)2個(gè)交易日漲停。在市場(chǎng)逐步回歸常態(tài)之后，期貨市場(chǎng)的貼水依舊。7月16日收盤(pán)，IF1507和IH1507已經(jīng)小幅貼水，而IC1507則仍舊升水4.65%。

市場(chǎng)開(kāi)始傳言7月17日這個(gè)期指到期日將成多空決戰(zhàn)的關(guān)鍵時(shí)刻。從市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，中證500全天大漲5.49%，IC1507以漲停收盤(pán)。以市場(chǎng)表現(xiàn)而言，空頭這次是徹底的被擊潰了。

對(duì)于市場(chǎng)傳言的期指交割日決戰(zhàn)，中金所連發(fā)三文來(lái)進(jìn)行對(duì)期指交割日進(jìn)行解讀，所謂的交割日決戰(zhàn)并不存在，股指期貨貼水是因?yàn)橹笖?shù)失真。

大部分投資者都會(huì)在交割日之前選擇換到下個(gè)月的合約，所以一般期指交割日當(dāng)月合約的持倉(cāng)量已經(jīng)降到很低的水平。對(duì)于多空雙方而言，主力已經(jīng)轉(zhuǎn)移到下個(gè)月的合約。

期指隨后的表現(xiàn)也印證了這一點(diǎn)，在交割日大獲全勝的多頭并沒(méi)能在接下來(lái)?yè)魸⒖疹^。7月20日，IC1508升水依舊達(dá)到6.50%，空頭依舊占據(jù)絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。從7月16日到7月23日，中證500連續(xù)收了6根陽(yáng)線后，IC1508才升水終于縮窄至1.94%。多方如此強(qiáng)勢(shì)的連續(xù)進(jìn)攻才讓空方有所退縮，期指交割日并沒(méi)有對(duì)之后的交易造成多大影響。

散戶跑路 券商看多

有不少投資者依然對(duì)本周的期指交割心有余悸，“多少還是會(huì)擔(dān)心的，因?yàn)槔下?tīng)別人說(shuō)，機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)股指期貨套利什么的，前段時(shí)間股市下跌中，我感覺(jué)股指期貨有明顯的推波助瀾的行為。”東莞投資者李女士認(rèn)為。廣州一位股民羅先生也表示，既然機(jī)構(gòu)能夠通過(guò)股指期貨來(lái)套利，“那肯定會(huì)對(duì)大盤(pán)指數(shù)帶來(lái)影響，還是先避一避風(fēng)頭。”羅先生稱。

不過(guò)，有專業(yè)人士表示，在流通盤(pán)如此大的背景下，機(jī)構(gòu)想通過(guò)期指來(lái)打壓大盤(pán)的可能性很小，“一方面，幾乎沒(méi)有哪個(gè)機(jī)構(gòu)有這么大的實(shí)力;另一方面，現(xiàn)在監(jiān)管層對(duì)股指期貨交易管得非常嚴(yán)，想通過(guò)期指做空套利都不容易。而且現(xiàn)在實(shí)際交割的規(guī)模也不大。”一位期貨公司分析人士表示。因此，他認(rèn)為，在流通盤(pán)很小，交易制度不完善以及市場(chǎng)信心脆弱的情況下，有可能出現(xiàn)交割魔咒。但當(dāng)前有國(guó)家隊(duì)護(hù)盤(pán)，市場(chǎng)信心正在恢復(fù)以及監(jiān)管不斷加碼，這種魔咒是難出現(xiàn)的。“即使在交割日，A股指數(shù)出現(xiàn)大跌，也不能說(shuō)明就是交割魔咒。”這位期貨分析人士表示。

周五兩市承接周四漲勢(shì)，跳空沖擊4000點(diǎn)，但量能沒(méi)有有效放大，讓多方在4000點(diǎn)關(guān)口敗下陣來(lái)。不過(guò)在股指沖關(guān)無(wú)果中，資金卻暗流涌動(dòng)，據(jù)資金流檢測(cè)，周五兩市窄幅震蕩中流入金額282億元，這讓平靜的盤(pán)面涌現(xiàn)了140只漲停股。滬指本周大漲近6%，但上攻4000點(diǎn)失利。

鑒于21家券商放出“4500點(diǎn)”的賣股線，多數(shù)預(yù)計(jì)本輪反彈的主要壓力可能集中在4200~4300點(diǎn)區(qū)間，“雖然普漲，但美中不足的是量能不濟(jì)?？傮w來(lái)看，我們維持市場(chǎng)短期將在3600~4200點(diǎn)附近區(qū)間震蕩的判斷。”廣發(fā)證券分析人士表示。

華西證券尚長(zhǎng)虹也表示，A股要向上突破，需要量能的配合。一位不愿透露身份的基金人士則預(yù)計(jì)，由于存在4500點(diǎn)這個(gè)敏感位，預(yù)計(jì)到4300點(diǎn)，市場(chǎng)回調(diào)的壓力可能比較大。

廣州萬(wàn)隆認(rèn)為，雖然周五大盤(pán)沖高4000點(diǎn)受阻，但兩市量能同比放大，這說(shuō)明上方的套牢盤(pán)在一定程度上已逐漸消化。另外，兩融余額連續(xù)四個(gè)交易日上升，大幅增加了501.76億元，這對(duì)沖了開(kāi)戶數(shù)下降、增量資金減少的利空。同時(shí)，消息面人民幣大幅貶值等利空逐漸散去、政策面護(hù)盤(pán)與國(guó)家隊(duì)炒作路線利好逐漸顯現(xiàn)，下周大盤(pán)或迎向上突破新風(fēng)暴。