繼1982年世界上第一個股指期貨產(chǎn)品價值線股指期貨合約誕生以來，股指期貨的大家庭已逐漸發(fā)展壯大，至今已承納了上百個股指期貨合約。但股指期貨這三十年的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，股市風(fēng)險事件常常令人們將股指期貨與股災(zāi)聯(lián)系起來，認(rèn)為股指期貨是股市下跌的原因。當(dāng)然，隨著期指產(chǎn)品的完善和市場認(rèn)識水平的提高，許多人也不斷為其正名，股指期貨逐漸擺脫質(zhì)疑，成長為全球金融市場體系中不可或缺的一環(huán)。這其中“87股災(zāi)”就是重要的節(jié)點。

1987年10月19日，美國股市崩盤，當(dāng)天標(biāo)普500指數(shù)下跌近20%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌幅達(dá)22.6%，創(chuàng)下了單日下跌的最高紀(jì)錄。股災(zāi)后，《布雷迪報告》指出指數(shù)套利和組合保險這兩類交易在股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨市場上互相推動下造成了股市崩盤。一些評論家也將其原因歸咎為股指期貨，他們認(rèn)為股市的不確定性促使眾多股民在期市上建立空單以進行套期保值。大量的空單導(dǎo)致期貨價格下跌，使之與現(xiàn)貨價格偏離了正常的比價關(guān)系。于是指數(shù)套利者趁機入市，買期拋現(xiàn)，再次壓低股票價格，而下跌的股價逼迫更多的組合保險交易，如此惡性循環(huán)，股價運行于下跌通道，最終導(dǎo)致股市崩潰。

而監(jiān)管層、學(xué)術(shù)界則認(rèn)為，不能將股災(zāi)原因全部歸結(jié)為期貨市場。期貨市場反映信息的速度較現(xiàn)貨市場快，并不能由此推出期價變動引發(fā)現(xiàn)貨價格變動的結(jié)論。期貨之所以受到青睞是由于期貨市場調(diào)節(jié)組合頭寸的成本較低，且可以迅速建立新的頭寸。股災(zāi)的元兇另有其人：首先，美國產(chǎn)生巨額赤字，不得不保持較高的利率水平以吸引外資；其次，股災(zāi)發(fā)生前美國經(jīng)歷了近50年的牛市，其高收益性使得大量資本流向股市進行投機，金融投資猖獗而生產(chǎn)性投資需求不足，形成難以維系的虛假繁榮；再次，美國霸權(quán)地位衰落導(dǎo)致世界經(jīng)濟不穩(wěn)定，國際匯率動蕩，國際貿(mào)易嚴(yán)重失衡，國際債務(wù)危機不斷。在這些因素的基礎(chǔ)上，當(dāng)時美國較高的利率使得固定收益類資產(chǎn)得到投資者偏愛，資金從股市轉(zhuǎn)移到債券，直接致使股價暴跌。因此，不能想當(dāng)然的將股指期貨視為是此次股災(zāi)的主要原因。

1988年5月19日，美聯(lián)儲主席格林斯潘(Alan Greenspan)在美國眾議院就1987年股災(zāi)作證，他指出： “值得注意的是我們經(jīng)常會看到期貨市場對于新信息的反映速度比現(xiàn)貨市場要快。一些人由此認(rèn)為……期貨價格的變動必然導(dǎo)致了現(xiàn)貨價格的變動。然而，在期貨市場調(diào)節(jié)組合頭寸的成本要顯著地低(于現(xiàn)貨市場)，并且可以迅速地建立新的頭寸。因此，資產(chǎn)組合經(jīng)理可能自然傾向于在收到新信息的時候首先在期貨市場交易，導(dǎo)致了期貨市場的價格首先發(fā)生變動。套利活動則確保了現(xiàn)貨市場的價格不會太落后于期貨市場的價格。“

1991年，以諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主莫頓?米勒(Merton Miller)為首的工作小組經(jīng)過大量詳實的調(diào)查，否定了《布雷迪報告》中關(guān)于股指期貨引致股災(zāi)的結(jié)論，認(rèn)為1987年的股災(zāi)和1929年的股市“崩盤”并沒有本質(zhì)區(qū)別，都是宏觀經(jīng)濟問題累積以及股票市場本身問題導(dǎo)致，不是由股指期貨市場引起。

事實上，全球股市在1987年股災(zāi)那天都出現(xiàn)了下跌，而跌幅最大的一些股市恰恰是在那些沒有股指期貨的國家，如墨西哥。股指期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的風(fēng)險管理工具且由交易所或清算所充當(dāng)所有買方和賣方的中央對手方，透明度高、流動性好、信用風(fēng)險極低、監(jiān)管嚴(yán)格，難以成為欺詐的工具，股指期貨更不是導(dǎo)致股災(zāi)發(fā)生的罪魁禍?zhǔn)祝?/p>