中金所出臺空前嚴(yán)厲的股指期貨管控措施，勢必影響到量化對沖基金的日常操作，它們紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨，并持續(xù)觀望期指市場。另外，對沖私募也將更關(guān)注多品種、多策略、多周期的產(chǎn)品開發(fā)模式，以應(yīng)對日益復(fù)雜的資本市場體系。

在近期大盤反復(fù)震蕩的行情下，如何規(guī)避風(fēng)險、保住前期浮盈成為投資者最關(guān)心的問題。在偏股型基金凈值普遍回撤的背景下，一手做多股票、一手做空股指的公募對沖基金逐漸脫穎而出。這類產(chǎn)品借助于數(shù)量化投研團(tuán)隊在模型計算、組合構(gòu)建、風(fēng)險管理的專業(yè)能力，使用組合Alpha對沖策略、個股Alpha策略、事件驅(qū)動策略等多個量化策略，通過合理匹配收益與風(fēng)險水平構(gòu)建投資組合，有效對沖市場系統(tǒng)性風(fēng)險，力求獲得與大盤漲跌無關(guān)的絕對收益。

據(jù)統(tǒng)計，目前市場上共有包括嘉實絕對收益策略、嘉實對沖、海富通阿爾法對沖、南方絕對收益、華寶興業(yè)量化對沖、工銀瑞信絕對收益、中金絕對收益、廣發(fā)對沖套利、華泰柏瑞量化絕對收益策略和東吳阿爾法在內(nèi)的10只量化對沖公募基金。在A股回調(diào)的兩個半月中，這類產(chǎn)品的確表現(xiàn)突出。在6月15日至9月2日的57個交易日內(nèi)，上證綜指累計下跌38.83%，創(chuàng)業(yè)板指累計下跌52.43%。期間普通股票型基金平均收益率為-37.63%，偏股混合型基金平均收益率為-44.35%，而上述10只量化對沖基金的平均收益率則為-5.73%，跑贏大盤指數(shù)33.1個百分點。

一般來說，量化對沖基金以股票市場的中性策略為主，除了持有股票倉位外，還可以通過賣空、杠桿以及期權(quán)、期貨等多種衍生工具，對沖股市下跌的風(fēng)險并獲得收益。不過，針對近期股市的大幅波動，9月2日晚，中金所出臺空前嚴(yán)厲的股指期貨管控措施。其中明確，自9月7日起，單個產(chǎn)品、單日開倉超過10手即構(gòu)成“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為；非套保保證金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平今倉手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)由0.015%提高至0.23%。而此前，中金所已于8月25日、28日連發(fā)兩文，抑制股指期貨市場過度投機。

在此背景下，相關(guān)量化對沖產(chǎn)品的凈值不可避免也受到影響。來自好買基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，從6月15日股市調(diào)整以來，中金所對于股指期貨的交易規(guī)則進(jìn)行了多次調(diào)整，這影響到大部分對沖基金的日常操作，最嚴(yán)厲時各類期貨賬戶都不能開出空單。在這種情況下，對沖基金只能平掉現(xiàn)貨頭寸，以低倉位甚至空倉的狀態(tài)運行。好買基金研究中心進(jìn)一步指出，當(dāng)期貨端大幅貼水，對沖基金做空股指期貨時就會面臨交割日基差收斂的風(fēng)險，如果當(dāng)月策略收益低于基差貼水所帶來的虧損，組合整體就會為負(fù)收益。據(jù)格上理財不完全統(tǒng)計，8月最后一周，納入統(tǒng)計的相對價值策略產(chǎn)品平均收益為-0.53%，在242只有凈值的產(chǎn)品中，僅有20%的產(chǎn)品實現(xiàn)正收益。

業(yè)內(nèi)人士稱，上述新規(guī)出臺后，股指期貨成交量驟降不可避免，對沖基金紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨，并持續(xù)觀望期指市場。此外，對沖私募也將更關(guān)注多品種、多策略、多周期的產(chǎn)品開發(fā)模式，以應(yīng)對日益復(fù)雜的資本市場體系。有私募基金量化投資負(fù)責(zé)人表示，這會對資金的使用效率產(chǎn)生一定影響。限制高頻交易會影響不少量化對沖產(chǎn)品原本的抗跌效應(yīng)。

不過，也有部分公募基金人士認(rèn)為，這一規(guī)定對量化對沖產(chǎn)品的影響有限。海富通基金量化投資部總監(jiān)杜曉海表示，這次大跌中，中金所對期貨交易給出了一些規(guī)范措施，一定程度上，這使量化對沖產(chǎn)品在投資范圍、交易頻率、期現(xiàn)匹配方面受到一些約束。但同時，這些措施也控制了這些產(chǎn)品的整體風(fēng)險。公募量化對沖產(chǎn)品的收益主要來自選股，盡管目前選股約束有一定程度增大，但依然有很大的選股空間來創(chuàng)造超額收益。此外，華寶興業(yè)基金量化投資部總經(jīng)理徐林明認(rèn)為，對于專注于獲取alpha收益的公募量化對沖產(chǎn)品而言，不需要進(jìn)行期貨的高頻交易，因而這些限制對收益沒有影響。