“股指期貨交易受到限制后，我就不再做了，重新回到商品期貨市場(chǎng)上來(lái)。以前一些成交低迷的所謂‘雞肋’品種，現(xiàn)在因?yàn)檎唢L(fēng)向轉(zhuǎn)變等原因，反而出現(xiàn)了比較明確的趨勢(shì)行情。”期貨投資人士沈先生表示，“以前股市火熱的時(shí)候大家沒(méi)注意到這些‘僵尸’品種，現(xiàn)在市場(chǎng)冷靜下來(lái)，反倒激活了它們。”

數(shù)據(jù)顯示，2015年6月29日，滬深300股指期貨日成交量高達(dá)318.6萬(wàn)手，而9月25日日成交量?jī)H17284手。與此同時(shí)，部分商品期貨品種大舉放量增倉(cāng)，吸金效應(yīng)顯著。

來(lái)自中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，8月份成交量同比增長(zhǎng)最快的是石油瀝青，增幅高達(dá)5462.55%，其次是甲醇期貨，增幅為2746.74%。玉米、鐵礦石、白糖、聚丙烯和油菜籽增幅也在200%—300%之間。

那么，這些低迷的品種在坐了多年冷板凳后，緣何再度獲得資金青睞從而大舉增倉(cāng)?資金是一時(shí)心血來(lái)潮，還是嗅到了金錢(qián)的誘惑?

低迷品種瞬變“萬(wàn)人迷”

相比于去年7月至今年6月份，市場(chǎng)各路資金蜂擁殺入股市，助推股指馬不停蹄地狂飆三千點(diǎn)。但隨后股市震蕩及股指期貨交易限制措施的出臺(tái)，讓?xiě)T于在杠桿市場(chǎng)上弄潮的資金，或轉(zhuǎn)而投向外盤(pán)的懷抱，或回流商品期貨市場(chǎng)。不少對(duì)沖基金人士表示，股指期貨主力合約每天都在減倉(cāng)，市場(chǎng)基本沒(méi)有流動(dòng)性，即使有套保，編碼等方面的限制也使得也難交易。在流動(dòng)性匱乏、套保交易缺乏對(duì)手盤(pán)，唯一的選擇只有離場(chǎng)。

“最近我不再做股指期貨交易，重新回到商品期貨市場(chǎng)上。以前成交低迷的所謂‘雞肋’期貨品種，因?yàn)檎唢L(fēng)向轉(zhuǎn)變等原因，現(xiàn)在出現(xiàn)了比較明確的趨勢(shì)行情。以前股市火熱的時(shí)候大家沒(méi)注意到，現(xiàn)在市場(chǎng)冷靜下來(lái)，反倒激活了這類(lèi)不受關(guān)注的品種。”期貨投資人士沈先生表示。

玉米期貨便是資金回流的受益品種之一。2013年至2015年年初，玉米期貨很是過(guò)了一段苦日子，成交量長(zhǎng)期低迷。但今年上半年，玉米期貨突然一改往日門(mén)前冷落景象，搖身變成了當(dāng)下大連期貨市場(chǎng)最炙手可熱的明星品種。

數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年，大商所玉米期貨成交量為439萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)17%;法人持倉(cāng)量占比達(dá)58%，換手率為20%，成為大商所法人客戶(hù)持倉(cāng)占比最高的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。而7月份以來(lái)，玉米期貨的成交量更是再上一層樓，9月18日，玉米期貨主力1605合約單日增倉(cāng)19.17萬(wàn)手，持倉(cāng)高達(dá)97.78萬(wàn)手。

那么，玉米在多年低迷后，緣何再度獲得資金青睞從而大舉增倉(cāng)?

“隨著雞蛋、玉米淀粉期貨品種的上市及日益成熟，玉米品種產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)鏈條更加完善。玉米和玉米淀粉期貨構(gòu)成較為完備的玉米深加工產(chǎn)業(yè)鏈避險(xiǎn)體系，貿(mào)易、飼料和深加工龍頭企業(yè)均利用兩品種進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。玉米、豆粕和雞蛋期貨又形成了雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈避險(xiǎn)體系，玉米品種得以跨越兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，拓寬了期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度和廣度。”業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示。

交割制度層面的變化也是市場(chǎng)分歧的來(lái)源之一。方正中期期貨研究院指出，自2015年以來(lái)，交割質(zhì)量出現(xiàn)明顯抬升，對(duì)于容重、霉變玉米的要求提高以及對(duì)替代品的扣價(jià)更為嚴(yán)格，甚至在2016年1月開(kāi)始，由于毒素的要求，交割標(biāo)準(zhǔn)繼續(xù)提高;后期玉米期價(jià)更多的是反映優(yōu)質(zhì)玉米的價(jià)格;盡管玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)的弱勢(shì)預(yù)期不變，但由于2014年新玉米上市后降雨影響，整體霉變數(shù)量增多，目前普遍在3%-4%左右，即大部分玉米是無(wú)法參與交割環(huán)節(jié)。

而從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，盡管需求不旺，但對(duì)優(yōu)質(zhì)玉米的需求依然偏強(qiáng)，價(jià)格預(yù)期也相對(duì)偏高。按照目前9月份的期貨價(jià)格而言，如果賣(mài)方參與交割不占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)后期存在風(fēng)險(xiǎn)。甚至說(shuō)1601合約也存在風(fēng)險(xiǎn)，這就是近期市場(chǎng)為何出現(xiàn)多空巨大分歧、資金對(duì)玉米期貨關(guān)注度空前高漲的原因。

市場(chǎng)化改革箭在弦上

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，即便在8月份資金不斷回流商品期貨市場(chǎng)的背景下，仍有不少期貨品種成交低迷、持倉(cāng)寥寥無(wú)幾，二者在整個(gè)期貨市場(chǎng)的占比幾乎為零。這些品種包括錫、燃料油、線材、早秈稻、油菜籽、普麥、強(qiáng)麥、硅鐵、錳鐵、粳稻、晚秈稻、黃大豆二號(hào)、膠合板、纖維板等。

“部分品種的活躍，還與其基本面息息相關(guān)。”有市場(chǎng)人士分析，以玉米期貨為例，托市收儲(chǔ)政策可能有變、市場(chǎng)多空雙方分歧加劇令資金不斷入駐，玉米期貨也一改往日門(mén)前冷落景象，搖身變成了當(dāng)下大商所最炙手可熱的明星品種。

“更為令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的是，托市收儲(chǔ)政策可能要變。如果步大豆、菜籽等后塵，由收儲(chǔ)改直補(bǔ)，對(duì)玉米價(jià)格而言，將帶來(lái)巨大沖擊;一旦玉米市場(chǎng)由政策呵護(hù)轉(zhuǎn)向面臨市場(chǎng)考驗(yàn)，價(jià)格將面臨很大的下跌壓力，這也是前期玉米持續(xù)快速下挫的主要原因。”方正中期期貨分析師王曉囡表示。

近期，多部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于2015年?yáng)|北地區(qū)國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米收購(gòu)有關(guān)問(wèn)題的通知》。并表示，2015年國(guó)家繼續(xù)在東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)實(shí)施玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策，收購(gòu)期限為2015年11月1日至2016年4月30日。

《通知》明確表示，2015年國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米掛牌收購(gòu)價(jià)格為1元/斤，相鄰等級(jí)之間差價(jià)按每市斤0.02元掌握。據(jù)有關(guān)測(cè)算，今年玉米收儲(chǔ)價(jià)格將大幅下調(diào)，各產(chǎn)區(qū)下調(diào)幅度在220—260元/噸。

“2015年?yáng)|北地區(qū)玉米國(guó)儲(chǔ)政策落地，三省一區(qū)價(jià)格統(tǒng)一，都定格在2000元/噸，收購(gòu)價(jià)格較去年出現(xiàn)10%左右的下滑。目前國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)面臨沉重的內(nèi)外壓力，市場(chǎng)供需關(guān)系失衡，保護(hù)價(jià)大幅下滑，將是開(kāi)啟國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)化的重要一步。”卓創(chuàng)資訊分析師張曉朋指出。

為了防止市場(chǎng)價(jià)格偏低傷害農(nóng)民利益，國(guó)家自2007年起對(duì)玉米實(shí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策。在2007年，臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)是0.7元/斤，至2013年已漲至1.12元，上漲了近60%。

“今年玉米臨儲(chǔ)價(jià)格下降是大勢(shì)所趨，沒(méi)法再像往年那樣只漲不跌了。”中國(guó)社科院農(nóng)村發(fā)展研究所研究員李國(guó)祥表示。

中國(guó)國(guó)儲(chǔ)玉米庫(kù)存已經(jīng)占到全球總量的半數(shù)以上，巨量庫(kù)存等待被消耗，玉米收儲(chǔ)政策已經(jīng)走到了改革的十字路口。

據(jù)國(guó)家糧油信息中心預(yù)測(cè)，我國(guó)新季玉米產(chǎn)量有望達(dá)到2.32億噸，再創(chuàng)歷史新高。而國(guó)家交易中心今年拍賣(mài)情況顯示，本年度至今累計(jì)拍賣(mài)成交玉米量?jī)H為586萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的2000-3000萬(wàn)噸規(guī)模。若考慮期初庫(kù)存，我國(guó)玉米結(jié)余量有望首次達(dá)到2億噸以上。

而與國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格只漲不降形成鮮明對(duì)比，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格卻連續(xù)3年走低，對(duì)國(guó)產(chǎn)玉米形成了強(qiáng)勢(shì)的挑戰(zhàn)。據(jù)測(cè)算，目前美國(guó)玉米到中國(guó)口岸完稅價(jià)格為1600元/噸左右，按南方港口2500元/噸左右的現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算，玉米進(jìn)口利潤(rùn)理論上為900元/噸左右。也因此，近年來(lái)我國(guó)玉米、高粱、大麥、木薯、木薯淀粉等玉米及替代品進(jìn)口量呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上年度我國(guó)共進(jìn)口上述各類(lèi)商品達(dá)2850萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本年度超過(guò)3000萬(wàn)噸。

國(guó)家糧油信息中心副主任王曉輝在日前舉辦的“第八屆國(guó)際玉米產(chǎn)業(yè)大會(huì)”上曾表示，玉米是需求量大、產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)關(guān)聯(lián)程度高的品種。臨儲(chǔ)政策的調(diào)整要堅(jiān)持兩個(gè)方向：一是堅(jiān)持市場(chǎng)定價(jià)原則，讓市場(chǎng)在資源配置過(guò)程中起決定性作用;二是要推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)補(bǔ)分離。

重演棉花空頭故事?

“現(xiàn)在的玉米期貨就像以前的棉花期貨，1850元/噸這個(gè)價(jià)位的玉米，有點(diǎn)類(lèi)似15000元/噸的棉花。想想看，棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)剛發(fā)布的時(shí)候，市場(chǎng)認(rèn)為棉花期貨價(jià)格跌到15000元/噸就差不多到底了，結(jié)果期價(jià)跌到現(xiàn)在12000元/噸。”某期貨人士表示。

仔細(xì)對(duì)比，投資者確實(shí)可以發(fā)現(xiàn)，玉米期貨身上有著棉花期貨的影子。棉花期貨也曾在輝煌之后經(jīng)歷一段沉寂期。

2010至2011年間，棉花期貨是鄭商所的絕對(duì)“明星”品種，日均持倉(cāng)量一度保持在30萬(wàn)至40萬(wàn)手之間。2011年5月10日，鄭棉09合約更是創(chuàng)下日交易320萬(wàn)手的天量，而2013年6月份鄭棉主力合約的交易量?jī)H為高峰時(shí)期的八百分之一。

究其原因，在于90%的現(xiàn)貨資源是通過(guò)收儲(chǔ)進(jìn)入國(guó)儲(chǔ)系統(tǒng)，導(dǎo)致市面上可用于期貨交割的棉花資源十分有限。無(wú)奈之下，有關(guān)方面上調(diào)合約保證金至18%以降低9月合約面臨的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致資金不斷離場(chǎng)。

而棉花收儲(chǔ)政策實(shí)施多年來(lái)也逐漸面臨困境。一方面，目前的收儲(chǔ)價(jià)格仍不足以調(diào)動(dòng)棉農(nóng)種植積極性，棉花種植面積逐年遞減。另一方面，收儲(chǔ)政策導(dǎo)致的高棉價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重?fù)p害了紡織企業(yè)的利益。我國(guó)是紡織品服裝出口大國(guó)，但棉紡行業(yè)卻面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，除了出口市場(chǎng)需求增長(zhǎng)乏力、匯率變動(dòng)侵蝕紡企利潤(rùn)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)更加激烈、貿(mào)易保護(hù)主義持續(xù)升溫等，人工和棉花原料成本增加使得我國(guó)外貿(mào)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)喪失。

棉花收儲(chǔ)政策正在扭曲整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條，高價(jià)收儲(chǔ)模式已近窮途末路，市場(chǎng)對(duì)直補(bǔ)的呼吁日漸高漲。2014年，棉花直補(bǔ)政策花落新疆，市場(chǎng)化之手逐漸發(fā)揮作用。而在此預(yù)期之下，棉花期貨價(jià)格從20000元/噸附近輾轉(zhuǎn)跌落至如今的12000元/噸附近。

棉花期貨殷鑒在前，玉米期貨會(huì)否重演這一空頭故事呢?中國(guó)玉米網(wǎng)總裁馮利臣表示，今年對(duì)玉米市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)變革年，對(duì)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)拐點(diǎn)，在這種情況下市場(chǎng)跟以往的走勢(shì)會(huì)有比較大的區(qū)別，同時(shí)存在幾方面的風(fēng)險(xiǎn)需要注意。

第一是原料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。今年前幾個(gè)月國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)進(jìn)口的DGES隨著豆粕價(jià)格波動(dòng)，可能出現(xiàn)損失。玉米行業(yè)、飼料行業(yè)可能會(huì)重現(xiàn)進(jìn)口大豆的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，今年收儲(chǔ)政策不同于過(guò)去。2014年南方產(chǎn)區(qū)沒(méi)有出現(xiàn)黑龍江玉米，今年會(huì)不會(huì)有?黑龍江玉米和遼寧玉米的差價(jià)又會(huì)如何變化?值得思考。

第三是在新糧大量上市時(shí)，銷(xiāo)區(qū)還充斥著大量進(jìn)口替代品，今年四季度尤其是要關(guān)注這個(gè)問(wèn)題。