金投網(wǎng)（www.jhhuoguo.com）2月22訊，股指期貨新規(guī)之后，量化對(duì)沖基金生存受到壓力，基差的持續(xù)貼水以及市場(chǎng)流動(dòng)性不足讓不少基金經(jīng)理在投資中受到影響。在無(wú)法按照常規(guī)操作的情況下，消極的基金經(jīng)理開始休息觀望，而也有一部分積極的基金經(jīng)理另辟蹊徑，開始研發(fā)子策略應(yīng)對(duì)新的市場(chǎng)情況。而在具體應(yīng)對(duì)措施上，公募私募基金明顯不同。

公募量化基金參與打新

今年以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，截至2月19日，以絕對(duì)收益為主的量化對(duì)沖基金多數(shù)收益為負(fù)，表現(xiàn)最好的華寶興業(yè)量化對(duì)沖A和C收益也僅為0.54%和0.4%。據(jù)上海一位基金經(jīng)理介紹，這樣的收益其實(shí)已是反彈之后的表現(xiàn)，此前很長(zhǎng)一段時(shí)間收益曲線都是平的。“專戶一直按照CTA策略操作，但公募卻不能投資于商品期貨，目前可做的策略風(fēng)險(xiǎn)都太高。”

滬上某基金公司量化部總監(jiān)坦言，旗下管理的兩只量化對(duì)沖基金真正做量化對(duì)沖操作的資產(chǎn)比例非常低，大部分倉(cāng)位用在了打新和貨幣基金資產(chǎn)上，而這也是公募量化對(duì)沖基金目前普遍的做法。“根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，量化對(duì)沖已經(jīng)不能成為主要的投資策略，此前股指期貨基差一直維持負(fù)貼水時(shí)，很多策略都不能很好地開展，甚至在很長(zhǎng)一段時(shí)間里所做的只是抵銷基差帶來(lái)的損失。”上述基金經(jīng)理表示。

打新是量化對(duì)沖基金的一個(gè)新出路。Wind數(shù)據(jù)顯示，包括南方絕對(duì)收益、嘉實(shí)量化阿爾法、華寶興業(yè)量化對(duì)沖策略、海富通阿爾法對(duì)沖、廣發(fā)對(duì)沖套利、工銀瑞信絕對(duì)收益策略等多只以量化對(duì)沖為主要策略的基金參與了今年來(lái)的多次打新。其中，華寶興業(yè)量化對(duì)沖策略共參與了8次，共計(jì)獲配投入資金653萬(wàn)元，目前有近20%的浮盈。據(jù)相關(guān)人士透露，投資新股為該基金帶來(lái)的收益較之前有大幅度突破。

策略變化，人員也隨之變化。上述量化部總監(jiān)透露，打新和貨幣投資的操作已持續(xù)了數(shù)月，目前團(tuán)隊(duì)人數(shù)已略有減少，參與日常對(duì)沖操作的僅有3人，其中2人為助理。上述基金經(jīng)理也坦言，公司量化對(duì)沖策略人員已進(jìn)行了調(diào)整。

私募擯棄單一策略

相比公募基金，私募的變通方式更多一些，混合多策略模式逐漸替代私募原先的單一策略模式。

上海某大型私募內(nèi)部人士表示，股指期貨新規(guī)使量化對(duì)沖產(chǎn)品受到很大沖擊。“現(xiàn)在量化投資處于相對(duì)低谷，我們一方面繼續(xù)原有的量化選股，另一方面，在趨勢(shì)策略上做一些新的開發(fā)，但商品市場(chǎng)畢竟容量有限。”

廣州凱納投資總經(jīng)理陳曦表示，現(xiàn)在量化對(duì)沖產(chǎn)品主要策略是CTA策略。原來(lái)阿爾法中性策略是大頭，但是期指限制以后一直是貼水狀態(tài)，很難做到超額收益，現(xiàn)在倉(cāng)位只能空著。“套利策略因?yàn)槠谥噶鲃?dòng)性不佳也沒法做，只能在別的產(chǎn)品上找一些套利機(jī)會(huì)，比如分級(jí)基金套利、商品套利等，但市場(chǎng)容量有限。而新交所富時(shí)A50股指期貨涉及外匯額度的問題沒法走出去，另外由于偏好小盤股，用A50對(duì)沖效果也不佳。”

另一家大型私募由于采用的是主動(dòng)管理型對(duì)沖策略，所受影響相對(duì)較小，但目前對(duì)沖倉(cāng)位也只能基本為零。

與公募相比，私募另外一個(gè)不同點(diǎn)在于團(tuán)隊(duì)配置上的不斷完善，實(shí)際上這也是私募策略多元化的結(jié)果。多家私募對(duì)記者表示，目前量化對(duì)沖團(tuán)隊(duì)已經(jīng)細(xì)分為阿爾法策略團(tuán)隊(duì)、期貨CTA策略團(tuán)隊(duì)、統(tǒng)計(jì)套利策略團(tuán)隊(duì)以及將要加入的宏觀對(duì)沖團(tuán)隊(duì)和日內(nèi)交易類團(tuán)隊(duì)。

但幾乎所有的采訪對(duì)象都表示，如果期指投資不能出臺(tái)新政策，對(duì)沖基金2016年仍難見大機(jī)會(huì)。

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