金投網(wǎng)（www.jhhuoguo.com）2月26訊，本文作者為中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明、研究院鮑思晨

港交所將加推人民幣外匯期貨新品

2016年2月23日，港交所集團(tuán)行政總裁李小加在香港證監(jiān)會(huì)論壇上表示，未來數(shù)周，港交所將推出一系列新產(chǎn)品，包括人民幣兌歐元、日元、印尼盾、馬來西亞林吉特在內(nèi)的貨幣對(duì)期貨，這些期貨都將以人民幣計(jì)價(jià)，未來也希望能夠以美元計(jì)價(jià);同時(shí)也將推出人民幣計(jì)價(jià)的黃金期貨合約。

此前，港交所于2012年9月推出了美元兌離岸人民幣期貨， 2014年4月推出了離岸人民幣兌美元期貨。港交所此次推出更多的產(chǎn)品是為了讓內(nèi)地投資者看到香港有一個(gè)離岸人民幣市場(chǎng)的生態(tài)系統(tǒng)，擁有豐富的產(chǎn)品可以交易。未來，港交所還將推出人民幣兌其它貨幣的期貨產(chǎn)品，滿足更多市場(chǎng)需求。

境外市場(chǎng)人民幣外匯期貨交易量激增

港交所即將推出更多人民幣外匯期貨產(chǎn)品的決定，或因?yàn)槠?015年人民幣期貨產(chǎn)品交易量的大幅上升，及人民幣期貨所蘊(yùn)藏的巨大市場(chǎng)機(jī)遇。去年，港交所的USD/CNH期貨共成交262433手，占整個(gè)境外交易所人民幣外匯期貨市場(chǎng)的15%。逐月看，全年交易量呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，年末交易量是年初交易量的2.37倍。

據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，迄今為止，除港交所外全球還有9家交易所上市了人民幣外匯期貨合約，特別是僅去年一年，就先后有4家交易所扎堆上市了人民幣外匯期貨產(chǎn)品。隨著我國匯率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間逐步擴(kuò)大，匯率避險(xiǎn)需求急劇增加。為了滿足市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理需要，境外多家交易所都在積極布局人民幣外匯衍生品市場(chǎng)，奮力爭(zhēng)奪此戰(zhàn)略高地。

境外人民幣外匯期貨交易量整體快速增長。2015年全年，人民幣外匯期貨共成交1698245手，比上年增長880%。其逐月交易量，同港交所相似，也呈現(xiàn)出了前低后高的走勢(shì)。811匯改之后，人民幣匯率波動(dòng)進(jìn)一步加大，匯率避險(xiǎn)需求更加旺盛，使得人民幣外匯期貨合約交易量在下半年大幅上升。

境內(nèi)應(yīng)盡快建立場(chǎng)內(nèi)人民幣外匯衍生品市場(chǎng)

盡管境外人民幣外匯期貨市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出了一片繁榮的景象，但我國作為發(fā)行人民幣的主權(quán)國家，卻還遲遲沒有在境內(nèi)上市人民幣外匯期貨等場(chǎng)內(nèi)外匯衍生品。從宏觀層面來看，這在一定程度上威脅了我國的經(jīng)濟(jì)金融安全。從微觀層面來看，這影響了我國外匯市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

隨著離岸人民幣外匯市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，人民幣匯率定價(jià)權(quán)存在旁落的危險(xiǎn)。離岸市場(chǎng)不受實(shí)需原則限制，人民幣外匯期貨等衍生品交易活躍，價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力較強(qiáng)。而離岸市場(chǎng)又可以通過預(yù)期傳導(dǎo)和跨境套利來影響在岸市場(chǎng)。由于在岸市場(chǎng)成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于離岸市場(chǎng)，長此以往，人民幣定價(jià)權(quán)則可能旁落。

在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，外匯期貨是企業(yè)和個(gè)人極為方便使用的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。境內(nèi)沒有人民幣外匯期貨產(chǎn)品，就使得他們減少了一種可以便捷使用的避險(xiǎn)工具。雖然企業(yè)也可以運(yùn)用銀行間市場(chǎng)的外匯遠(yuǎn)期和外匯掉期等場(chǎng)外衍生品來對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，但與銀行間外匯衍生品相比，外匯期貨具有其獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)：第一，外匯期貨不存在對(duì)中小企業(yè)的規(guī)模歧視;第二，外匯期貨的流動(dòng)性較好，便于企業(yè)調(diào)整倉位。

同時(shí)，發(fā)展外匯期貨市場(chǎng)有助于我國匯率市場(chǎng)化改革的深化，因?yàn)橥鈪R期貨市場(chǎng)是外匯市場(chǎng)中一個(gè)不可或缺的重要組成部分，而只有在外匯市場(chǎng)足夠完善并具有一定廣度與深度后，市場(chǎng)才能在匯率形成中發(fā)揮決定性的作用。

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