每逢市場(chǎng)大幅下跌，股指期貨就被罵的狗血淋頭，但罵股指期貨的其實(shí)絕大多數(shù)都罵的不對(duì)，為防止這個(gè)事態(tài)進(jìn)一步發(fā)展，我覺(jué)得有必給大家通過(guò)國(guó)內(nèi)外股指期貨對(duì)比的方式來(lái)談?wù)剢?wèn)題在哪。

股指期貨做為上個(gè)世紀(jì)金融市場(chǎng)最偉大發(fā)明之一，在國(guó)外已經(jīng)歷經(jīng)30余年，怎么到國(guó)內(nèi)就完全變了味呢?美國(guó)道瓊斯指數(shù)，香港恒生指數(shù)，日經(jīng)225指數(shù)等在股指期貨推出的初期指數(shù)都是下跌的，但隨后(最快幾個(gè)月以后)市場(chǎng)就大幅飆升，也就是說(shuō)，不分原因的把下跌怪罪到股指期貨上，是毫無(wú)道理的，有時(shí)候我看中金所也挺無(wú)奈的，因?yàn)樵谥薪鹚?，中金所沒(méi)做錯(cuò)什么，完全躺著中槍啊。

從國(guó)外的股指期貨機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，做空的主要是做市商，這跟我們?nèi)痰淖誀I(yíng)盤差不多，他們做的是股票多與股指期貨空，也就是說(shuō)是交易方式本身屬性導(dǎo)致他們做空是正常的，國(guó)內(nèi)券商大面積做空其實(shí)并沒(méi)有錯(cuò)。但券商確實(shí)沒(méi)有考慮市場(chǎng)的承受力問(wèn)題，以及自營(yíng)盤大面積做空對(duì)市場(chǎng)的影響，因?yàn)檫@并非在他們的考慮范圍之內(nèi)，追求利益最大化才是他們的第一訴求。

但國(guó)外的一些配置型基金，確是做多的最根本力量，他們也是機(jī)構(gòu)，剛好跟做空的機(jī)構(gòu)能夠形成抗衡，比方說(shuō)指數(shù)型基金，股指期貨的杠桿將釋放大量的資金，股指期貨是他們非常喜歡的金融產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)也有很多指數(shù)型基金(ETF)，大家購(gòu)買基金，基金再夠買一攬子股票，以獲取跟指數(shù)同步。但國(guó)內(nèi)的這些基金，如果做股指期貨的配置而非做一攬子股票，那么就會(huì)節(jié)省出非常大額的現(xiàn)金，指數(shù)基金何嘗不想這么做呢?

但證監(jiān)會(huì)要求基金公司交易股指期貨額度不準(zhǔn)超過(guò)總額的10%，這大大的降低了這部分基金做多的動(dòng)力，所以做多的機(jī)構(gòu)始終沒(méi)有培養(yǎng)起來(lái)。還有一個(gè)原因，就是基金公司在投資標(biāo)的里沒(méi)有股指期貨這一項(xiàng)，如果投資股指期貨是違規(guī)的，可是當(dāng)年權(quán)證推出來(lái)的時(shí)候，管理層是給了權(quán)證投資的豁免權(quán)的。

這兩個(gè)原因，導(dǎo)致做多的機(jī)構(gòu)沒(méi)有培養(yǎng)起來(lái)，導(dǎo)致做空的機(jī)構(gòu)變成了凈空頭，導(dǎo)致多空嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致行情自機(jī)構(gòu)進(jìn)來(lái)之時(shí)開始連年下跌，導(dǎo)致了病態(tài)的股指期貨市場(chǎng)，導(dǎo)致了行情一跌就挨罵。

嗯，該罵，但大家得想想到底是應(yīng)該罵什么。