一、經(jīng)濟結構調整持續(xù)推進第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速

1-2月份工業(yè)增加值增速5.4%，延續(xù)了下行的趨勢，且考慮到去年較低的基數(shù)，內需不振外需乏力使工業(yè)前景較為悲觀。而PMI呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢再度回到榮枯線以下，這其中有部分春節(jié)原因，其中成品庫存和原材料庫存均有所上升，這表明制造業(yè)對于二季度好轉存在預期。并且這一跡象與國家政策重心向穩(wěn)增長偏移吻合，從先行指數(shù)與政策導向來看，二季度工業(yè)活躍度將有所提升。

一季度固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)20個月以來的首次上升態(tài)勢，這主要得益于穩(wěn)增長政策效果的不斷顯現(xiàn)。在2015年年底和2016年年初，政府均多次表示今年的調控政策將以財政政策為主、貨幣政策為輔，在鐵路、公路和基建方面的投資預期加碼，但更多投資流向水利、能源和高新技術。雖然固定資產(chǎn)投資投資不會為過剩產(chǎn)業(yè)進行直接輸血，但是通過社會的需求創(chuàng)造，有利于去產(chǎn)能和去庫存的平穩(wěn)過度，實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸。而這一節(jié)奏的變化將以調整時間延長為代價。

消費數(shù)據(jù)雖不樂觀，但仍然堅守10%的增速。而較為寬松的貨幣環(huán)境和CPI上漲預期是后期消費數(shù)據(jù)抬升的重要邏輯。穩(wěn)增長的大背景下需求端呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，一季度工業(yè)品價格已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的上升，二季度則很有可能迎來農(nóng)產(chǎn)品的爆發(fā)。豬肉價格重新回到上漲區(qū)間，CPI二季度延續(xù)上漲態(tài)勢可以期待。但同時需要注意到，強勢的CPI必然擠壓貨幣政策空間，市場流動性面臨一定挑戰(zhàn)。而從消費結構上看，需求端正在出現(xiàn)明顯轉變，商品類消費減少，體驗式消費所占比重迅速提高，需求結構的轉變有助于推動供給端的轉變。

外需疲弱和春節(jié)假期效應共同導致外貿(mào)數(shù)據(jù)延續(xù)下滑態(tài)勢，大宗商品一季度雖然出現(xiàn)止跌回升跡象，但國內生產(chǎn)企業(yè)在弱勢經(jīng)濟周期預期的影響下，對于原料的需求并沒有出現(xiàn)明顯的好轉，所以進口數(shù)據(jù)有所萎縮。但PMI新出口訂單有所回升，美、歐經(jīng)濟延續(xù)溫和復蘇態(tài)勢，將對中國出口后續(xù)逐步改善提供較好環(huán)境。國內穩(wěn)增長措施效果正在顯現(xiàn)，以及商品小周期上漲的到來，進口數(shù)據(jù)有望在二季度好轉。