雖然2016年上調(diào)了貨幣寬松的目標(biāo)，但是1月份的天量新增信貸還是極大的刺激了央行的神經(jīng)，僅一季度央行在管理手段上就出現(xiàn)了多次調(diào)整。春節(jié)前為了應(yīng)對(duì)日漸緊張的流動(dòng)性，央行宣布每日進(jìn)行公開市場操作對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行管理，多大千億的資金通過每日操作進(jìn)行流動(dòng)。而從短期利率來看，這一方法確實(shí)有效的避免了節(jié)日期間出現(xiàn)錢荒。正當(dāng)市場認(rèn)為央行將長期保持這一制度的時(shí)候，節(jié)后降準(zhǔn)并間歇市場操作打破了市場預(yù)期，并且對(duì)部分銀行進(jìn)行了提準(zhǔn)操作。總體來說，一季度在社會(huì)資金充裕的大局面下，銀行間市場流動(dòng)性整體出現(xiàn)較為緊張的情況，央行較為有效的保持了經(jīng)濟(jì)體中穩(wěn)健偏寬松的貨幣供應(yīng)。

較低的利率環(huán)境不僅刺激著信貸的增加，公司債市場延續(xù)火熱態(tài)勢，1月份公司債發(fā)行超2200億，考慮到政策導(dǎo)向和低利率環(huán)境，公司債發(fā)行二季度發(fā)行量將仍處高位。另外2016年全國地方債規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到17萬億，債券市場對(duì)于資金有巨大的需求，進(jìn)而對(duì)股市資金增量產(chǎn)生不利影響。

2015年全年工業(yè)企業(yè)利潤增速處于負(fù)值區(qū)間，但16年2月份企業(yè)利潤增長4.5%，尤其是產(chǎn)成品庫存增速下降至0.7%，雖然一部分原因是去年基數(shù)較低，但也說明政策節(jié)奏轉(zhuǎn)變以來，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營壓力得到了有效改 善，低庫存運(yùn)營保持現(xiàn)金流提高了工業(yè)企業(yè)抵御經(jīng)濟(jì)下行沖擊的能力。但是，收入增長基本持平，表明工業(yè)需求變化不大，工業(yè)短暫的喘息之后有再度回落的可能。

第三部分行情研判與操作策略

進(jìn)入2016年以來，無論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是股票市場，都具有較強(qiáng)烈的穩(wěn)增長預(yù)期。雖然對(duì)于去產(chǎn)能和去庫存的政策節(jié)奏有所放緩，但對(duì)于短期經(jīng)濟(jì)還是較為有利的。股票市場當(dāng)中，養(yǎng)老金和社保基金入市將逐步進(jìn)入沖刺階段，而外匯局意外殺入銀行股也提振了市場長期看漲情緒。外圍市場，美元加息節(jié)奏放緩，近期表態(tài)偏鴿派，二季度加息時(shí)點(diǎn)可能延后至6月份，全球各主要股指在年初大跳水后已經(jīng)恢復(fù)至去年12月的高位，外圍情緒向好。美元的弱勢為人民幣操作打開窗口，穩(wěn)增長的政策空間進(jìn)一步打開。二季度隨著固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資逐漸展開，CPI平穩(wěn)上行，市場氛圍有望進(jìn)一步回暖。