從經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看出，外部需求仍然低迷，民間投資萎靡不振。一些制造業(yè)投資和民間投資增速還在慣性走低，這表明盡管新興領(lǐng)域投資有所擴張，但規(guī)模有限，還不能夠抵消傳統(tǒng)領(lǐng)域的下滑，經(jīng)濟內(nèi)生動力依舊不足。歷史數(shù)據(jù)顯示，PPI 環(huán)比見頂之時，企業(yè)利潤率也接近頂部區(qū)域。企業(yè)利潤拐點出現(xiàn)，既反映出政府引導的投資性刺激效果邊際遞減，又導致股票市盈率等指標不樂觀。

政策面看不到利好

一方面，在供給側(cè)改革的背景下，去產(chǎn)能可能加劇違約和壞賬暴露，監(jiān)管部門排查杠桿和壞賬情況說明其對這一風險的重視。自4月至今，各項金融監(jiān)管趨嚴，包括加強資管杠桿約束、對基金子公司設(shè)立門檻、叫停部分銀行分級理財、排查票據(jù)業(yè)務(wù)等一系列措施，比較明確地體現(xiàn)了監(jiān)管層對杠桿和壞賬風險的擔憂。權(quán)威人士提出，匯市、股市、債市、樓市、銀行等各種金融資產(chǎn)市場向各自功能定位回歸，這意味著“金融抑制”的階段要開始了，有限的貨幣需要回歸實體經(jīng)濟，金融資產(chǎn)不大可能有很好的表現(xiàn)。