深度貼水對沖基金遭“雪藏”

2015年股災(zāi)發(fā)生后，在錯誤輿論的影響下，為配合穩(wěn)定股市的作用，中金所對股指期貨采取了限制政策：期指單邊限倉10手，平今倉手續(xù)費提高萬分之二十三以及保證金比例提高至40%等……這些使得市場的廣度與深度驟然變化，期指風(fēng)險管理功能已經(jīng)名存實亡，上萬億的A股投資金額完全暴露在風(fēng)險敞口之下。

眾所周知，禁令出臺后，千股跌停并未停止，反而造成了期指市場貼水幅度進(jìn)一步擴大。

這已經(jīng)不是簡單的悲觀預(yù)期所能解釋的，除市場情緒外，包括賣出套保持倉需求較大、多頭資金難以承接大量套保頭寸介入、反向套利執(zhí)行難度較大、分紅形成的折價等多重因素共同導(dǎo)致了期指此輪持續(xù)大幅貼水的現(xiàn)象。

“對沖行業(yè)里沒有人能戰(zhàn)勝這么大的貼水，對沖基金基本已經(jīng)被廢武功。”一位私募對沖基金經(jīng)理表示。

國泰君安證券證券衍生品投資部董事總經(jīng)理姜玉燕指出，作為A股唯一的系統(tǒng)性風(fēng)險管理工具，目前期指仍保持特殊時期的最嚴(yán)格限制，而這種長期流動性缺失的局面對券商業(yè)務(wù)也造成了致命打擊：包括部分長期投資（例如信用交易的融券券源）無法有效實施套保，只能被動承受市場風(fēng)險；包括追求絕對收益的投資策略無論是自營或是量化資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)幾乎無法開展。