在離岸價差方面,近期出現(xiàn)了較為罕見的價差為正的情況,這意味著在岸匯率的貶值壓力大于離岸匯率的貶值壓力。原因有二,首先是近期美元的走弱,市場對于美國經(jīng)濟過分樂觀的預(yù)期已經(jīng)充分反映在了前期美元的升值中,隨著美聯(lián)儲12月份加息落地的臨近和特朗普政策的不確定性日益上升,包括特朗普最近破天荒的出格舉動,都是構(gòu)成美元下行的風(fēng)險因素;其次是離岸人民幣市場的收緊,12月1日開始離岸人民幣拆借利率就開始急升,周一離岸隔夜拆借利率飆升至12.38%,是兩個多月來的最高值,這也是離岸人民幣貶值壓力減輕的原因。

但是從即遠(yuǎn)期匯率價差來看,離岸即期與離岸1月遠(yuǎn)期價差創(chuàng)1月份以來新高,在岸匯率與在岸1月遠(yuǎn)期價差依然高企,表明市場對于短中期人民幣匯率依然持強烈看空的態(tài)度,那么這是否與近期貨幣當(dāng)局對于短期資本流出的管控有較大關(guān)系呢?包括11月份以來SHIBOR利率的持續(xù)走高,外管局對于對外投資的限制,以及10月份以來央行公開市場貨幣凈投放的減少、14天逆回購數(shù)量的增加和利率中樞的抬升,都說明了貨幣從緊的趨勢。

匯率在離岸價差的高企說明了盡管短期資本面收緊,但是市場對于人民幣后市仍不看好。不過我們認(rèn)為,未來1-2月時間內(nèi)人民幣走強或者企穩(wěn)的可能性更大,除了國內(nèi)利率的抬升和資金面收緊之外,美聯(lián)儲加息落地和美國潛在風(fēng)險上升導(dǎo)致美元下跌也是主要原因之一,而且由于人民幣與歐元和日元相比有更強的上漲動力,CFETS人民幣匯率指數(shù)持續(xù)上漲是大概率事件。

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