中國方面,11月底中美10年期國債利差下滑至2011年以來的最低水平,但近期由于國內(nèi)資金面收緊,國債利差有所回升,美元兌人民幣匯率繼續(xù)調(diào)整,人民幣貶值壓力大幅緩解,CFETS人民幣匯率指數(shù)自11月份以來保持上行態(tài)勢。

從政策預(yù)期來看,由于較差的經(jīng)濟基本面,日本和歐元區(qū)的政策空間非常有限,這意味著歐日未來的貨幣走勢幾乎完全受美國方面的牽制,除非未來美國國債收益率大幅下降,歐日貨幣才有可能改變目前的下跌和弱勢局面。在目前的全球經(jīng)濟形勢下,我們所慶幸的是中國政策當(dāng)局仍有較大的選擇空間,無論是財政政策還是貨幣政策,我們的主動性都更強,目前的財政政策和貨幣政策是十三五經(jīng)濟規(guī)劃和供給側(cè)改革政策的延續(xù),而且未來一年國內(nèi)貨幣政策從緊的可能性較大,原因主要有三個:首先今年去產(chǎn)能進行順利,過剩產(chǎn)能企業(yè)盈利有很大改善,貨幣政策為高負(fù)債企業(yè)降低利息負(fù)擔(dān)的必要性在下降;第二是人民幣貶值幅度較大,而且今年1-11月出口累計同比下滑7.9%,比去年同期降幅還擴大了將近5個百分點,出口仍在持續(xù)惡化,導(dǎo)致人民幣持續(xù)貶值弊大于利;第三是近兩年M1增速過高,樓市和金融市場 風(fēng)險積累了較多風(fēng)險。今年中央經(jīng)濟工作會議關(guān)于貨幣政策的部分還特別增加了“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”、“把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置,下決心處置一批風(fēng)險點,著力防控資產(chǎn)泡沫”、“在宏觀上管住貨幣……嚴(yán)格限制信貸流向投資投機性購房”這三個重要表述,從8月份開始,貨幣政策已經(jīng)存在主動擠泡沫的傾向,在此情況下,中國和美國并不存在很大的貨幣政策預(yù)期偏差,人民幣貶值空間有限。

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