孫彬彬團(tuán)隊(duì)稱(chēng)，在利率上行的背景下，實(shí)體融資成本上升，企業(yè)還面臨著去杠桿壓力：

其次，從融資工具的比較來(lái)看，企業(yè)的融資渠道涵蓋股權(quán)、貸款、債券、信托等，其中，貸款和債券的相互替代性最強(qiáng)。貸款相較于債券的優(yōu)勢(shì)在于資金到位較快，另外與銀行保持良好的關(guān)系也有利于關(guān)鍵時(shí)刻獲得及時(shí)的融資支持。但是貸款利率是受管制的，相對(duì)偏高，有時(shí)由于貸款額度的限制，企業(yè)還需支付一定比例的上浮。債券融資的優(yōu)勢(shì)在于成本相對(duì)便宜，存續(xù)期的利率固定。在貸款額度相對(duì)充裕的情況下，貸款利率可以作為債券收益率的理論上限，一旦債券發(fā)行成本（利息成本、發(fā)行費(fèi)用等）接近貸款利率，企業(yè)發(fā)行債券的動(dòng)力就會(huì)減弱。

我們選取中長(zhǎng)期貸款基準(zhǔn)利率和中票發(fā)行利率為例，當(dāng)前中票的發(fā)行利率較中長(zhǎng)期貸款仍有一定的成本優(yōu)勢(shì)，但隨著近期債券收益率的調(diào)整，債券融資的優(yōu)勢(shì)正被削弱。在短期債市融資預(yù)冷的情況下，發(fā)行人需要提高票面發(fā)行利率，才能募集到所需資金，或是尋求其他成本更高的渠道融資，進(jìn)一步加劇了企業(yè)去杠桿的壓力。

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