以商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)為主的寶龍，2016年租金及物業(yè)管理收入同比增長26.3%，該增速快于其總體收入增速。這幾年寶龍轉(zhuǎn)向一二線城市布局，增加在上海及周邊城市拿地。2012-2014年其所拿項(xiàng)目毛利率較高，因項(xiàng)目建設(shè)和結(jié)算時(shí)滯，高毛利項(xiàng)目將慢慢釋放，支撐毛利率和盈利未來增長。與寶龍類似，禹洲地產(chǎn)酒店運(yùn)營收入增長較快，約為人民幣2040萬元，按年上升 25.85%。

相比而言，融信擴(kuò)張最激進(jìn)，成本也最高，2016年曾拿下多幅高價(jià)地塊。截至2016年12月末，融信在不同城市已拿地21幅，新增總建筑面積527萬平方米，公司按權(quán)益所占261萬平方米，權(quán)益部分土地款約246億元。

融資成本均下滑

另一項(xiàng)對盈利增長帶來影響的重要指標(biāo)是融資能力。

年報(bào)顯示，旭輝在2016年負(fù)債增加，但償債能力得到提升。旭輝的總負(fù)債隨著集團(tuán)規(guī)模的提升，2016年達(dá)到711億元，同比增長36.47%，為近五年來最高水平。2016年，旭輝資產(chǎn)負(fù)債率為80.47%，比2015年升高3.13個(gè)百分點(diǎn)，近五年來首次達(dá)到80%以上。2012-2015年，旭輝集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于波動(dòng)狀態(tài)，2014年曾有小幅下滑。據(jù)旭輝公布，其2016年加權(quán)平均融資成本下降至5.5%。

寶龍地產(chǎn)、禹洲地產(chǎn)的融資成本也在下降。寶龍地產(chǎn)加權(quán)平均融資成本從2015年的7.55%下降至2016年的6.18%。禹洲地產(chǎn)整體凈負(fù)債比率為71.70%，較2015年的79.43%，下降7.73個(gè)百分點(diǎn)；整體融資成本由2015年年底的7.00%降至2016 年年底的6.08%。

融信2016年的平均融資成本也由年初的10.5%下降至年末的6.8%，但仍是四家中最高。一個(gè)值得關(guān)注的數(shù)字是，融信的銷售成本同比增長92.96%至90.69億元，占比全年銷售額約36.5%。這或許也是旭輝、寶龍、禹洲今年均有派息舉動(dòng)，而融信沒有的一個(gè)原因。

但綜合考慮到融信快速增長的合約銷售額，以及持續(xù)在長三角增加土儲。上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，融信能否走出增長的難受期，或看今年。

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