如果默認(rèn)利率是影響權(quán)益市場(chǎng)的關(guān)鍵因素，那么7月A股市場(chǎng)將如何演繹？首先我們注意到6月20日國債收益率出現(xiàn)見底跡象，其背后有三方面原因，一是5月23日至6月20日國債收益率下行近19BP，這與3月利率回撤幅度相一致，由此可推斷利率繼續(xù)下行的空間有限。二是歐洲、英國央行先后發(fā)表鷹派言論，尤其是德拉吉講話中力挺通脹令歐美國債收益率飆升。三是6月22日之后央行暫停逆回購操作，市場(chǎng)對(duì)于7月資金面的分歧開始加劇。在上述背景下，從5月下旬開始由利率下移推動(dòng)估值回升的邏輯面臨證偽。

同時(shí)值得注意的是，近期通脹類板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而股債相關(guān)性也有松動(dòng)的跡象，那么是什么原因?qū)е铝诉@一系列變動(dòng)？我們認(rèn)為這與盈利端存有預(yù)期差有關(guān)。無論是從重卡銷量還是6月PMI數(shù)據(jù)，這些信號(hào)均指向由于供給側(cè)改革帶來行業(yè)集中度的提升，基本面短期無憂，這與市場(chǎng)上對(duì)于中期基本面走弱的主流判斷相背離。在中報(bào)即將披露之際，短期強(qiáng)勢(shì)的基本面與中期悲觀的預(yù)期促使不同類型投資者在市場(chǎng)上發(fā)出不同的聲音，具體表現(xiàn)為長端利率6月較弱以及通脹類板塊回升。

那么，盈利端對(duì)于市場(chǎng)的影響能否持續(xù)，我們認(rèn)為需要關(guān)注以下幾個(gè)因素。首先是需求端，目前工業(yè)企業(yè)利潤增速維持高位，一定程度表明供給擴(kuò)張受限，同時(shí)可以推斷利潤走弱與內(nèi)需轉(zhuǎn)弱的時(shí)間點(diǎn)同步，因而可關(guān)注房地產(chǎn)、汽車等下游行業(yè)銷售表現(xiàn)。其次是資金面，4月大宗商品同樣出現(xiàn)調(diào)整，其中或多或少與金融去杠桿有一定關(guān)系，因而監(jiān)管的節(jié)奏也將產(chǎn)生影響。在上述兩點(diǎn)出現(xiàn)變化之前，我們認(rèn)為市場(chǎng)短期仍有較強(qiáng)支撐。

綜上，由于外部擾動(dòng)以及7月資金面的不確定性，前期利率下移對(duì)于市場(chǎng)的支撐有所弱化。而近期托底市場(chǎng)的力量轉(zhuǎn)向中報(bào)炒作，隨著中報(bào)陸續(xù)公布，通脹類板塊利潤高企為市場(chǎng)提供短線炒作的契機(jī)，在需求以及流動(dòng)性出現(xiàn)變化之前，市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)。整體來看，多空因素均存在，近期高位振蕩可能性較大。

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