必須留意的是投資者不必等到結(jié)算時(shí)才平倉(cāng),他們能隨時(shí)買賣合約以改變持倉(cāng)或空倉(cāng)的情況。

(2)差價(jià):現(xiàn)考慮兩個(gè)連續(xù)日的一月及二月恒生指數(shù)期貨價(jià)格。

合組月份

日期 一月 二月 差價(jià)

12月10日 4,000 4,020 +20

12月11日 4,010 4,040 +30

于十二月十日，投資者對(duì)市場(chǎng)升勢(shì)抱著樂(lè)觀態(tài)度，并留意到遠(yuǎn)期月份合約對(duì)股市指數(shù)的變動(dòng)較為敏感。

因此，投資者于十二月十日購(gòu)入二月份合約并同時(shí)沽出一月份合約及于十二月十一日投資者買入一月份的合約及售出二月份的合約。

他便獲得20×$50=$1000(從好倉(cāng)中獲得)，并損失10×$50=$500(從淡倉(cāng)中損失)，凈收益$500。

(3)沽出對(duì)沖：假定投資者持有一股票組合，其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(beta)為1.5，而現(xiàn)值一千萬(wàn)。而該投資者憂慮將于下星期舉行的貿(mào)易談判的結(jié)果，若談判達(dá)不成協(xié)議則將會(huì)對(duì)市場(chǎng)不利,因此，他便希望固定該股票組合的現(xiàn)值。他利用沽出恒生指數(shù)期貨來(lái)保障其投資。需要的合約數(shù)量應(yīng)等于該股票組合的現(xiàn)值乘以其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并除以每張期貨合約的價(jià)值。舉例來(lái)說(shuō)，若期貨合約價(jià)格為4000點(diǎn)，每張期貨合約價(jià)值為4000×$50=$200,000,而該股票組合的系數(shù)乘以市場(chǎng)價(jià)值為1.5×$1000萬(wàn)=$1500萬(wàn)，因此，$1500萬(wàn)÷$200,000或75張合約便是用作對(duì)沖所需。若談判破裂使市場(chǎng)下跌2%，投資者的股票市值便應(yīng)下跌1.5×2%=3%或$300,000.恒生指數(shù)期貨亦會(huì)跟隨股票市值波動(dòng)而下跌2%×4000=80點(diǎn)或80×$50=每張合約$4000。當(dāng)投資者于此時(shí)平倉(cāng)購(gòu)回75張合約，便可取得75×$4000=$300,000，剛好抵銷股票組合的損失。留意本例子中假設(shè)該股票組合完全如預(yù)料中般隨著恒生指數(shù)下跌，亦即是說(shuō)該風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)準(zhǔn)確無(wú)誤，此外，亦假定期貨合約及指數(shù)間的基點(diǎn)或差額保持不變。