據(jù)美國(guó)銀行4月13日公布的4月全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示：基金經(jīng)理們現(xiàn)在最擔(dān)心債券市場(chǎng)出現(xiàn)所謂的“縮減恐慌”，而非新冠疫情或通貨膨脹。同時(shí)，對(duì)更廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)和特定市場(chǎng)的樂觀情緒仍然高漲。

該調(diào)查在4月6日-12日期間，對(duì)全球200名管理著大約5530億美元資產(chǎn)的基金經(jīng)理們做了采訪，這項(xiàng)月度調(diào)查被視為衡量華爾街人氣的重要指標(biāo)。

具體來看，受訪者認(rèn)為，債市的“縮減恐慌”正成為眼下市場(chǎng)最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)（占35%），超過了上月曾登頂?shù)摹案哂陬A(yù)期的通脹”（占27%），“稅率提高”和“新冠疫情”緊隨其后（占比為15%）。

因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，促使一些人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)撤出貨幣政策支持的速度可能快于預(yù)期，這導(dǎo)致過去幾個(gè)月美債收益率大幅上漲。其結(jié)果就是重演所謂的“縮減恐慌”——即對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將迅速縮減對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持的擔(dān)憂，引發(fā)美債大舉拋售，從而推高債券收益率。10年期美債收益率在3月底時(shí)一度觸及去年1月以來的最高水平1.776%，黃金則自年初高點(diǎn)一度跌去近300美元/盎司。

上一次（2013年）的“縮減恐慌”曾導(dǎo)致全球市場(chǎng)巨震！根據(jù)近期荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING Group）對(duì)當(dāng)年美聯(lián)儲(chǔ)開始討論減少購(gòu)債后全球市場(chǎng)巨震的情形的回顧來看，黃金是最大的損失者，在5月1日至9月5日期間下跌近20%，緊隨其后的是新興市場(chǎng)貨幣。

分資產(chǎn)來看：在2013年的“縮減恐慌”中，10年美債收益率在5個(gè)月的時(shí)間里從1.5%增長(zhǎng)到3%，增幅為150個(gè)基點(diǎn)。ING指出，縮減的速度和力度是關(guān)鍵。因此，這里的關(guān)鍵是債券收益率走高的幅度和速度。當(dāng)前ING的基本假設(shè)是，到今年年底10年期美債的收益率為1.75%。

大宗商品受挫明顯，2013年5月1日至9月5日期間，現(xiàn)貨黃金價(jià)格下跌近20％，居跌幅榜首。原油在4個(gè)月里下跌了5%，不過影響油價(jià)的因素還有很多。

新興市場(chǎng)“脆弱五國(guó)”（巴西、印度尼西亞、印度、土耳其和南非）的貨幣是那場(chǎng)巨震中的最大受害者之一。隨著美元走強(qiáng)，這五國(guó)的貨幣兌美元大幅下跌了約18％。歐元?jiǎng)t相對(duì)抗壓。ING認(rèn)為，最脆弱的是南非蘭特（ZAR），因?yàn)樗?021年強(qiáng)勁增長(zhǎng)。其次，人民幣、新臺(tái)幣、韓元也會(huì)是“縮減恐慌”中的易受傷者。

美銀的調(diào)查還顯示，60%的基金經(jīng)理預(yù)計(jì)未來12個(gè)月短期利率會(huì)上升，這一比例為2019年1月以來最高。但他們預(yù)計(jì)如果10年期美債收益率突破2.1%，那么股市將出現(xiàn)超過10%的回調(diào)。多數(shù)人還認(rèn)為，2.3%及以上的10年期美債收益率將使債券相對(duì)于股票更具吸引力。

關(guān)于美國(guó)股市，66%的基金經(jīng)理認(rèn)為美國(guó)股市處于后期牛市，只有7%的人認(rèn)為股市存在泡沫。有近62的投資人“加碼”股票，倉位已達(dá)到高點(diǎn)。

盡管頭號(hào)尾部風(fēng)險(xiǎn)已發(fā)生轉(zhuǎn)變，但基金經(jīng)理們?nèi)匀徽J(rèn)為，“做多科技股”是最擁擠的交易（占32%），其已連續(xù)第3個(gè)月獨(dú)占鰲頭。其次是做多比特幣（占27%）。

對(duì)于剛剛突破6.4萬美元，續(xù)創(chuàng)歷史新高的比特幣，調(diào)查中大約有74%的基金經(jīng)理將比特幣視為一場(chǎng)泡沫，只有16%的受訪者表示比特幣不存在泡沫。這表明基金經(jīng)理們認(rèn)為比特幣目前具有很高的投機(jī)性。

日內(nèi)關(guān)注：鮑威爾講話、美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書

周二（4月14日），盡管美國(guó)3月CPI漲幅超出市場(chǎng)預(yù)期，但美國(guó)暫停強(qiáng)生新冠疫苗接種給債市帶來了避險(xiǎn)買盤，同時(shí)美盤時(shí)段30年期美債拍賣需求旺盛，被業(yè)內(nèi)欲為“2021年最佳”。一時(shí)間，債市多頭徹底將通脹上升的擔(dān)憂拋于腦后，各周期美債收益率全線回落，10年期美債收益率從日高1.7%附近回落至1.61%，黃金則趁機(jī)大幅反彈至1760關(guān)口。

本交易日接下來的時(shí)間，市場(chǎng)焦點(diǎn)主要在美聯(lián)儲(chǔ)：

北京時(shí)間今晚24:00美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話將在華盛頓經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表講話，市場(chǎng)預(yù)期他仍將維持目前寬松政策不變，重申通脹走強(qiáng)只是暫時(shí)的，美聯(lián)儲(chǔ)將支持經(jīng)濟(jì)，直到完全復(fù)蘇。另外，投資者密切關(guān)注鮑威爾對(duì)購(gòu)債的表述。如果他再次強(qiáng)調(diào)將在合適的時(shí)候縮減購(gòu)債，美元指數(shù)有望獲得支撐。

明日凌晨02:00美聯(lián)儲(chǔ)公布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書。03:00美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)就“美聯(lián)儲(chǔ)的新框架和基于結(jié)果的前瞻性指引”發(fā)表講話。此外，美聯(lián)儲(chǔ)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯和博斯蒂克也將發(fā)表講話，投資者留意他們關(guān)于通脹、貨幣政策的表態(tài)。