最近的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，但美債收益率卻反常大跌——4月15日10年期美債甚至跌破關鍵的1.6%關口！這令許多市場人士意外。因為正常情況下，強勁的數(shù)據(jù)將支持經(jīng)濟復蘇和通脹的理由，降低債券的吸引力，推高收益率。

周四，美國公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)均超預期！其中，3月零售銷售月率錄得9.8%，遠超預期值5.9%，創(chuàng)去年5月來新高。上周初請失業(yè)金人數(shù)錄得57.6萬人，低于預期值70萬人，創(chuàng)去年3月14日當周以來新低。

但美債收益率并沒有因此上漲，反而普遍承壓下行。其中，指標10年期美債收益率盤中跌幅一度達10個基點至1.528%，為3月11日以來新低，同時創(chuàng)下去年11月以來最大的盤中跌幅，和去年6月以來的最大3日跌幅。4月迄今，10年期美債收益率已下跌近20個基點，逆轉了2、3月的部分大幅上漲。

可以說，隔夜美債收益率的暴跌程度，在過去數(shù)月以來極為罕見。如果單從經(jīng)濟數(shù)據(jù)角度解讀的話，確實有點出人意料。但從當日以及近期債市的基本面和技術面來看，利多因素要遠遠多過于利空因素。

1、拜登制裁俄羅斯點燃避險買盤

地緣緊張局勢可能是隔夜避險資產(chǎn)美債受到市場熱捧的原因之一。

美國白宮15日對俄羅斯實行多項新制裁措施，包括制裁32家實體和個人、驅逐俄羅斯駐華盛頓大使館的10名官員、從6月14日起禁止美國銀行購買俄羅斯新發(fā)行的主權債券等。

這已經(jīng)是今年拜登政府對俄實施的第二輪制裁。美俄關系近年來持續(xù)緊張，拜登政府上臺以來，雙方在烏克蘭、網(wǎng)絡安全、人權、干預選舉等問題上分歧明顯，對抗加劇。

Altavest執(zhí)行合伙人Michael Armbruster表示，美國與中國和俄羅斯的緊張關系升溫，可能會鼓勵一些避險買盤。

2、大買家日本基金重回債市

最新跡象顯示，曾被指為一季度債市暴跌“疑兇”的日本投資者在本財年（4月1日）開始大舉購買債券。昨日公布的最新數(shù)據(jù)顯示：4月第一周，日本基金狂購1.7萬億日元（約156億美元）的海外債券，創(chuàng)下5個月以來新高，這也可能助長了美債的漲勢。

日本基金是美債最大的海外持有者，他們的一舉一動都有可能影響債市行情。美銀此前就曾預計，隨著日本在4月進入新財年，日本投資者會重返美債市場，從而對美債需求形成支撐。

同時，隨著美債市場企穩(wěn)，全球債市的需求也有所復蘇。上周數(shù)據(jù)顯示，3月份美債持有量躍升至2018年10月以來的最高水平，近3個月持有量的平均變化量創(chuàng)記錄新高。

3、通貨再膨脹交易整體降溫

近來全球資本市場，尤其是美國市場再通脹交易的整體降溫，也在一定程度上迎合了美債收益率的下跌。零對沖指出，最近不只是債券收益率的表現(xiàn)，其他前期熱門的再通脹交易（押注價值股跑贏增長股）似乎也正迅速降溫。

而“債王”岡拉克等非常喜愛的一個債市先行指標——銅/金比，近來也與美債收益率走勢一樣，出現(xiàn)了高位盤整、升勢乏力的跡象。

因此不少業(yè)內人士猜測，如同美聯(lián)儲反復強調的一樣，一些投資者如今也終于相信，通脹上升的局面可能確實是暫時的。

4、投機客減少美債的凈看跌押注

野村證券的量化專家Masanri Takada認為，美債市場正從看空交易轉向“修正方向”，大宗商品交易顧問基金(CTAs)等短線投資者平倉可能是美債下跌背后原因。

根據(jù)其團隊模型的估計結果，以基本面為導向的全球宏觀對沖基金似乎已經(jīng)平倉了其在美債的全部凈空頭頭寸，并可能轉向凈多頭。這些宏觀基金不僅交易期貨，也交易現(xiàn)金工具和衍生品。

Takada表示，10年期美債期貨期權曾顯著偏向看跌期權，但現(xiàn)在不再是這樣了。這種變化在一定程度上與CTA的倉位調整所產(chǎn)生的資金流動有關。

技術面導向的CTA基金估計也在回補空頭頭寸。野村估計，自1月份以來，CTA積累的空頭頭寸平均在10年期美聯(lián)儲收益率約1.47%的水平上達到平衡，因此以目前的市場收益率水平來看，CTA可能進行了先發(fā)制人的獲利了結。