周四（6月17日），在美聯(lián)儲意外轉鷹、點陣圖暗示將提前至2023年加息的次日，長期美債收益率突然大跌，回吐此前全部漲幅，收益率曲線更加趨平。

具體來看，指標10年期美債收益率隔夜尾盤下跌7.3個基點報1.51%，盤中一度跌破1.5%關口，重返美聯(lián)儲決議前的低位。

而30年期美債收益率跌幅則更為明顯，從FOMC聲明后的高點一度深跌17個基點至2.05%，創(chuàng)2月以來的最低水平和最大日內跌幅。最終紐約尾盤收跌11.5個基點報2.101%。

中短期美債收益率則依舊表現(xiàn)堅挺。2年期美債收益率漲0.2個基點報0.221%，3年期美債收益率漲1.9個基點報0.441%，5年期美債收益率小跌1.2個基點報0.888%。

長債收益率和中短債收益率間的鮮明反差，令美債收益率曲線顯著趨平。其中，5年期和30年期美債收益率曲線變動最大，收益率差一度縮窄至118個基點，為去年11月以來最平狀態(tài)，在美聯(lián)儲決議發(fā)布前曾為140個基點。2年期和10年期美債收益率差也收窄至了129個基點。

據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，過去兩天的綜合美債收益率曲線趨平幅度，為去年3月流動性危機以來的最高水平。

這令一些此前大舉入場的美債空頭心生疑惑和惶恐：緣何美聯(lián)儲亮出“鷹爪”后，長債收益率只漲了一小會，就又驚現(xiàn)暴跌了呢？

市場分析認為，美債市場行情的反轉，或許可以解讀為美聯(lián)儲鷹派利率決議后的第二波“海嘯”襲來——與最初投資者在美聯(lián)儲放鷹后應激式地拋售長債不同，他們當前正轉而選擇押注收益率曲線趨平。

其背后的邏輯是：市場開始押注，那些對利率更敏感的中短期美債收益率將因美聯(lián)儲未來兩年的加息預期而上漲。而美聯(lián)儲政策轉變下通脹預期的降溫和經(jīng)濟前景的不確定性，則可能令長債收益率承壓。

不少業(yè)內分析師表示，美聯(lián)儲提前加息的預期可能削弱了通脹前景。美聯(lián)儲最新利率點陣圖預期2023年底之前將加息2次（50個基點），這一轉變推高了較短期限的市場利率，并制約了長期通脹預期，這是導致美債收益率曲線趨平的最主要原因。

目前，貨幣市場交易員們甚至已經(jīng)把對美聯(lián)儲加息25個基點的定價預期提前到了2022年第四季度。

此外，就在美聯(lián)儲變得鷹派的時候，美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)不佳也導致部分投資者回流美債市場，進而壓低債券收益率。周四晚公布的初請失業(yè)金人數(shù)從前一周的37.5萬人增加到了41.2萬人，是一個多月來首次增加，而非農(nóng)報告也已連續(xù)2個月遠低于預期。

隔夜，整體金融市場的表現(xiàn)反映出“再通脹交易”的全面啞火——除了美債收益率曲線趨平外，美元指數(shù)周四連續(xù)第二日飆升、大宗商品價格紛紛重挫、美股下跌但科技股上漲，成長股再度跑贏價值股。

所謂“通貨再膨脹交易”主要是全球投資者趁著通脹預期升溫，大舉買漲歐美股市、房地產(chǎn)、大宗商品、債券等金融資產(chǎn)。再通脹交易往往青睞那些受益于經(jīng)濟快速增長、物價上升和收益率更高的資產(chǎn)。

道明證券的全球利率策略主管Priya Misra等人認為，繼美聯(lián)儲6月會議釋放鷹派信息后，通貨再膨脹交易再度遭遇了“重大挫折”，建議退出押注5年/30年期美債收益率曲線陡峭化的交易。

目前，一些華爾街策略師已經(jīng)開始放棄了此前押注于美債收益率曲線變陡的策略，這也進一步導致收益率曲線突然變平。