周四（6月17日），在美聯(lián)儲(chǔ)意外轉(zhuǎn)鷹、點(diǎn)陣圖暗示將提前至2023年加息的次日，長(zhǎng)期美債收益率突然大跌，回吐此前全部漲幅，收益率曲線(xiàn)更加趨平。

具體來(lái)看，指標(biāo)10年期美債收益率隔夜尾盤(pán)下跌7.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.51%，盤(pán)中一度跌破1.5%關(guān)口，重返美聯(lián)儲(chǔ)決議前的低位。

而30年期美債收益率跌幅則更為明顯，從FOMC聲明后的高點(diǎn)一度深跌17個(gè)基點(diǎn)至2.05%，創(chuàng)2月以來(lái)的最低水平和最大日內(nèi)跌幅。最終紐約尾盤(pán)收跌11.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.101%。

中短期美債收益率則依舊表現(xiàn)堅(jiān)挺。2年期美債收益率漲0.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)0.221%，3年期美債收益率漲1.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)0.441%，5年期美債收益率小跌1.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)0.888%。

長(zhǎng)債收益率和中短債收益率間的鮮明反差，令美債收益率曲線(xiàn)顯著趨平。其中，5年期和30年期美債收益率曲線(xiàn)變動(dòng)最大，收益率差一度縮窄至118個(gè)基點(diǎn)，為去年11月以來(lái)最平狀態(tài)，在美聯(lián)儲(chǔ)決議發(fā)布前曾為140個(gè)基點(diǎn)。2年期和10年期美債收益率差也收窄至了129個(gè)基點(diǎn)。

據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，過(guò)去兩天的綜合美債收益率曲線(xiàn)趨平幅度，為去年3月流動(dòng)性危機(jī)以來(lái)的最高水平。

這令一些此前大舉入場(chǎng)的美債空頭心生疑惑和惶恐：緣何美聯(lián)儲(chǔ)亮出“鷹爪”后，長(zhǎng)債收益率只漲了一小會(huì)，就又驚現(xiàn)暴跌了呢？

市場(chǎng)分析認(rèn)為，美債市場(chǎng)行情的反轉(zhuǎn)，或許可以解讀為美聯(lián)儲(chǔ)鷹派利率決議后的第二波“海嘯”襲來(lái)——與最初投資者在美聯(lián)儲(chǔ)放鷹后應(yīng)激式地拋售長(zhǎng)債不同，他們當(dāng)前正轉(zhuǎn)而選擇押注收益率曲線(xiàn)趨平。

其背后的邏輯是：市場(chǎng)開(kāi)始押注，那些對(duì)利率更敏感的中短期美債收益率將因美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)兩年的加息預(yù)期而上漲。而美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)變下通脹預(yù)期的降溫和經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，則可能令長(zhǎng)債收益率承壓。

不少業(yè)內(nèi)分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期可能削弱了通脹前景。美聯(lián)儲(chǔ)最新利率點(diǎn)陣圖預(yù)期2023年底之前將加息2次（50個(gè)基點(diǎn)），這一轉(zhuǎn)變推高了較短期限的市場(chǎng)利率，并制約了長(zhǎng)期通脹預(yù)期，這是導(dǎo)致美債收益率曲線(xiàn)趨平的最主要原因。

目前，貨幣市場(chǎng)交易員們甚至已經(jīng)把對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)的定價(jià)預(yù)期提前到了2022年第四季度。

此外，就在美聯(lián)儲(chǔ)變得鷹派的時(shí)候，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)不佳也導(dǎo)致部分投資者回流美債市場(chǎng)，進(jìn)而壓低債券收益率。周四晚公布的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)從前一周的37.5萬(wàn)人增加到了41.2萬(wàn)人，是一個(gè)多月來(lái)首次增加，而非農(nóng)報(bào)告也已連續(xù)2個(gè)月遠(yuǎn)低于預(yù)期。

隔夜，整體金融市場(chǎng)的表現(xiàn)反映出“再通脹交易”的全面啞火——除了美債收益率曲線(xiàn)趨平外，美元指數(shù)周四連續(xù)第二日飆升、大宗商品價(jià)格紛紛重挫、美股下跌但科技股上漲，成長(zhǎng)股再度跑贏價(jià)值股。

所謂“通貨再膨脹交易”主要是全球投資者趁著通脹預(yù)期升溫，大舉買(mǎi)漲歐美股市、房地產(chǎn)、大宗商品、債券等金融資產(chǎn)。再通脹交易往往青睞那些受益于經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、物價(jià)上升和收益率更高的資產(chǎn)。

道明證券的全球利率策略主管Priya Misra等人認(rèn)為，繼美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議釋放鷹派信息后，通貨再膨脹交易再度遭遇了“重大挫折”，建議退出押注5年/30年期美債收益率曲線(xiàn)陡峭化的交易。

目前，一些華爾街策略師已經(jīng)開(kāi)始放棄了此前押注于美債收益率曲線(xiàn)變陡的策略，這也進(jìn)一步導(dǎo)致收益率曲線(xiàn)突然變平。