周一（6月21日）亞盤時(shí)，長(zhǎng)期美債收益率延續(xù)上周跌勢(shì)進(jìn)一步重挫，10年期美債收益率跌至逾4個(gè)月來(lái)的最低位1.354%，30年期美債收益率自2月來(lái)首度跌破2%。然而，自歐美時(shí)段開始形勢(shì)卻發(fā)生了逆轉(zhuǎn)——10年期和30年期美債收益率雙雙大幅飆升，30年期美債收益率自低位反彈了驚人的19個(gè)基點(diǎn)，尾盤收漲9.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.1%。10年期美債收益率收漲5.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.485%。
與此同時(shí)，美債收益率曲線重新趨于陡峭。5年/30年期美債收益率差在周一盤中曾觸及107.8個(gè)基點(diǎn)，為2020年8月以來(lái)最窄，但隨后大幅走闊至123個(gè)基點(diǎn)。2年/10年期美債收益率差也在觸及2月以來(lái)最窄后重新擴(kuò)大至124個(gè)基點(diǎn)。
對(duì)于債市的最新變化，隔夜道明證券宣布重啟剛剛關(guān)閉的美債收益率曲線陡峭化押注，重新押注5年/30年期美債收益率差將走闊至150個(gè)基點(diǎn)。
在此前的文章《美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期提前加息，長(zhǎng)期美債收益率為何突然大跌？交易員已改變策略！》中我們報(bào)道了，在上周四（6月17日）美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息的利率決議之后，長(zhǎng)期美債收益率經(jīng)歷了短暫大漲后隨即暴跌，令美債收益率曲線趨平，一些華爾街策略師也開始放棄了此前押注于美債收益率曲線變陡的策略。
而隔夜美債收益率又驚現(xiàn)超級(jí)大逆轉(zhuǎn)，估計(jì)令許多交易員再次陷入迷茫。
但其實(shí)，這收益率漲跌的背后邏輯，顯然與我們?cè)谇笆鑫恼轮刑岬降?strong>“通貨再膨脹交易”的起伏有關(guān)。換言之，眼下市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和通脹前景的預(yù)期如何，可能比美聯(lián)儲(chǔ)單純說(shuō)了哪些“鷹派”講話，更為關(guān)鍵！
（所謂“通貨再膨脹交易”主要是全球投資者趁著通脹預(yù)期升溫，大舉買漲歐美股市、房地產(chǎn)、大宗商品、債券等金融資產(chǎn)。再通脹交易往往青睞那些受益于經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、物價(jià)上升和收益率更高的資產(chǎn)。）
在上周四周五長(zhǎng)債收益率急跌、美債收益率曲線趨平發(fā)生之時(shí)，恰好伴隨著一系列“再通脹交易”的降溫——美元指數(shù)飆升、大宗商品價(jià)格紛紛重挫、美股下跌但科技股上漲，成長(zhǎng)股再度跑贏價(jià)值股。
而在隔夜，當(dāng)美債收益率曲線重新趨陡之際，這些在上周遭遇打壓的“再通脹交易”也重新復(fù)蘇，價(jià)值股的大幅反彈推動(dòng)道指創(chuàng)下了3月以來(lái)的最大單日漲幅。反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)5年通脹預(yù)期的重要指標(biāo)——5年期盈虧平衡通脹率上周曾一度在美聯(lián)儲(chǔ)決議后從2.5%上方的高位跌至近2.3%水平，而本周一該指標(biāo)重新反彈至2.4%上方。
周五20:30將公布備受矚目的美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）指數(shù)，市場(chǎng)預(yù)期PCE物價(jià)指數(shù)年率料上升4%，核心PCE物價(jià)指數(shù)年率料增長(zhǎng)3.5%，均高于前值，這暫時(shí)止住了市場(chǎng)通脹預(yù)期的回落態(tài)勢(shì)。
展望后市，美債收益率雖然被譽(yù)為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”，但眼下其走勢(shì)或許還更多需要留意大宗商品價(jià)格的表現(xiàn)，因?yàn)樯唐穬r(jià)格的變動(dòng)對(duì)未來(lái)通脹前景的預(yù)期或許更有前瞻性。以銅、原油為代表的大宗商品價(jià)格若能持續(xù)走高，長(zhǎng)期美債收益率料將同步上行。而若商品價(jià)格確實(shí)流露出見頂跡象，則長(zhǎng)期美債收益率料將愈發(fā)舉步維艱。
【鮑威爾國(guó)會(huì)作證重磅來(lái)襲】
日內(nèi)迎來(lái)多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話，23:00克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特就貨幣政策和金融穩(wěn)定發(fā)表講話，23:00美聯(lián)儲(chǔ)戴利在線上會(huì)議發(fā)表講話，明日凌晨2:00美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在國(guó)會(huì)就新冠疫情應(yīng)對(duì)措施和經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話，這無(wú)疑是重點(diǎn)。
隔夜，3位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表了講話，立場(chǎng)再現(xiàn)分歧——布拉德和卡普蘭均表示，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模的日子越來(lái)越近了。但美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”威廉姆斯則強(qiáng)調(diào)通脹是暫時(shí)的，還沒(méi)到減少刺激的時(shí)候。
鮑威爾國(guó)會(huì)證詞演講稿已經(jīng)提前公布了，概括來(lái)看主要有以下幾點(diǎn)：1）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)增強(qiáng)，今年的實(shí)際GDP有望實(shí)現(xiàn)數(shù)十年來(lái)最快的增長(zhǎng)。2）勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況持續(xù)改善，但步伐參差不齊，隨著疫苗接種的增加，就業(yè)增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月回升。3）疫情繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，疫苗接種的步伐已經(jīng)放緩，新的病毒株仍然存在風(fēng)險(xiǎn)。4）最近幾個(gè)月通脹顯著上升，但通脹預(yù)期將會(huì)回落到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平。5）美聯(lián)儲(chǔ)將盡一切努力支持經(jīng)濟(jì)完成全面復(fù)蘇。
整體而言，這份證詞并未給出關(guān)于當(dāng)前貨幣政策的細(xì)節(jié)，也沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明為應(yīng)對(duì)物價(jià)更快上漲，美聯(lián)儲(chǔ)不得不加快撤回一些經(jīng)濟(jì)支持計(jì)劃的可能性。外媒指出，鮑威爾此次有關(guān)通脹的表態(tài)很大程度上重復(fù)了他在上周四美聯(lián)儲(chǔ)決議后新聞發(fā)布會(huì)上的開場(chǎng)白。
投資者將繼續(xù)關(guān)注周二的聽證會(huì)，從鮑威爾回答的現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)題中尋找他對(duì)通脹的更多看法，以及關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策還將持續(xù)多久的線索。如果鮑威爾發(fā)表更加鴿派的講話，則需要提防美元回調(diào)、金價(jià)反彈的風(fēng)險(xiǎn)。
