對于是什么導(dǎo)致了目前席卷全球發(fā)達(dá)和新興經(jīng)濟(jì)體的通脹浪潮，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都給出了一個(gè)現(xiàn)成而圓滑的答案。他們說，這主要是因?yàn)橐咔閷?yīng)鏈的影響造成的。但是，如果在供應(yīng)鏈動(dòng)蕩引發(fā)的浪潮之下，更具威脅性的結(jié)構(gòu)性變化已經(jīng)開始動(dòng)搖世界經(jīng)濟(jì)的“海床”，那該怎么辦呢?

圖源：法新社

美國11月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(cpi)同比上漲6.8%(創(chuàng)39年來的最高水平)，而英國通脹率則達(dá)到5.1%的10年高點(diǎn)。人們越來越難以對這些被視為是“暫時(shí)性”的現(xiàn)象視而不見。

美聯(lián)儲目前正采取一種更為激進(jìn)的對抗通脹的立場，著眼長遠(yuǎn)。美聯(lián)儲將縮減貨幣政策的步伐加快了一倍，并表示計(jì)劃明年加息三次，2023年再加息三次。

最近，我們聽到了很多關(guān)于疫情導(dǎo)致的全球商品和服務(wù)流動(dòng)中斷所導(dǎo)致的暫時(shí)性通貨膨脹的說法。但我們很少聽到有關(guān)結(jié)構(gòu)性通脹的消息，這是一種更持久、更可怕的威脅。

例如，工資上漲也往往被視為一種短期現(xiàn)象，是由勞動(dòng)力供應(yīng)的暫時(shí)瓶頸引起的。但是我們往往會忽視，商品和服務(wù)價(jià)格上漲導(dǎo)致通脹預(yù)期上升，從而對工資水平施加上行壓力。

現(xiàn)在看來，即使美國、英國、歐洲及其他地區(qū)的通脹加速是“暫時(shí)的”，但這并不意味著它會很快消失。正如前摩根大通和美林證券證券分析師科爾所指出的那樣，目前所看到的通脹結(jié)構(gòu)性因素可能需要很長時(shí)間才能消退，可能需要各國央行采取激進(jìn)行動(dòng)，而這些行動(dòng)可能會對主要經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

科爾回憶道，上世紀(jì)70年代，時(shí)任美聯(lián)儲主席沃爾克花了好幾年時(shí)間，通過多次加息，將通脹控制在了可控范圍內(nèi)，并將通脹率降至如今被視為“正常”目標(biāo)水平的2%。

日本前“日元先生”(財(cái)務(wù)副大臣神原英姿)指出，在那之后，讓通脹得到控制的不是央行行長，而是中國。中國“輸出”了通縮，同時(shí)創(chuàng)建了全球供應(yīng)鏈，幫助加快了全球商品的流動(dòng)，開放了全球貿(mào)易，從而給成本帶來了下行壓力?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)也加速了放松管制和通貨緊縮的趨勢。

然而現(xiàn)在這一切都在逆轉(zhuǎn)，中國正更多地關(guān)注國內(nèi)市場，而美國正在創(chuàng)建自己的供應(yīng)鏈，更廣泛的去全球化趨勢正對成本和價(jià)格構(gòu)成上行壓力，而這些當(dāng)然不是那種“短暫”的變化。

圖源：新華社

當(dāng)一切發(fā)生的時(shí)候，股價(jià)正愉快地飆升(主要由只知道反通脹和低利率的人推動(dòng))，但有一個(gè)事實(shí)顯然被忽視了：央行能夠而且將會通過加息讓股價(jià)在不久之后回歸。

更糟糕的是，如果通脹預(yù)期像上世紀(jì)70年代那樣，由于價(jià)格和工資的自我供給過程變得不穩(wěn)定，加上人們認(rèn)為央行已經(jīng)失去了控制(尤其是對結(jié)構(gòu)性通脹)，那么股市面臨的可能就不僅僅是一個(gè)“不滿”的冬天。加上美聯(lián)儲已經(jīng)表示有意繼續(xù)加息，投資者將越來越多地在還能退出股市的時(shí)候退出股市。

更糟糕的是，國際貨幣基金組織(IMF)透露，2020年出現(xiàn)了“二戰(zhàn)后規(guī)模最大的一年期債務(wù)激增”。隨著各國受到疫情的打擊，全球債務(wù)增至226萬億美元，相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的256%。

誠然，通貨膨脹會侵蝕債務(wù)，但不會在債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之前發(fā)生。