疫情第二年接近尾聲，我們還在擔(dān)心哪些經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)?
奧密克戎變種的突然出現(xiàn)和迅速傳播動(dòng)搖了人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的信心，因?yàn)楦鲊_始重新實(shí)施限制措施，病毒學(xué)家也警告稱這個(gè)病株擁有高度傳染性。
更糟糕的是，疫情的再次流行加劇了人們對(duì)通脹急劇上升的擔(dān)憂，如果疫情持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，將進(jìn)一步擾亂供應(yīng)鏈，加劇勞動(dòng)力短缺，推高價(jià)格。另一方面，再次封鎖可能會(huì)破壞復(fù)蘇。
第三個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)，也是投資者最擔(dān)心的一個(gè)，是一些主要央行的鷹派轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲(chǔ)上周決定加快縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，并暗示將在2022年加息三次，這加大了過度收緊政策的威脅，尤其是對(duì)新興市場(chǎng)構(gòu)成了巨大的威脅。
隨著一些主要央行在利率上轉(zhuǎn)向更強(qiáng)硬的立場(chǎng)，食品價(jià)格和其它領(lǐng)域的通脹仍是世界各地的一個(gè)擔(dān)憂。圖源：法新社
所有這些風(fēng)險(xiǎn)都被全球股票市場(chǎng)的完美定價(jià)放大了。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，自2020年3月以來，全球股票價(jià)值已經(jīng)翻了一番，達(dá)到120萬億美元。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率(一種流行的估值工具)與上世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫最鼎盛時(shí)期的水平相差不遠(yuǎn)。
然而，自疫情爆發(fā)以來，有一件事是非常明確的，那就是經(jīng)濟(jì)狀況和市場(chǎng)情緒可能出現(xiàn)巨大的差異。誰能預(yù)見到標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)最早將在2020年7月底超過2019年底的水平?當(dāng)時(shí)美國正遭受第二波感染，距離尋找有效疫苗的競(jìng)賽取得突破還有幾個(gè)月，而世界經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷大蕭條以來最嚴(yán)重的衰退。
經(jīng)濟(jì)基本面與投資者情緒之間的脫節(jié)并不是什么新鮮事。然而，這場(chǎng)疫情帶來的前所未有的沖擊和央行對(duì)市場(chǎng)日益增強(qiáng)的影響力，使投資者更難正確預(yù)測(cè)資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)，至少應(yīng)該讓看跌的投資者盡可能多地思考明年市場(chǎng)的走勢(shì)。
圖源：AFP
盡管面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，但2022年市場(chǎng)仍將保持樂觀
首先，奧密克戎不太可能成為市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵決定因素。不久前，疫情不再是投資者的主要擔(dān)憂，部分原因是疫苗的到來，但也因?yàn)樵诓《颈l(fā)后不久，市場(chǎng)很快學(xué)會(huì)了與病毒共存。大量的貨幣和財(cái)政刺激使學(xué)習(xí)過程變得容易得多。
其次，尚不清楚美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派傾向是否會(huì)嚴(yán)重?fù)p害市場(chǎng)情緒。美國央行一直落后于通脹曲線，如今卻走在了曲線的前面。這就是為什么自上周的鷹派轉(zhuǎn)變以來，債券收益率幾乎沒有變化的原因。
投資者已經(jīng)不那么擔(dān)心美國的通脹了(美國的物價(jià)壓力最大)，他們相信，美聯(lián)儲(chǔ)將難以像其預(yù)測(cè)的那樣大幅加息。如果他們是正確的，美聯(lián)儲(chǔ)仍有相當(dāng)大的空間采取不那么強(qiáng)硬的語氣，這有助于支撐市場(chǎng)情緒，并且很有可能在2022年出現(xiàn)鴿派的意外。
第三，投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂不太可能引發(fā)全球股市拋售。盡管迄今為止央行出臺(tái)的措施都很溫和，但是政府仍致力于實(shí)現(xiàn)減少企業(yè)債務(wù)和社會(huì)不平等的目標(biāo)，政策基調(diào)的變化提高了人們對(duì)進(jìn)一步放寬政策的預(yù)期。通過向投資者展示寬松政策的前景，國家可能會(huì)阻止股市和公司債券大幅下跌。
明年全球資產(chǎn)價(jià)格仍有可能暴跌，原因可能與最突出的風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)。然而，投資者現(xiàn)在應(yīng)該知道，對(duì)經(jīng)濟(jì)的正確判斷可能與對(duì)市場(chǎng)的錯(cuò)誤判斷相伴而行。
