由于市場預期中國央行將繼續(xù)降息，而全球其他國家央行則在實行收緊政策，中國主權債券有望擴大漲幅，短期債券表現(xiàn)優(yōu)于預期。

中國央行周一決定下調中期借貸便利(MLF)10個基點(自2020年4月以來的首次下調政策利率)，并下調7天期逆回購利率。投資者已經(jīng)準備央行在未來幾個月進一步降息。

圖源：彭博社

在美聯(lián)儲將重點轉向遏制通脹之際，中國正試圖支持經(jīng)濟增長。中國人民銀行副行長劉國強周二重申了這一觀點，稱央行將“把貨幣政策工具箱開得再大一些，避免信貸塌方”。

中金公司的分析師們在一份報告中寫道:“中國利率市場尚未完全消化經(jīng)濟基本面疲弱、疫情造成的干擾，以及進一步降息的前景，收益率有下滑的空間。”

第二季度可能會進一步降息，基準收益率下跌

中信證券首席經(jīng)濟學家預計，中期內10年期國債收益率將下滑至2.6%，而中國央行將保持寬松傾向。他暗示還會有一兩次降息，可能是在3月和6月。渣打銀行、法國巴黎銀行、野村控股和荷蘭國際集團都預計政策利率將在第二季度結束前進一步下降。

自去年12月中旬以來，在中國央行轉向更積極的寬松政策后，主權債券收益率一直呈下降趨勢。本周，隨著10年期基準利率下滑至2.74%左右，下跌速度加快，廣發(fā)證券和國盛證券在內的國內公司預計收益率將接近2.6%。

分析師認為，中國基準債券收益率有跌至2.6%的空間/圖源：彭博社

債券收益曲線更加陡峭，前端更具吸引力

如果以歷史為鑒，隨著央行放寬政策，中國的主權債券收益率曲線應該會變得陡峭，從而使前端對投資者具有吸引力。交易員們已將10年期和3年期中國國債之間的息差推高至40個基點以上，為去年5月以來的最高水平。

隨著中國央行的放松政策，中國主權債券收益率曲線趨陡/圖源：彭博社

野村證券駐香港的亞洲新興市場策略師表示:“中國央行降息帶來的短期收益將使人們對進一步寬松政策產(chǎn)生更多的預期?！?他對10 年期國債收益率不太樂觀，但如果出現(xiàn)更多增長和信貸觸底跡象，則可能在第二季度反彈。

7天回購利率將同步下跌，或動用14天期逆回購

光大證券分析師徐章說，七天回購利率(衡量銀行間拆借和杠桿融資成本的一個指標)通常與央行自己的七天逆回購利率同步波動，因此可能會下降約10個基點。

中國人民銀行降息可能會降低銀行間回購融資成本/圖源：彭博社

中國人民銀行已顯示出在春節(jié)前向銀行體系注入更多流動性的意愿，本周連續(xù)每日凈注資的行動就突顯了這一點。為確保銀行系統(tǒng)有足夠的現(xiàn)金儲備，以滿足1月31日開始的假日周的需求，可能會動用14天期逆回購協(xié)議。

中國國債收益率優(yōu)勢放緩將緩解人民幣升值壓力

10年期中國主權債務與同期限美國國債之間的息差已收窄至約85個基點，這是自2019年以來的最低水平。并且隨著美聯(lián)儲3月加息的猜測增加，美國國債的拋售步伐將加快，三年期國債的收益率溢價也降至2019年5月以來的最低水平。

中美之間3年和10年的息差均低于100個基點/圖源：彭博社

與美國相比，中國收益率優(yōu)勢的下滑可能會減緩外國購買中國債券的速度，從而削弱人民幣升值的動力。