低廉的日債
今年金融市場(chǎng)論到活躍度，最為市場(chǎng)關(guān)注的必然是債市，距離美聯(lián)儲(chǔ)加息的日子越來越近，疊加上烏克蘭局勢(shì)被美國(guó)抬了起來，全球所有國(guó)家的國(guó)債收益率都在飆升，說白了大家都在甩賣國(guó)債。
當(dāng)然對(duì)于美國(guó)的華爾街來說，就喜歡看到這個(gè)現(xiàn)象，這個(gè)策略好聽點(diǎn)叫大浪淘沙，難聽一點(diǎn)就是釜底抽薪，先把債券市場(chǎng)搞亂，然后作為債券市場(chǎng)寵兒的美債吸引力會(huì)越來越凸顯，也就是說美國(guó)一方面在國(guó)債價(jià)格低的時(shí)候引入國(guó)際資本，并且越買越多，另一方面自己出手在全球購(gòu)買便宜的資產(chǎn)以待升值。
這里面有一個(gè)國(guó)家倒了血霉，那就是日本，最近提出以0.25%的利率無限量購(gòu)買自己的國(guó)債，這是時(shí)隔三年以后再次這么操作，這是真心怕的要命，畢竟論到債券含金量，日本在世界主要經(jīng)濟(jì)體中都屬于低端貨。
但日本經(jīng)濟(jì)模式嚴(yán)重依賴國(guó)債，沒這個(gè)就等于沒錢，所以日本是全球最能干預(yù)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。這里面有一個(gè)半隱藏的存在，即日元，因?yàn)樗茸笥伊巳毡窘?jīng)濟(jì)的發(fā)展方式，又在一定程度上影響了日本國(guó)債的吸引力，當(dāng)然二者是密切相關(guān)的。
關(guān)鍵是日本的這種無限量購(gòu)買國(guó)債的操作可以說就是讓日元一條路走到黑——日元永遠(yuǎn)不能升值。
日元升值史
可惜的是，歷史和日元做對(duì)，升值了“一輩子”：
1949 - 第二次世界大戰(zhàn)后，美元的固定匯率通過布雷頓森林體系設(shè)定為360日元，部分原因是為了幫助穩(wěn)定日本經(jīng)濟(jì)的價(jià)格。
1959 -日本經(jīng)濟(jì)瘋狂復(fù)蘇，因?yàn)槿照菩辛嗣涝?日元匯率自由化，在原有基礎(chǔ)上設(shè)置的上下波動(dòng)限制(0.5%)。
1971 - 美國(guó)放棄金本位制，結(jié)束了布雷頓森林體系的固定匯率并迫使世界貨幣重新調(diào)整。同年12月，美國(guó)逼著日本簽了史密斯協(xié)議，美元/日元匯率設(shè)定為 308 日元，并允許在301日元和315日元之間的更大范圍內(nèi)波動(dòng)。
這里面有一個(gè)有趣的事情，在尼克松宣布結(jié)束金本質(zhì)以后，日本當(dāng)時(shí)的財(cái)政達(dá)成被天皇叫去問他日元升值行不行，要知道天皇是希望日元升值能夠帶來國(guó)際地位的提升，當(dāng)然最終日本還是決定堅(jiān)決不升值。而且在史密斯協(xié)議的簽約國(guó)中，日元升值了近17%，是與會(huì)國(guó)中升值最大的。
1973 - 日本貨幣當(dāng)局決定讓日元兌美元自由浮動(dòng)，日元又升值了，達(dá)到自己意料之外的263。
整個(gè)七十年代，全球都收到通脹影響，日本為了對(duì)抗通脹瘋狂加息，日元最終突破突破 200，最高升至177。更倒霉的是，美國(guó)利用日本害怕日元升值的心理，這期間不斷的與日本談判，要求增加進(jìn)口美國(guó)的產(chǎn)品包括紡織品、鋼鐵、彩電、汽車半導(dǎo)體都有設(shè)計(jì)。
1980 年至 1985 年 –日本貿(mào)易順差緩解了日元升值壓力，好景不長(zhǎng)，1985的廣場(chǎng)協(xié)議，逼著日元從之前的240左右攀升至200，直至1987七國(guó)集團(tuán)中的六個(gè)國(guó)家簽署了盧浮宮協(xié)議，日元升值持續(xù)到1988年的120該水平保持了五年多。
1995 年 4 月 19 日 - 在美日貿(mào)易摩擦引發(fā)大量拋售后，日元繼續(xù)升值跌破80，創(chuàng)了戰(zhàn)后新高。
此后日本政府加大力度干越外匯市場(chǎng)，大量購(gòu)入美元，壓制住了日元的升值，十年多時(shí)間基本維持在100-120水平。
但是08年金融危機(jī)襲來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)慘的一匹，作為墊背的日本也不會(huì)好過，日元哐哐的升值，飆升至13年高點(diǎn)，促使G7發(fā)表聲明，單獨(dú)指出日元，以警告貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。
失去三十年，通縮二十五年
自從上世紀(jì)八十年代末九十年代初日本資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂以后，日本經(jīng)濟(jì)一直在經(jīng)歷長(zhǎng)期的通貨緊縮，導(dǎo)致商品和服務(wù)的價(jià)格與其他主要國(guó)家相比處于低位，因此日本也被成為“廉價(jià)的日本”。
當(dāng)然，日本也不是沒有獲得一點(diǎn)好處，就說幾十年來日本貿(mào)易順差賺了多少錢，按照世界銀行的數(shù)據(jù)從1970-2020年，日本通過外貿(mào)(服務(wù)和商品)一共賺了1.3萬億美元，這已經(jīng)不算一筆小錢了，在全球規(guī)模都可以入G20了，當(dāng)然相對(duì)中國(guó)的那肯定是沒得比。
也是因?yàn)橘Q(mào)易，日本有了巨大的海外資產(chǎn)，截至前年日本有10萬多億美元，在累積過程中從1970-2020年日本海外資產(chǎn)凈賺了3萬億美元。
到目前日本無限印鈔，外債總額也是相當(dāng)于這個(gè)水平，當(dāng)然持續(xù)了這么多年外債日本已經(jīng)擺脫不了，海外資產(chǎn)收益已經(jīng)不行了，本世紀(jì)年均增長(zhǎng)66億美元，而外債增長(zhǎng)則是收益增長(zhǎng)的5倍，因此日本維持了幾十年接近零甚至負(fù)的利率。
但日本一條路走到黑，未來十年日本的債務(wù)規(guī)模就超過2000萬億日元(匯率按100算，約合20萬億美元)，遠(yuǎn)超日本海外資產(chǎn)規(guī)模和國(guó)家GDP，最終的結(jié)果就是日本不再有0以上的利率。
當(dāng)然這么沉重的債務(wù)都是由國(guó)民承擔(dān)，但是由于海外收入的減少，日本民眾的收入將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及債務(wù)的增加速度，惡性循環(huán)的結(jié)果就是債務(wù)紊亂，未來的時(shí)間日本老百姓作為債權(quán)人卻成為了債務(wù)人，還的就是債務(wù)利息。
持續(xù)下去的結(jié)果就是失去財(cái)務(wù)分配自由，徹徹底底變成日本資本家的還債工具，一代接一代，疊加上極低的出生率，可能在20或30年底出現(xiàn)紊亂性的債務(wù)違約，屆時(shí)日元將走向死亡。
