歐洲央行委員的成員施納貝爾最先發(fā)現(xiàn)了這場(chǎng)危機(jī)。今年2月，她發(fā)布了一張圖表，展示了歐元兌美元的疲軟程度。兩個(gè)月后，加拿大央行的行長(zhǎng)馬克萊姆也哀嘆了加元的貶值。瑞士央行行長(zhǎng)喬丹此前表示，希望能看到瑞士法郎走強(qiáng)。

由于美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備積極對(duì)抗通貨膨脹，美元一直在飆升，今年以來(lái)已經(jīng)上漲了7%。相對(duì)應(yīng)的，其他國(guó)家的央行行長(zhǎng)們同樣不顧一切地開(kāi)始抑制本國(guó)持續(xù)不斷的通貨膨脹，一個(gè)接一個(gè)地發(fā)出貨幣升值的信號(hào)，這在一定程度上將有助于提高海外購(gòu)買力從而降低進(jìn)口成本。

這種直接喊話的干預(yù)方式雖然罕見(jiàn)，但是非常顯著地影響了市場(chǎng)。6月16日，有兩個(gè)國(guó)家加大了賭注：瑞士自2007年以來(lái)首次加息，導(dǎo)致瑞郎飆升至七年來(lái)的最高水平。幾個(gè)小時(shí)后，英國(guó)央行宣布了自己的加息計(jì)劃，并暗示將進(jìn)行更大幅度的加息。

貨幣價(jià)值在通貨膨脹方中所占的比重越來(lái)越大，這是非常出乎意料的。外匯界將其稱為“反向匯率戰(zhàn)爭(zhēng)”，因?yàn)槭嗄陙?lái)，各國(guó)都在尋求與之相反的方向。在過(guò)去，貨幣貶值意味著國(guó)內(nèi)企業(yè)可以以更有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格向海外銷售產(chǎn)品，從而有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而隨著燃料、食品、家電等所有商品的價(jià)格飆升，增強(qiáng)購(gòu)買力突然變得更加重要。

這是一個(gè)非常危險(xiǎn)的走向。如果不加以控制，這種國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)引發(fā)主要貨幣價(jià)值的劇烈波動(dòng)，阻礙依賴出口的制造商，顛覆跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)狀況，并轉(zhuǎn)移全球的通脹負(fù)擔(dān)。眾所周知，外匯戰(zhàn)爭(zhēng)是一場(chǎng)零和游戲，有贏家也有輸家。每個(gè)國(guó)家都想要同樣的東西，但是在貨幣世界里不能達(dá)到。

美元兌主要市場(chǎng)貨幣匯率/來(lái)源：彭博社

各國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)最引人注目的大規(guī)模干預(yù)之一發(fā)生在1985年。在美國(guó)里根總統(tǒng)的第一個(gè)任期內(nèi)，長(zhǎng)期利率不斷上升，美元匯率飆升，兌英鎊匯率達(dá)到了有史以來(lái)的最高水平。美國(guó)最初認(rèn)為這是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的肯定，但弊端很快就顯現(xiàn)出來(lái)。里根面臨著來(lái)自美國(guó)制造商的壓力，他們發(fā)現(xiàn)越來(lái)越難以在海外推銷自己的產(chǎn)品。機(jī)械巨頭卡特彼勒估計(jì)，由于美元走強(qiáng)，數(shù)百家美國(guó)公司每年在國(guó)際訂單中輸給日本競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，損失了數(shù)十億美元。

1985年9月，美國(guó)央行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)會(huì)見(jiàn)了法國(guó)、德國(guó)、日本和英國(guó)的央行行長(zhǎng)。在著名的《廣場(chǎng)協(xié)議》中，他們提出了一項(xiàng)計(jì)劃，在接下來(lái)的兩年內(nèi)將美元匯率壓低40%，直到簽署了《盧浮宮協(xié)議》之后，這場(chǎng)“貶值游戲”才得以結(jié)束。

自那以后，各國(guó)政府很少如此明確地干預(yù)以影響貨幣價(jià)值，取而代之的一些更微妙的嘗試。2010年，巴西財(cái)政部長(zhǎng)曼特加指責(zé)瑞士和日本等國(guó)故意壓低本幣匯率，以提高其在海外的競(jìng)爭(zhēng)力，并將其命名為“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。這種緊張的關(guān)系加深了新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體與更發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的裂痕。

講了其他國(guó)家，我們?cè)賮?lái)說(shuō)說(shuō)中國(guó)。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮從一開(kāi)始就得益于出口商品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，因此這么多年來(lái)，人民幣匯率一直保持在一個(gè)比較穩(wěn)定的區(qū)間。然而在特朗普時(shí)期，美國(guó)首次把矛頭對(duì)準(zhǔn)了人民幣匯率，發(fā)起了貿(mào)易爭(zhēng)端，我國(guó)也因此在十多年來(lái)首次讓人民幣貶值到了1美元兌“7元”的水平。

不過(guò)從目前來(lái)看，或許沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家比日本更認(rèn)真地控制貨幣。日元貶值讓豐田汽車和任天堂等公司賺了不少錢(qián)。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥繼續(xù)發(fā)出鴿派立場(chǎng)的信號(hào)，但同時(shí)承認(rèn)日元暴跌不利于經(jīng)濟(jì)。今年以來(lái)，日元匯率已下跌超過(guò)18%

在今天的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”中，強(qiáng)勢(shì)的美元無(wú)疑是最大的輸家。事實(shí)證明，2022年的升值對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)是件好事，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)正試圖應(yīng)對(duì)40年來(lái)最快的價(jià)格上漲，但是美國(guó)享受這種優(yōu)勢(shì)的時(shí)間可能不會(huì)太長(zhǎng)。瑞士和英國(guó)的加息已經(jīng)對(duì)美元構(gòu)成了壓力，美元在6月早些時(shí)候出現(xiàn)了自2020年3月以來(lái)的最大兩日跌幅。

美元的疲軟對(duì)一些國(guó)家來(lái)說(shuō)是好事。哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授弗蘭克爾說(shuō)，發(fā)展中國(guó)家，尤其是阿根廷和土耳其等出口國(guó)，是最脆弱的。許多新興經(jīng)濟(jì)體以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)多于以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的債務(wù)，他說(shuō):“這是世界上最糟糕的情況，當(dāng)你有美元債務(wù)時(shí)，你的貨幣對(duì)美元貶值?！?/p>

不過(guò)目前還不清楚美元升值到底能在多大程度上抑制通脹?；ㄆ旒瘓F(tuán)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家希茨表示，事實(shí)證明，所謂的匯率傳遞率(即匯率對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響程度)是最低的，以前美元升值10%只能抑制通貨膨脹約0.5個(gè)百分點(diǎn)。在這個(gè)通貨膨脹猖獗的時(shí)代可能相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)更明顯，達(dá)到一個(gè)百分點(diǎn)。

專家警告說(shuō)，任何政府干預(yù)都有失敗的高風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)財(cái)政部前高級(jí)官員索貝爾表示:“盯住匯率可能是一種非常反復(fù)無(wú)常、徒勞無(wú)益的做法。預(yù)測(cè)交易所市場(chǎng)對(duì)給定政策選擇的反應(yīng)往往是徒勞的?！?/p>