由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在不導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退的情況下遏制通脹的能力愈發(fā)持懷疑態(tài)度，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)居高不下，越來(lái)越多的人正押注，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)將迫使美聯(lián)儲(chǔ)在明年暫停大幅加息腳步。債券市場(chǎng)甚至預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)明年將有一次降息50個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)國(guó)債價(jià)格繼續(xù)上漲，收益率延續(xù)下行，10年期美債收益率盤(pán)中下破3.10%，日內(nèi)一度走低10個(gè)基點(diǎn)，截至亞市30日盤(pán)初報(bào)3.085%。

此前，隨著過(guò)去幾周對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)升溫，早些時(shí)候因美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期而激發(fā)的債市看跌人氣已經(jīng)屢屢出現(xiàn)碰壁的跡象。摩根大通對(duì)美國(guó)國(guó)債客戶(hù)例行的調(diào)查顯示，截至本周一（6月27日），做多美國(guó)國(guó)債的比例上升6個(gè)百分點(diǎn)至17%，為2021年7月以來(lái)最高水平。隨著美國(guó)國(guó)債從多年高點(diǎn)上漲幫助清掉了空頭頭寸，做空比例下降11個(gè)百分點(diǎn)至17%。這說(shuō)明過(guò)去一周押注收益率上漲的市場(chǎng)參與者比例大幅下滑。

宏利投資管理公司全球宏觀策略師對(duì)此表示，與美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)利率將于2023年底見(jiàn)頂不同，市場(chǎng)預(yù)計(jì)其在2022年底或2023年初前后就可能來(lái)到峰值。因此，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)變方向的預(yù)期比美聯(lián)儲(chǔ)自身預(yù)期的要早得多。最近美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)呈現(xiàn)出分歧加劇的信號(hào)，具體的政策轉(zhuǎn)變可能將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

周三（6月29日），美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申了其一直以來(lái)的觀點(diǎn)，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)足夠強(qiáng)勁來(lái)應(yīng)對(duì)緊縮的貨幣政策，家庭和企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，勞動(dòng)力市場(chǎng)非常強(qiáng)勁，應(yīng)該可以避免衰退；而美聯(lián)儲(chǔ)正在迅速加息，力爭(zhēng)盡快進(jìn)入限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的領(lǐng)域。

但他也承認(rèn)，在俄烏突然爆發(fā)沖突的背景下，實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的任務(wù)在最近幾個(gè)月變得更具挑戰(zhàn)性。他稱(chēng)，高通脹持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，通向“軟著陸”的道路將變得越來(lái)越難，因?yàn)檫@增加了公眾通脹預(yù)期失控的可能性。

Renaissance Macro Research LLC的美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究主管表示，目前，美聯(lián)儲(chǔ)覺(jué)得導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的政策錯(cuò)誤比導(dǎo)致通脹預(yù)期上升的錯(cuò)誤更可取。1個(gè)月前，他仍認(rèn)為美國(guó)可以避免經(jīng)濟(jì)衰退，但如今，他覺(jué)得美聯(lián)儲(chǔ)更偏向認(rèn)為衰退是遏制幾十年來(lái)高通脹的必要條件。

安聯(lián)的首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)埃里安近期警示稱(chēng)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂(yōu)很可能是正確的。美聯(lián)儲(chǔ)本輪激進(jìn)加息的政策背后隱含的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍將使得美聯(lián)儲(chǔ)不得不更快地重啟降息。雖然美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，但消費(fèi)者信心一直在下降。鑒于各項(xiàng)商業(yè)信心指標(biāo)也不斷下滑，人們?cè)絹?lái)越懷疑私營(yíng)部門(mén)是否有能力為美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)力，度過(guò)這輪高通脹造成的重大不確定性。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂指出，日前美債收益率窄幅回落的現(xiàn)象，主要是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，引發(fā)了市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。美國(guó)通脹始終維持在歷史高位，再加上美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的貨幣政策，對(duì)消費(fèi)造成壓制，消費(fèi)者信心不足，對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)陷入滯漲的可能性看多，多重原因和市場(chǎng)情緒疊加導(dǎo)致了美債收益率的回落。

在預(yù)測(cè)后續(xù)美債收益率走勢(shì)時(shí)，陳靂認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力大，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯漲的擔(dān)憂(yōu)不斷升溫，美債收益率短期內(nèi)或受到美聯(lián)儲(chǔ)加息影響呈現(xiàn)出震蕩上行趨勢(shì)，但是長(zhǎng)期看空間有限。