自今年年初以來，美元兌其它主要貨幣的匯率已經(jīng)上漲了10%以上。

雖然對于美國來說是好事，但實(shí)際上不少國家和央行更將其視為是“災(zāi)難性”的。從斯里蘭卡到阿根廷，美元的升值讓以美元計(jì)價債務(wù)的還本付息成為一項(xiàng)非常艱巨的任務(wù)，甚至可以說根本不可能完成。

對于像智利這樣沒有沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)的新興市場來說，由于以美元計(jì)價的產(chǎn)品價格上漲，它也不得不提高這些進(jìn)口食品和能源的價格，但是這樣同樣推高了通脹。通貨膨脹和貨幣貶值迫使智利銀行在過去一年里九次提高政策利率，現(xiàn)在又不得不動用其外匯儲備來支持比索匯率。

對于歐洲央行來說，歐元兌美元匯率跌至平價的局面會一直存在。對于日本銀行來說，日元是今年表現(xiàn)最差的發(fā)達(dá)國家貨幣。

盡管歐洲央行上周謹(jǐn)慎地啟動了緊縮周期，但是現(xiàn)在才行動速度明顯放緩。俄羅斯削減能源供應(yīng)已經(jīng)在拖累歐洲經(jīng)濟(jì)增長，而鑒于意大利等國家的不穩(wěn)定，加息將讓脆弱的意大利債券市場陷入動蕩。

與此同時，日本銀行現(xiàn)在也不能說出“低通脹”問題已經(jīng)得到解決這種話，但是也不打算放棄其保持低利率的“收益率控制”政策。日本央行和歐洲央行都不會像美聯(lián)儲那樣，將政策利率上調(diào)75或100個基點(diǎn)。

美元今年大幅走強(qiáng)/來源：FT

誠然，美聯(lián)儲已經(jīng)落后于曲線，現(xiàn)在正奮力追趕，所以市場上才會出現(xiàn)美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的預(yù)期。也就是說，這些額外的政策加息會進(jìn)一步推高美元。

但另外兩個事態(tài)的發(fā)展可能會使交易所市場的前景變得更加復(fù)雜。首先，其他央行正表現(xiàn)出越來越愿意與美聯(lián)儲一同加息的意愿，因?yàn)檫@樣可以解決自身不斷加劇的通脹問題。比如包括加拿大、菲律賓、新加坡、新西蘭和韓國等國的央行，而且這個名單還在增加。

這些國家的財(cái)政狀況足夠強(qiáng)勁，足以承受利率上升，而通脹是一個普遍關(guān)注的問題，因此這些國家的央行至少在與美聯(lián)儲保持同步。換句話說，美元兌包括這些國家貨幣在內(nèi)的一籃子貨幣的強(qiáng)勢有所減弱，在未來的幾周和幾個月里，情況也會如此。

其次，美國存在衰退風(fēng)險。要注意，當(dāng)前的美元定價是基于美聯(lián)儲將繼續(xù)加息的預(yù)期，而這種預(yù)期反過來是基于美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)擴(kuò)張的樂觀假設(shè)。如果美聯(lián)儲計(jì)劃的放緩從房地產(chǎn)市場蔓延至零售和企業(yè)投資，綜合效應(yīng)不僅會拖累美國的支出，還會拖累通脹。

在這種衰退環(huán)境下，通脹將繼續(xù)保持在個位數(shù)高位，但美聯(lián)儲因此繼續(xù)其緊縮周期的想法是相當(dāng)“愚蠢”的。

作為前美聯(lián)儲主席，保羅?沃爾克曾在經(jīng)濟(jì)衰退的情況下繼續(xù)加息，美元繼續(xù)飆升，當(dāng)時之所以會如此是因?yàn)橥涍B續(xù)數(shù)年居高不下，但是如今幾乎沒有類似的通脹慣性跡象。因此，如果經(jīng)濟(jì)和通脹走弱，美聯(lián)儲就會暫停加息，美元就會逆轉(zhuǎn)走勢，這不再是一個可以忽略的風(fēng)險。