外匯市場的趨勢通常不會突然結(jié)束，因此美元兌人民幣等貨幣可能仍有升值空間。但是，這一趨勢可能正在逆轉(zhuǎn)，到2023年，看多人民幣的人可能會“露出微笑”。

有沒有想過為什么美元在經(jīng)濟不景氣和繁榮時都會走強?好吧，其他人也有類似的疑問。20多年前，曾在摩根士丹利任職的兩名工作人員就提出了“美元微笑”的概念。

“微笑”的一面是，人們意識到美元是全球經(jīng)濟的主要儲備貨幣，在不確定時期可以被視為國際避險貨幣。所以，美元的強勢其實來自人們的恐懼。“微笑”的另一面則是基于投資者貪婪的美元強勢。當(dāng)美國經(jīng)濟增速超過其他主要經(jīng)濟體，且投資者對美國國債收益率上升的預(yù)期占據(jù)主導(dǎo)地位時，美元在外匯市場上就開始走強。

連接這兩點并形成“微笑”的半圓弧狀，這反映了市場在恐懼因素消散或投資者開始認為美國經(jīng)濟前景比其他經(jīng)濟體更黯淡時的反應(yīng)。

由于避險情緒，美元走強/美元因經(jīng)濟增長而走強/由于經(jīng)濟疲軟，美元走弱至新低

在這兩種情況下，投資者的反應(yīng)都是拋出美元，推動美元走弱，直到美元最終在“微笑”的底部被超賣，并開始反彈。

實際上，任何外匯市場參與者都不可能絕對肯定地知道美元何時處于頂部或底部，這只能在事后才能確定。

然而，盈利交易的藝術(shù)在于，在投資者自己還沒有想好要做什么之前，正確地對投資人群進行二次猜測，并據(jù)此采取行動。這就是目前支持人民幣兌美元走強的一個有趣論點。

人民幣對美元匯率/來源：SCMP

在美國這邊，美聯(lián)儲將繼續(xù)加息，市場已經(jīng)完全消化了12月加息的預(yù)期。幾乎可以肯定的是，2月份還將再次加息。但這里的關(guān)鍵詞是“定價”，如果加息已經(jīng)反映在價格中，那么它們應(yīng)該已經(jīng)反映在美元的價值中。

此外，考慮到美國央行在2022年加息的幅度和速度，實事求是地說，美聯(lián)儲現(xiàn)在更接近加息序列的結(jié)束，而不是開始。

這并不意味著美聯(lián)儲隨后開始削減美國利率，而是將利率維持在一個較高的水平，讓利率在抑制美國通脹方面發(fā)揮作用，即使這會影響美國的經(jīng)濟活動。正如美聯(lián)儲副主席布雷納德去年9月所言，“政策利率提高和資產(chǎn)負債表收縮速度的影響將給總需求帶來下行壓力，尤其是在住房等對利率敏感的行業(yè)?！?/p>

美國總需求下降意味著美國經(jīng)濟活動受到抑制，這可能導(dǎo)致投資者將目光轉(zhuǎn)向其他地區(qū)。

在上述“美元微笑”理論的背景以及美國經(jīng)濟有所放緩而中國經(jīng)濟活動有回升的前景下，這將導(dǎo)致美元兌人民幣走軟。事實上，最近有一份研究報告認為，宏觀經(jīng)濟環(huán)境可能開始有利于人民幣而不是美元。

一項觀察顯示，中國出口商在2022年看到了美元兌人民幣升值的趨勢后，最近已經(jīng)更自由地管理自己的匯率敞口，留存了更多美元收益，這顯然是支持人民幣升值的外匯市場流動的潛力。

如果這些出口商現(xiàn)在開始感受到投資者情緒正在轉(zhuǎn)向反對美元，那么他們可能會開始將持有的美元兌換成人民幣。畢竟，如果人們越來越期待美元明天會比今天低，那么拋售美元的時機越早越好。

中國出口商持有的美元儲備可能是巨大的，研究人員做了一個保守的“估計”，目前可能已經(jīng)超過1.3-1.5萬億美元。

今年美元兌人民幣表現(xiàn)良好，但2023年人民幣可能會反彈。